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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le merveilleux Corrélations fausses Le site Web nous apprend à ne pas trop interpréter les événements qui se produisent en même temps. Certes, un graphique de la consommation de margarine par habitant aux États-Unis de 2000 à 2009 ressemble énormément à un graphique du taux de divorce dans le Maine sur la même période, mais il est difficile de prétendre que l’un a causé l’autre.
Et pourtant, en tant qu’êtres humains stupides et en quête de modèles, nous continuons à chercher en permanence des corrélations significatives. Nous ne pouvons pas nous en empêcher.
Un cas qui me semble logique est celui du yen (il est en forte hausse) et des valeurs technologiques (elles sont en forte baisse, elles aussi, en même temps). Les deux font beaucoup parler parmi les banquiers et les investisseurs.
Le fil conducteur de ces événements est la faiblesse de l’inflation aux États-Unis. Un taux étonnamment bas il y a une semaine environ a fait naître l’espoir que les taux d’intérêt américains sont sur le point de baisser, en septembre ou peut-être même dès la semaine prochaine, si l’on en croit les dernières analyses sur le sujet. de l’ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley comme un signal. Nous avons déjà connu cette situation, bien sûr, mais les investisseurs pensent que c’est réel cette fois-ci.
Cette situation a fait éclater le déséquilibre le plus extrême que l’on ait connu sur les marchés des changes, entre le dollar, qui affiche ses taux d’intérêt les plus élevés depuis des décennies, et le yen, qui sort encore de la période de taux zéro que la plupart des autres grandes économies ont laissée derrière elles après la pandémie. Le dollar a chuté de plus de 5 % par rapport au yen depuis le 11 juillet, mettant fin à une longue et puissante tendance haussière qui a été une victoire facile pour les investisseurs spéculatifs pendant des années.
Mais ces chiffres d’inflation plus faibles ont également stimulé les actions américaines à petite capitalisation, qui ont tendance à bénéficier davantage des taux d’intérêt plus bas que leurs cousines à grande ou même à très grande capitalisation. Les investisseurs se ruent désormais sur les petites capitalisations, ce qui constitue une bonne excuse pour prendre des bénéfices sur des paris étincelants sur les grandes valeurs technologiques, qui, de toute façon, ont été confrontées à un niveau de stress politique plus élevé que d’habitude, le candidat à la présidence américaine Donald Trump ayant fait des déclarations réticentes concernant son soutien à Taïwan. La ruée vers les grandes valeurs au profit de valeurs relativement modestes est l’une des plus fortes depuis des décennies.
Ainsi, l’indice boursier Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a chuté de 7 % au cours de la même période que la baisse du dollar par rapport au yen.
Ces deux choses sont-elles une coïncidence ? Peut-être. Mais ça n’a pas l’air d’être une coïncidence.
Les paris contre le yen et sur les valeurs technologiques sont très populaires parmi les hedge funds. Et pour tout investisseur, lorsqu’une stratégie tourne mal, la pression monte pour qu’il renonce également aux autres. Ces choses peuvent facilement se renforcer d’elles-mêmes.
L’exemple classique de cette situation est celui du franc suisse, qui a grimpé en flèche en 2015 lorsque la banque centrale suisse a renoncé à ses efforts pour maintenir la monnaie à un niveau bas. Malheureusement pour de nombreux fonds spéculatifs, ils n’avaient pas vu cela venir. Et lorsque leur pari sur le franc suisse a (très) mal tourné, ils ont dû abandonner d’autres paris, comme l’a fait remarquer le groupe de fonds spéculatifs Man souligné dans une note cette semaine. Un indice de paris boursiers spéculatifs favorisés a par exemple chuté de 5 % dans les jours qui ont suivi.
L’ascension du yen n’a rien à voir avec celle du franc suisse il y a près de dix ans. Pourtant, le lien entre le yen et les valeurs technologiques semble désormais plus qu’une simple coïncidence.
Les spéculateurs qui frappent fort ne sont pas nécessairement les seuls responsables de cette situation, et la causalité peut être réciproque. Un gestionnaire de fonds spéculatifs me fait remarquer que les investisseurs japonais qui abandonnent leurs paris sur les valeurs technologiques américaines et convertissent les dollars qu’ils ont gagnés en yens semblent également jouer un rôle.
Ce qui est clair, cependant, c’est que deux des paris spéculatifs les plus populaires consistent à faire un peu de plongée synchronisée, et ces choses peuvent se transformer en douloureux flops sur le ventre qui éclaboussent assez rapidement d’innocents spectateurs.