Les actions et les obligations de Coinbase ont été frappées par l’effondrement de FTX, qui a suscité de nouvelles inquiétudes quant aux perspectives de la plate-forme de négociation de crypto-monnaie cotée aux États-Unis.
Au cours du mois dernier, les obligations de Coinbase arrivant à échéance en 2028 ont chuté d’environ un dixième de leur prix, les investisseurs exigeant un rendement élevé de 14 % pour acheter la dette. Les obligations sont désormais au prix de 59 cents par dollar, une forte décote par rapport aux 93 cents début 2022.
“Étant donné où la dette se négocie, cela impliquerait des valorisations en difficulté”, a déclaré John McClain, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, qui détient des obligations Coinbase.
L’échec de l’échange cryptographique de 32 milliards de dollars de Sam Bankman-Fried a également ébranlé la valorisation des actions de Coinbase, ses actions cotées au Nasdaq ayant chuté d’environ un cinquième au cours des quatre dernières semaines pour changer de mains à un peu moins de 48 dollars chacune, après une légère hausse vendredi. L’action Coinbase, qui s’échangeait à près de 369 dollars au plus fort de la course haussière crypto en novembre dernier, a baissé de 81% depuis le début de l’année.
L’exposition directe de Coinbase à FTX est faible – limitée à seulement 15 millions de dollars en dépôt auprès de la bourse basée aux Bahamas, selon la société, mais les fortes chutes mettent en évidence un scepticisme croissant quant à l’avenir de l’industrie de la cryptographie.
Moody’s Investors Service a qualifié cette semaine l’effondrement de FTX de “crédit négatif” pour Coinbase, affirmant que son “implosion” “transformerait radicalement le cryptoécosystème, ébranlant davantage la confiance et soulevant des doutes”. [the industry’s] perspectives en cours ».
Les “ondes de choc” créées par la faillite de FTX le mois dernier affecteront l’engagement des clients et les volumes de transactions de Coinbase, a prédit Moody’s dans son rapport de mardi, menaçant d’affaiblir encore plus la rentabilité de l’entreprise.
Un porte-parole de l’échange a déclaré que Coinbase était dans une “position de force”, ajoutant qu’il n’avait aucune “exposition significative” aux événements récents.
Coinbase dépend fortement des revenus du trading, qui se sont rétrécis alors que les prix des jetons cryptographiques ont chuté par rapport à un niveau record il y a un an. La société de San Francisco a annoncé en juin son intention de supprimer un cinquième de ses effectifs d’alors, soit plus de 1 000 personnes. Au troisième trimestre, Coinbase a enregistré une perte de 545 millions de dollars, contre un bénéfice net de 406 millions de dollars un an plus tôt.
Les prix des pièces populaires ont encore baissé après la descente rapide de FTX en novembre, le bitcoin chutant à des niveaux observés pour la dernière fois en décembre 2020. Les volumes de transactions de l’industrie sont également restés faibles, selon les données de The Block Crypto.
Les prix actuels des obligations de Coinbase reflètent “une apathie et un manque d’appétit pour posséder tout ce qui concerne la cryptographie en tant qu’investisseur à revenu fixe”, a déclaré McClain chez Brandywine. Les actions d’autres groupes axés sur la cryptographie comme l’investisseur bitcoin MicroStrategy et la société d’investissement Galaxy Digital ont également fortement chuté ces dernières semaines.
“Je pense qu’il y a beaucoup de risques avec Coinbase et avec des gestionnaires d’actifs comme moi, qui disent” si cela tourne mal, je ne veux vraiment pas que mon nom soit associé à des prêts à Coinbase “”, a ajouté McClain.
Cependant, avec une trésorerie d’environ 5 milliards de dollars au 30 septembre, “la liquidité saine du groupe devrait l’aider à traverser la tempête malgré ses récents résultats financiers faibles”, a déclaré Fadi Massih, vice-président du groupe des institutions financières de Moody’s.
“Ils ont la capacité de résister à la tempête”, a reconnu McClain. “Nous pensons qu’il y a des raisons de s’intéresser à la dette”, a-t-il déclaré.
“Maintenant, ce que nous devons voir d’eux, et ce dont nous avons vu des soupçons, c’est la capacité de réduire agressivement leur structure de coûts pour correspondre à la nouvelle réalité de leur entreprise.”
Coinbase “devrait racheter toutes les obligations possibles”, a déclaré McClain, “compte tenu de la position de son bilan, étant donné que l’effet de levier a décimé ses concurrents”.
“Nous croyons [Coinbase] a une position de trésorerie très solide et pourrait même capitaliser sur le bouleversement de la faillite de FTX à long terme », a écrit Richard Repetto de Piper Sandler dans une note de recherche vendredi.
“Néanmoins, nous pensons qu’une réduction plus agressive des effectifs est une étape prudente dans la gestion des dépenses et le maintien de la valeur pour les actionnaires dans un” hiver crypto “prolongé qui pourrait en résulter”, a-t-il ajouté.
Moody’s a ajouté que Coinbase gagnerait à être une société américaine cotée en bourse, “avec une structure d’organisation et un cadre de gouvernance transparents”. En revanche, de nombreux rivaux offshore de Coinbase ont des structures opaques et se précipitent pour offrir plus de transparence.
L’effondrement de FTX a laissé un “vide de part de marché”, a déclaré Moody’s. En l’absence d’un nouvel enthousiasme pour la cryptographie, ce trou “s’avérera difficile à combler”, a-t-il ajouté.