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Les rendements obligataires américains corrigés de l’inflation ont atteint leur plus haut niveau en 14 ans, ce qui a durement touché les valeurs technologiques, selon les analystes et les investisseurs.
Les soi-disant « rendements réels » des bons du Trésor ont explosé au cours des deux dernières semaines, les investisseurs ayant parié que la Réserve fédérale pourrait contrôler l’inflation en maintenant des taux d’intérêt élevés tout en évitant d’envoyer l’économie en récession.
Jeudi, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans indexées sur l’inflation, connues sous le nom de Tips, a atteint 1,998%, son plus haut niveau depuis juillet 2009, selon les données de Tradeweb. Il a augmenté de 0,4 point de pourcentage au cours du seul mois d’août.
Dans le même temps, l’obligation indexée sur l’inflation à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis février 2011, tandis que les rendements des conseils à cinq ans ont atteint un sommet en 15 ans.
Les rendements réels sont des rendements corrigés de l’inflation sur les bons du Trésor, et surveillés de près par la Fed et les investisseurs comme une mesure fondamentale du coût pour les entreprises d’emprunter de l’argent, en l’absence des effets des hausses de prix.
Les actions technologiques offrant la promesse d’une forte croissance future sont généralement beaucoup plus attrayantes pour les investisseurs lorsque les taux d’intérêt sont bas. Ils peuvent rapidement perdre leur attrait lorsque les investisseurs sont en mesure d’obtenir des rendements plus élevés dans des obligations à faible risque ou des fonds du marché monétaire. Un rendement de 4,3 % sur un bon du Trésor à 10 ans peut dissuader un investisseur d’acheter un actif beaucoup plus risqué.
Des rendements plus élevés peuvent également peser sur les actions des entreprises technologiques qui dépendent de la dette pour financer leur croissance.
La flambée des rendements réels s’est accompagnée d’une baisse de 6,1% du Nasdaq Composite ce mois-ci, alors que les analystes et les traders voient les taux réels frapper le secteur.
«La hausse des taux réels a entraîné une stagnation de la hausse des actions cette année – ils ont exercé une pression sur les actions», a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie de taux aux États-Unis chez Valeurs Mobilières TD.
« Lorsque vous voyez une augmentation réelle des coûts d’emprunt, c’est à ce moment-là que vous voyez les entreprises commencer à faire des choix difficiles », a déclaré Goldberg.
Cette baisse des actions s’est également accompagnée d’un resserrement plus large des conditions financières – une mesure du coût et de la facilité avec laquelle les entreprises peuvent lever des fonds.
Les conditions financières aux États-Unis se sont assouplies depuis qu’elles ont culminé en octobre, alors même que la Fed a relevé les taux d’intérêt au plus haut niveau en 22 ans. Mais un indice Goldman Sachs des conditions financières a augmenté en août à son plus haut niveau depuis mai.
« Les taux réels augmentent et cela nuit définitivement aux actifs risqués. Cela resserre les conditions financières », a déclaré Andrew Brenner, responsable des titres à revenu fixe internationaux chez NatAlliance Securities.
Les rendements des bons du Trésor pourraient encore augmenter, et pas seulement parce que la probabilité d’un atterrissage en douceur augmente.
Les États-Unis ont annoncé plus tôt ce mois-ci qu’ils augmenteraient la taille des adjudications d’obligations du Trésor pour combler l’écart croissant entre les recettes fiscales et les dépenses publiques. La perspective d’un plus grand nombre d’obligations du Trésor sur le marché a contribué à faire baisser les prix et à augmenter les rendements. Ce changement dans l’offre a déjà fait grimper les rendements des bons du Trésor.
Pour la Fed, le rendement réel offrira un aperçu de l’avancement de sa campagne de resserrement monétaire, qui a débuté au printemps dernier.
Les rendements réels n’ont pas attiré beaucoup d’attention lorsque l’inflation faisait rage, mais maintenant que les pressions sur les prix sont plus modérées, les investisseurs et la Fed se tournent vers les rendements réels, a déclaré Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de négociation d’actions chez Citi.
« L’inflation commence à se stabiliser, donc les gens se concentrent davantage sur le degré de resserrement réel de la Fed », a déclaré Kaiser. « Si les rendements nominaux doivent rester à ce niveau même avec une baisse de l’inflation, alors vous avez des rendements réels plus restrictifs. »
L’augmentation significative des rendements réels pourrait ajouter à l’hypothèse selon laquelle la Fed a suffisamment relevé les taux d’intérêt.
Les marchés à terme tablent sur une probabilité d’environ 50/50 que la banque centrale relève les taux d’intérêt d’un quart de point supplémentaire d’ici novembre. Cela pourrait changer si les données économiques continuent de montrer un ralentissement de l’inflation – et si les conditions financières restent tendues.
« La Fed discute de plus en plus des taux réels. Pour moi, cela indique que la Fed pense que la politique monétaire gagne du terrain et qu’elle doit réfléchir à la prochaine phase », a déclaré Sophia Drossos, économiste chez Point72 Asset Management.
« La Fed semble considérer que le niveau actuel des taux réels pourrait ne pas être approprié alors que l’économie ralentit l’année prochaine. »
Reportage supplémentaire de Nicholas Megaw à New York