Les marchés chinois ont accueilli avec un enthousiasme à court terme une boîte à outils « sans précédent » promise par Pékin pour stabiliser les marchés financiers et raviver la bonne humeur, mais la plus grande préoccupation est de savoir si ces mesures seront suffisantes pour stimuler une économie réelle chancelante.
La Banque populaire de Chine a dévoilé mardi une enveloppe de 800 milliards de RMB (114 milliards de dollars) destinée à stimuler le marché boursier en prêtant aux gestionnaires d’actifs, aux assureurs et aux courtiers pour acheter des actions, et aux sociétés cotées pour racheter leurs actions.
C’était la première fois que la PBoC « innovait » et utilisait ce type d’outils de politique monétaire pour soutenir les marchés financiers, a déclaré le gouverneur de la banque centrale Pan Gongsheng lors d’un briefing en présence des régulateurs financiers.
Les fonds alloués pourraient être doublés ou triplés si les programmes fonctionnent. Les dirigeants politiques ont également évoqué l’idée d’un « fonds de stabilisation des stocks », bien que peu de détails aient été donnés.
Ces mesures constituent l’un des plus grands bazookas lancés par la PBoC contre les marchés boursiers chinois, qui se sont effondrés au cours des quatre dernières années, reflétant un manque de confiance dans l’économie en difficulté du pays.
Suite à cette annonce, l’indice chinois CSI 300 des actions cotées à Shanghai et à Shenzhen, qui a chuté de plus de 40 % depuis 2021, a augmenté de 4,3 %, soit sa meilleure journée depuis juillet 2020.
Mercredi, le renminbi a progressé de 2,1% dans le cadre d’une hausse généralisée, tandis que le renminbi s’est renforcé de 0,5% par rapport au dollar pour atteindre un peu plus de 7,01, son plus haut niveau depuis plus d’un an.
Les programmes de prêts destinés à soutenir les actions font partie d’une série de mesures de relance de la PBoC, notamment des baisses du taux d’intérêt de référence, des taux hypothécaires et des exigences en matière d’apport personnel. Elles font suite à la baisse de 50 points de base opérée par la Réserve fédérale américaine la semaine dernière, qui a donné à la banque centrale une marge de manœuvre.
« Ces mesures ont dépassé les attentes du marché », a déclaré Ding Shuang, économiste en chef pour la Grande Chine et l’Asie du Nord chez Standard Chartered. « Cela marque peut-être le début de mesures politiques plus agressives que par le passé, lorsque les gens se plaignaient de réponses politiques progressives. »
Cependant, « nous devons encore examiner la taille et l’adoption de [the programmes] « pour évaluer son impact sur le marché », a déclaré Ding.
Jason Lui, responsable de la stratégie actions et produits dérivés Asie-Pacifique chez BNP Paribas, a déclaré : « Il y a eu quelques idées novatrices, notamment en ce qui concerne la facilité de prêt et de swap. »
Le nouvel outil de swap permet aux sociétés financières non bancaires d’emprunter à la PBoC pour acheter des actions, en offrant des obligations, des actions ou des fonds négociés en bourse comme garantie. Le programme de prêt à taux réduit offre des prêts bon marché aux banques commerciales, qui peuvent ensuite les prêter aux entreprises souhaitant financer des rachats d’actions afin d’augmenter la valeur de leurs actions.
Les économistes ont suggéré que les incitations à l’achat d’actions visaient à élargir la propriété d’actions de la soi-disant équipe nationale d’institutions financières soutenues par l’État qui, plus tôt cette année, ont acheté des milliards de dollars d’actions cotées en Chine continentale dans le but de stimuler le marché.
Wu Qing, président de la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine, organisme de surveillance des marchés, a déclaré lors d’un briefing mardi que les investisseurs institutionnels avaient augmenté leur part du flottant dans les actions A cotées sur le continent de 17 % à 22,2 % à la fin du mois d’août, par rapport à 2019.
Il a toutefois déclaré qu’il y avait encore « insuffisant » de fonds à moyen et long terme sur le marché, où les mouvements rapides de l’argent des particuliers ont souvent affecté le sentiment des actions.
« L’esprit de ce programme s’adresse à d’autres institutions financières qui hésitent actuellement à augmenter leurs allocations en actions », a déclaré M. Lui de la BNP.
« Cela dépend si les fonds seront prêts à emprunter à la PBoC pour acheter des actions mais à assumer les pertes en cas de baisse », a ajouté Ding.
Pékin considère le marché boursier comme un signal clair d’une économie saine et un outil important pour gérer la stabilité sociale.
Les analystes de Morgan Stanley ont déclaré que les mesures de relance équivalaient à 3 % de l’ensemble du flottant du marché chinois des actions A, qualifiant ces mesures de « mesure absolument positive ». Ils ont néanmoins averti que les nouveaux outils ne constitueraient pas une condition suffisante pour la reprise globale de la Chine.
« La durabilité à long terme de l’amélioration du sentiment du marché et du rebond dépend davantage de la reprise macroéconomique ainsi que de la baisse de la croissance des bénéfices des entreprises », ont-ils déclaré.
Les économistes ont souligné que les mesures de relance annoncées mardi étaient importantes, notamment la baisse simultanée du taux d’intérêt de référence et du taux de réserves obligatoires, le montant des réserves que les prêteurs doivent détenir. Pan a déclaré que la réduction de 0,5 point de pourcentage du taux à elle seule ajouterait 1 000 milliards de RMB de liquidités.
Mais la plupart des analystes estiment que seule une importante relance budgétaire, stabilisant un effondrement prolongé du marché immobilier en Chine et bénéficiant directement aux ménages, pourrait contribuer à raviver la confiance et à enrayer la déflation.
La PBoC a annoncé des mesures qui réduiraient effectivement les taux d’intérêt sur un programme de 300 milliards de RMB visant à racheter les logements invendus, mais le programme a du mal à démarrer.
Robert Gilhooly, économiste senior des marchés émergents chez Abrdn, a déclaré que la baisse des taux d’intérêt pour les détenteurs de prêts hypothécaires existants mardi était « la chose la plus proche que nous ayons eue d’un transfert budgétaire pour les ménages ».
Mais en fin de compte, le gouvernement devrait intervenir avec davantage de fonds publics pour renflouer le secteur immobilier, sinon les dépenses des ménages « resteraient probablement limitées par l’effet de richesse négatif dû à la chute des prix de l’immobilier et à un marché du travail faible », a-t-il déclaré.