Les actions d’Icahn Enterprises chutent : le vendeur à découvert Hindenburg Research cible Carl Icahn

• Hindenburg Research avec de nombreuses critiques de la société holding de l’investisseur vedette Carl Icahn
• Icahn Enterprises rejette le rapport
• La fortune de Carl Icahn s’effondre

Le vendeur à découvert Hindenburg Research a annoncé mardi avoir vendu à découvert des actions d’Icahn Enterprises (IEP), la société holding de l’investisseur activiste Carl Icahn. Dans le même temps, Hindenburg Research a également publié un rapport détaillé dans lequel le vendeur à découvert accusait la société de Carl Icahn de surévaluer ses participations et de verser des dividendes uniquement grâce à un Schéma de Ponzi pouvoir se permettre. En conséquence, les actions d’Icahn Enterprises ont chuté sur le NASDAQ.

Le vendeur à découvert remet en question les compétences d’investissement de Carl Icahn : plus d’apparences que de réalité ?

Carl Icahn est généralement l’investisseur activiste qui fait pression sur les autres entreprises et prend parfois des positions courtes. Aujourd’hui, cependant, le vendeur à découvert américain Hindenburg Research a renversé la situation et publié sur son site Web un rapport critique sur IEP, la société holding d’Icahn, qui détient des intérêts dans les secteurs de l’énergie, de l’automobile, de l’emballage alimentaire, des métaux et de l’immobilier, entre autres.

Le rapport Hindenburg indique, entre autres, que la valeur nette d’inventaire indicative de 5,6 milliards de dollars américains rapportée par Icahn Enterprises à la fin de l’année a été gonflée d’au moins 22 % et devrait actuellement être plus proche de 4,4 milliards de dollars américains. Hindenburg cite « des évaluations trop agressives des investissements moins liquides / privés d’IEP » pour justifier cette évaluation. Par exemple, à la fin de l’année, la société de Carl Icahn valorisait une participation de 90 % dans une entreprise de conditionnement de viande cotée en bourse à 243 millions de dollars, mais l’ensemble de la société avait en même temps une valeur marchande de seulement 89 millions de dollars. Selon le vendeur à découvert, la valeur des avoirs IEP dans le segment immobilier est également « remarquablement stable », bien que, par exemple, un grand bâtiment – le Trump Plaza Hotel and Casino à Atlantic City – ait été démoli en 2021.

De plus, les valorisations agressives mises à part, le portefeuille liquide d’Icahn aurait enregistré des pertes jusqu’à présent en 2023. Selon Hindenburg, les positions longues d’IEP ont perdu 471 millions de dollars depuis le début de l’année et les paris courts ont probablement perdu 272 millions de dollars supplémentaires, tandis que le marché américain plus large – tel que mesuré par le S&P 500 – a diminué depuis le début de 2023 s’est développé positivement . Cependant, cette faible performance n’est pas nouvelle pour la holding de l’investisseur bien connu. Depuis 2014, les participations cotées en bourse d’Icahn, qui représentent 45% des actifs bruts indicatifs d’IEP – hors liquidités et dettes de la société holding – ont diminué de 53% en valeur, écrit Hindenburg Research. Au cours de la même période, le S&P 500 a rapporté 147 %.

Accusation d’Icahn Enterprises : Les dividendes sont financés via un système pyramidal

Les flux de trésorerie d’IEP sont également négatifs depuis 2014, totalisant moins 4,9 milliards de dollars jusqu’à présent, selon le rapport de Hindenburg Research. Cependant, Icahn Enterprises a versé 1,5 milliard de dollars de dividendes au cours de la même période. « Le dividende n’est en aucun cas soutenu par les flux de trésorerie et la performance des investissements d’IEP », écrit le short américain. Néanmoins, la holding a augmenté ses versements à trois reprises depuis 2014 à 2 USD par trimestre. Au moment de la publication du rapport, Icahn Enterprises offrait un rendement en dividendes d’environ 15,8 %, ce qui est « de loin le rendement en dividendes le plus élevé de toutes les grandes capitalisations américaines ».

« Le dividende détaché de la société est rendu possible (pour l’instant) parce que Carl Icahn détient environ 85 % d’IEP et a reçu des dividendes en grande partie en actions (plutôt qu’en espèces), ce qui réduit les dépenses globales en espèces nécessaires pour soutenir le paiement du dividende pour les actionnaires restants,  » écrit Hindenburg Research. Néanmoins, des actions de la société étaient régulièrement vendues en bourse afin de financer le paiement des dividendes. « En bref, Icahn a utilisé l’argent levé par de nouveaux investisseurs pour verser des dividendes aux anciens investisseurs », indique le rapport, qui fait également référence à des « structures économiques de type pyramidale » qui ne fonctionnent que tant que de nouveaux fonds sont attirés. « Compte tenu de la flexibilité financière limitée et de la détérioration des liquidités, nous prévoyons qu’Icahn Enterprises finira par réduire ou éliminer son dividende à moins qu’il n’y ait un redressement miracle de la performance des investissements », a déclaré le vendeur à découvert. Dans le même temps, il critique également la banque d’investissement américaine Jefferies, dont les analystes sont les seuls à couvrir IEP et à attribuer systématiquement une note « achat ». Même dans le scénario baissier, Jefferies affirme que le dividende d’IEP est sûr mais qu’il est responsable des ventes d’actions qui financent le dividende, a déclaré Hindenburg Research. Il existe également des relations personnelles entre Icahn et la banque d’investissement. D’autres institutions financières telles qu’UBS, en revanche, ont cessé d’évaluer l’IEP il y a des années en raison d’un manque de transparence.

IEP surendetté selon Hindenburg Research

« Pour aggraver encore les choses, l’IEP est à 5,3 milliards de dollars [Holding Company] »Une dette fortement endettée et des échéances de 1,1 milliard de dollars, 1,36 milliard de dollars et 1,35 milliard de dollars approchant respectivement 2024, 2025 et 2026 », a poursuivi le rapport du vendeur à découvert. dettes, ce qui est susceptible de devenir nettement plus cher en raison de la hausse des taux d’intérêt Selon Hindenburg, Carl Icahn lui-même ne peut pas donner à l’entreprise une plus grande flexibilité financière, puisque son actif net est constitué à 85 % d’actions d’IEP et d’autre part Dans l’ensemble, nous pensons qu’Icahn, une légende de Wall Street, a commis l’erreur classique face à la poursuite des pertes avec trop d’effet de levier : un combinaison qui finit rarement bien », écrit le vendeur à découvert.

Comme le rapporte « Bloomberg », Carl Icahn a d’abord fourni des informations sur un prêt sur marge en 2021, qui est garanti par les actions de sa société. Il a récemment utilisé plus de 181 millions d’actions d’une valeur de 9,2 milliards de dollars pour couvrir le prêt, selon le rapport annuel 2022. Si la valeur des actions utilisées comme garantie chute, les prêteurs peuvent exiger une garantie supplémentaire ou le remboursement du prêt avec un tel prêt – et dans la dernière étape, même saisir et vendre les actions déposées. En effet, le cours de l’action Icahn Enterprises a chuté après la publication du rapport Hindenburg Research.

Le stock d’IEP s’effondre – Bill Ackmann se réjouit

Mardi, le jour où le vendeur à découvert a publié son rapport sur la société holding de Carl Icahn, l’action IEP a finalement baissé de 19,95 % sur le NASDAQ à 40,36 $. Il a ainsi clôturé à son plus bas niveau depuis fin mars 2020. Il a même parfois chuté d’environ 27 % en cours de négociation. La baisse s’est poursuivie mercredi: les actions d’Icahn Enterprises ont clôturé en baisse de 19,3% à 32,57 $ (au cours de clôture du 3 mai 2023).

Un point de critique de Hindenburg Research aurait dû être relativisé au moins un peu, car le vendeur à découvert américain s’est également plaint que les actions d’IEP – avant la chute des prix – étaient négociées en bourse avec une prime de 218% par rapport au dernière valeur nette d’inventaire déclarée. La capitalisation boursière était d’environ 18 milliards de dollars américains, tandis que la dernière valeur nette d’inventaire déclarée était de 5,6 milliards de dollars américains – ce qui, selon Hindenburg, était déjà trop. Une telle surtaxe est absolument inhabituelle et la plupart des avoirs comparables sont négociés à ou même avec une décote sur la valeur nette d’inventaire – y compris, par exemple, Pershing Square de l’adversaire d’Icahn, Bill Ackman. Il était également malveillant sur Twitter et a attesté que l’attaque du vendeur à découvert contre Carl Icahn avait des « qualités de karma ».

Il y a une qualité karmique dans ce court rapport qui renforce la notion d’un cercle de vie et de mort. En tant que tel, c’est une lecture incontournable. https://t.co/WtkGPEZHvP

-Bill Ackman (@BillAckman) 2 mai 2023

Carl Icahn nie les allégations

Dans une déclaration publiée mardi sur le site Web d’Icahn Enterprises, l’investisseur vedette Carl Icahn a rejeté les allégations de Hindenburg Research. « Nous pensons que le rapport sur les vendeurs à découvert intéressé publié aujourd’hui par Hindenburg Research visait uniquement à tirer profit de la position courte de Hindenburg au détriment des actionnaires à long terme d’IEP », aurait déclaré l’investisseur activiste. Icahn Enterprises opère à partir « d’une position de force avec environ 2 milliards de dollars en trésorerie et équivalents de trésorerie dans son bilan au 31 mars 2023 », poursuit le communiqué. Plus de détails n’ont pas été donnés, les investisseurs pourraient en savoir plus dans le cadre de la présentation du rapport trimestriel de l’IEP, qui est attendu vendredi.

Pour Carl Icahn, cependant, les allégations du vendeur à découvert avaient déjà des répercussions personnelles. Rien que mardi, il est passé de la 58e à la 119e place du « Bloomberg Billionaires Index ». Comme l’indique le média, il a maintenant inclus à la fois la baisse du cours de l’action IEP et le prêt sur marge précédemment ignoré dans ses calculs. En conséquence, la fortune de Carl Icahn a chuté de 41 % à 14,6 milliards de dollars en une seule journée.

Bureau éditorial finanzen.net

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