Le yen a atteint un plus haut en deux mois contre le dollar américain mardi alors que les investisseurs à effet de levier ont réduit leurs positions courtes pour réévaluer le risque d’inflation, les craintes de récession et l’intensification de la volatilité du marché.
Les salles des marchés de Tokyo ont ouvert mardi à un taux dollar-yen d’environ 130,5 ¥ – un niveau nettement supérieur à 133 ¥ où il s’était négocié le jour de bourse précédent.
Les concessionnaires de Tokyo ont attribué cette décision aux fonds basés aux États-Unis qui se sont retirés de leurs paris selon lesquels le yen resterait historiquement faible jusqu’à l’automne.
« La combinaison de rendements obligataires américains plus faibles, de prises de bénéfices sur des positions longues en dollars et d’afflux de valeurs refuges a récemment soutenu le yen par rapport au billet vert », a déclaré Jane Foley, stratège senior FX chez Rabobank.
Mais les analystes ont déclaré que la grande question était de savoir si le renforcement du yen par rapport au dollar américain marquait un véritable point d’inflexion ou un « headfake ».
Avec des volumes de transactions estivales relativement faibles, la hausse explosive du yen l’a propulsé d’environ 4,5 % par rapport au dollar américain au cours des sept derniers jours. La hausse soudaine de la devise japonaise annule une série de baisses qui a commencé début mars à partir d’un niveau de 114 ¥.
À la mi-juillet, le yen a chuté à 139 ¥ par rapport au dollar alors que les fonds spéculatifs et d’autres investisseurs devinaient que les taux américains continueraient d’augmenter tandis que la Banque du Japon restait enfermée dans sa politique ultra-accommodante, creusant l’écart entre les banques centrales.
« Le yen court était l’une des plus importantes positions de change du G10 détenues par les fonds à effet de levier et vulnérable à une compression. La semaine dernière, cette compression est arrivée », a déclaré Stephen Gallo, responsable européen de la stratégie FX chez BMO Capital Markets.
Le resserrement a commencé après que la Réserve fédérale américaine a annoncé une hausse des taux de 0,75 point de pourcentage le mois dernier et a publié une déclaration d’accompagnement interprétée comme un signal dovish.
L’affirmation de la Fed selon laquelle il serait probablement « approprié de ralentir le rythme des hausses » a réduit les attentes de hausses plus agressives qui entraîneraient une chute du yen.
Les commentaires de la Fed sur la nécessité d’être « agile dans la réponse aux données entrantes » ont également souligné une nouvelle phase de volatilité accrue, a déclaré Benjamin Shatil, stratège FX chez JPMorgan.
« Dans la déclaration, [Fed chair Jay] Powell a télégraphié qu’à partir de maintenant, ses décisions seraient davantage axées sur les données, et cela introduit beaucoup plus de risques dans les deux sens dans la façon dont le dollar-yen évoluera », a déclaré Shatil.
Il a ajouté que la hausse soudaine du yen pourrait être inversée la semaine prochaine par la publication des données sur l’inflation aux États-Unis.
« Ce que Powell a fait, c’est introduire la possibilité d’une plus grande volatilité du dollar-yen. Par définition, si la Fed va dépendre davantage des données, et nous ne savons pas quelles seront ces données, les investisseurs devront agir plus rapidement chaque fois que les données seront publiées », a déclaré Shatil.
D’autres analystes ont déclaré que s’il était probable que le niveau de 139 ¥ par rapport au dollar atteint le mois dernier ait marqué le sommet du dollar face au yen, il était trop tôt pour déclarer qu’un tournant clair avait été atteint en raison de doutes sur le moment et la gravité de une récession américaine.
Yujiro Goto, stratège en chef FX chez Nomura à Tokyo, a déclaré qu’il n’ajustait pas son objectif de septembre de 135 ¥. Goto a expliqué que même si le chiffre semblait bas, il y avait un risque que la Fed redevienne plus belliciste, certains membres laissant entendre qu’elle pourrait devenir plus agressive.