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L’écart des coûts d’emprunt des gouvernements entre les marchés émergents et développés est tombé à son plus bas niveau depuis 2007, alors que les investisseurs anticipent des baisses imminentes des taux d’intérêt dans certaines grandes économies émergentes et un nouveau resserrement à l’ouest.
L’écart cette semaine est tombé à moins de 2,9 points de pourcentage, le plus étroit en 16 ans, contre 4,8 points il y a un an, selon les données d’Allianz Global Investors.
“Il y a eu une énorme divergence entre la dette des marchés émergents en monnaie locale et celle des marchés développés cette année”, a déclaré Richard House, directeur des investissements pour la dette des marchés émergents chez Allianz Global Investors.
« Les investisseurs reconnaissent le rétrécissement de l’écart de crédibilité entre les décideurs. . . Les marchés émergents ont bien géré ce choc inflationniste et je ne suis pas sûr que l’on puisse en dire autant de certaines banques centrales occidentales ».
Les banques centrales d’Amérique latine et d’Europe de l’Est – régions qui abritent les marchés obligataires les plus performants au monde cette année – ont agi plus rapidement pour relever les taux en réponse aux pressions inflationnistes lorsque les économies ont rouvert après l’assouplissement des restrictions en cas de pandémie de coronavirus.
L’indice de référence largement suivi de JPMorgan des obligations d’État en monnaie locale des marchés émergents a généré un rendement total de 7,5 % depuis le début de l’année, stimulé par le sous-indice d’Amérique latine, qui a augmenté de 21 %, et par l’Europe centrale et orientale, qui a gagné 11 pour cent.
En revanche, les obligations d’État américaines ont généré des rendements totaux de seulement 1,6 % cette année, tels que mesurés par un indice ICE Bank of America des obligations d’État, tandis que les obligations allemandes – la référence de facto pour la zone euro – ont généré des rendements totaux de 1,2 % cent.
Compte tenu des rendements réels toujours élevés de la dette des marchés émergents, de la baisse de l’inflation et de la perspective de baisses de taux qui devraient stimuler les prix des obligations, de nombreux investisseurs se positionnent pour de nouveaux gains.
“Les taux des devises locales et les obligations présentent une opportunité très intéressante au cours des six prochains mois et au-delà”, a déclaré Liam Spillane, responsable de la dette des marchés émergents chez Aviva Investors, en distinguant le Mexique, le Pérou, l’Afrique du Sud, la République tchèque et la Pologne où il pense que les marchés ont sous-estimé le potentiel de baisse des taux.
Iain Stealey, directeur international des investissements pour les titres à revenu fixe chez JPMorgan Asset Management, a déclaré qu’il s’attendait à ce que les obligations en monnaie locale des marchés émergents “continuent à bien se comporter compte tenu des taux réels élevés, les banques centrales qui en ont largement fini avec la hausse et la baisse de l’inflation”.
“Notre préférence va aux pays à taux réels élevés comme le Brésil, le Mexique et l’Indonésie ainsi qu’aux pays où nous anticipons une forte baisse de l’inflation, comme la République tchèque”, a-t-il ajouté.
Les perspectives économiques dans le monde en développement semblent également relativement solides. Dans une note récente aux clients, Bank of America prévoit que les économies émergentes connaîtront une croissance moyenne de 4,1 % en 2024, avant une croissance de 0,5 % aux États-Unis, ce qui serait le différentiel de croissance le plus élevé en une décennie.
La performance de la dette en monnaie locale reflète la résilience relative de certaines des plus grandes économies émergentes, qui ont généralement des marchés obligataires locaux profonds. Les marchés émergents plus petits et moins développés, qui dépendent davantage des emprunts en devises étrangères, ont connu des difficultés cette année, car la hausse des rendements obligataires à l’ouest atténue l’attrait de leur dette libellée en dollars.
La hausse des taux d’intérêt aux États-Unis a poussé certains pays qui dépendent de la dette libellée en dollars, notamment le Pakistan, la Tunisie et l’Égypte, dans le stress de la dette et les a rapprochés du défaut, selon David Hauner, responsable de la stratégie et de l’économie multi-actifs des marchés émergents à Bank of America .
“Vous avez une histoire très positive qui profite aux marchés traditionnels, plus liquides, et en même temps, vous avez une crise silencieuse de la dette sur les marchés frontières”, a déclaré Hauner.