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Le yen a subi mardi sa plus forte chute quotidienne face au dollar depuis avril, après que la Banque du Japon n’a apporté que de modestes changements à sa politique de maintien des rendements des obligations d’État à un niveau bas.
La monnaie japonaise a chuté de 1,7% par rapport au dollar à 151,60 yens, son plus bas niveau depuis octobre de l’année dernière, et proche du point auquel la banque centrale est intervenue pour la dernière fois en dépensant un montant record de 6,35 milliards de yens (43 milliards de dollars) pour faire reculer le yen. en haut.
Certains investisseurs soupçonnaient que la BoJ prendrait une mesure plus définitive pour réduire l’écart entre les coûts d’emprunt aux États-Unis et au Japon en abandonnant complètement son contrôle de la courbe des rendements, alors que le yen teste ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies et que l’inflation persiste au-dessus de l’objectif de la banque centrale pour les années à venir. les 18 derniers mois. Au lieu de cela, les responsables ont modifié la limite de 1 pour cent sur les rendements des obligations japonaises à 10 ans, passant d’un plafond strict à un « point de référence ».
« Le fait que le yen se soit affaibli de plus d’un point de pourcentage signifie que le marché vous dit qu’il continue de penser que la Banque du Japon est en retard », a déclaré Ella Hoxha, responsable des titres à revenu fixe chez Newton Investment Management. « C’est juste parce que l’inflation est bien supérieure à leur objectif de 2 pour cent et qu’elle est la dernière banque centrale à adopter une politique très souple. »
Les analystes prédisent que les autorités japonaises sont prêtes à intervenir et à soutenir à nouveau la monnaie si celle-ci continue de s’affaiblir jusqu’à son plus bas niveau depuis 32 ans, estimant qu’elle pourrait intervenir à des niveaux compris entre 152 et 155 ¥.
« Ils sont probablement assez à l’aise avec la situation des rendements des obligations d’État japonaises et comptent sur une intervention pour empêcher le yen de devenir incontrôlable », a déclaré Chris Turner, responsable des marchés mondiaux chez ING.
La banque centrale a maintenu son taux directeur à moins 0,1 pour cent, le seul taux d’intérêt négatif au monde. Mais il a considérablement augmenté ses prévisions d’inflation, affirmant qu’il prévoyait une inflation sous-jacente de 2,8 pour cent pour l’exercice 2024, au lieu de sa prévision précédente de 1,9 pour cent.
Les analystes affirment que la chute de la monnaie met la BoJ dans une impasse, dans la mesure où elle fait grimper le coût des biens importés, alors que les responsables se concentrent sur la réalisation d’une inflation nationale pour maintenir un taux cible de 2 pour cent. Le yen a été la monnaie majeure la moins performante cette année, chutant de plus de 13 pour cent par rapport au dollar, alimenté par l’écart béant entre les coûts d’emprunt américains et japonais.
Il est peu probable qu’une intervention à elle seule soutienne durablement la baisse du yen – cela dépendrait davantage d’un changement de politique monétaire américaine qui ferait baisser le dollar ou d’une hausse des taux d’intérêt japonais. Mais cela comporte aussi des risques potentiels.
« Ils essaient de soutenir la monnaie sans être perçus comme un resserrement », a déclaré Eva Sun-Wai, gestionnaire de fonds chez M&G Investments. « S’ils laissent les rendements beaucoup plus élevés alors qu’ils sont très endettés, ils courent le risque de ne pas pouvoir se refinancer à des taux d’intérêt plus élevés. »
Cependant, les investisseurs pensent qu’il est inévitable que la BoJ normalise sa politique étant donné que l’économie reste dynamique et que l’inflation reste constamment supérieure à l’objectif. Sun-Wai a déclaré que son inquiétude est que plus les décideurs politiques laisseront le temps au resserrement, plus ils devront être plus durs.
La normalisation de la politique japonaise pourrait avoir des conséquences majeures sur les marchés obligataires internationaux, dans la mesure où les investisseurs japonais possèdent des milliers de milliards de dollars de dette étrangère après des années de recherche de rendements plus élevés ailleurs.
«Sous le gouverneur [Kazuo] Sous la direction d’Ueda, la BoJ s’oriente vers une approche plus pragmatique », a déclaré Iain Stealey, CIO international pour les titres à revenu fixe chez JP Morgan Asset Management.
« Nous nous attendons à ce que la BoJ adopte une approche plus active à partir de maintenant, mettant potentiellement fin aux taux d’intérêt négatifs. . . dès le printemps de l’année prochaine.