Le département du Trésor a annoncé mercredi qu’il rachèterait la dette publique américaine l’année prochaine pour la première fois depuis des décennies, dans le but d’augmenter la liquidité sur le marché des obligations d’État de 23 milliards de dollars.
Le programme permettrait au Trésor de racheter des obligations plus anciennes, qui sont généralement plus difficiles à négocier, auprès des négociants principaux – des banques qui agissent en tant que teneurs de marché pour la Réserve fédérale – et contribuerait à améliorer le fonctionnement dans certains coins du marché.
Les rachats devraient aider à la gestion de la trésorerie, permettant au ministère d’émettre des niveaux plus cohérents de dette à plus court terme.
Il s’agirait du premier programme de rachat du Trésor depuis le début des années 2000, et intervient après que la liquidité – la capacité d’acheter et de vendre facilement un actif aux prix du marché en vigueur – se soit détériorée à la fin de l’année dernière à ses pires niveaux depuis mars 2020.
“Nous pensons que cela soutiendra le fonctionnement du marché du Trésor car cela fournira aux teneurs de marché [with] la certitude qu’il y aura un acheteur final qui viendra sur le marché et qui sera prêt à acheter des titres disloqués le long de la courbe pour un prix », a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie de taux d’intérêt américain chez Bank of America.
La croissance rapide du marché du Trésor, qui a quadruplé depuis 2008, et les changements dans la composition des acteurs du marché ont aggravé le fonctionnement ces dernières années. La hausse des taux d’intérêt a également nui à la liquidité, car une plus grande volatilité a rendu plus difficile et plus coûteux l’achat et la vente d’obligations.
Les grandes banques se sont retirées de l’activité traditionnelle de tenue de marché ces dernières années, car les exigences de capital à la suite de la crise financière ont rendu plus coûteux pour elles la détention de la dette publique dans leurs bilans. Les traders à grande vitesse et les fonds spéculatifs sont intervenus, mais la liquidité qu’ils ont fournie n’a pas été aussi constante et le dénouement des positions à effet de levier a contribué aux problèmes de liquidité.
Les rachats soutiendront les négociants principaux, mais ne devraient pas être suffisamment importants pour modifier la dynamique du marché post-2008. Le supplément détails sur les rachats ont également noté que le programme ne serait pas utilisé pour atténuer les cas de tension aiguë sur le marché.
Le département du Trésor envisage un programme de rachat depuis l’année dernière, lorsqu’il a d’abord demandé l’avis des négociants primaires sur le sujet. Il y avait peu de détails dans l’annonce, si ce n’est que le programme devait démarrer l’année prochaine, et qu’il serait initialement dimensionné “de manière conservatrice”.
Le programme ne devrait pas interférer avec les efforts de la Fed pour réduire son bilan car les rachats d’obligations du Trésor seraient relativement faibles et finalement compensés par l’émission au fil du temps.
“L’idée derrière les rachats est d’éliminer cet inventaire moins liquide du bilan du concessionnaire et de le remplacer par un inventaire plus liquide”, a déclaré Guy LeBas, stratège en chef des titres à revenu fixe chez Janney Montgomery Scott. “C’est une question de fonctionnement du marché plutôt que d’assouplissement quantitatif furtif.”
L’annonce faisait partie d’un communiqué plus large du département du Trésor détaillant ses plans d’emprunt pour ce trimestre. Il a déclaré qu’il maintiendrait la taille de ses enchères à 96 milliards de dollars au deuxième trimestre, mais a ajouté qu’il pourrait augmenter ses emprunts dès le mois d’août, afin de mieux gérer les flux de trésorerie du gouvernement américain.
Bien que les rachats d’obligations soient en discussion depuis l’année dernière, certains analystes et investisseurs ont été surpris du moment de l’annonce alors que la Maison Blanche et les républicains s’affrontent sur le plafond de la dette.
“J’aurais pensé qu’ils auraient attendu que la limite d’endettement ait été augmentée”, a déclaré Matthew Scott, responsable des échanges de taux mondiaux chez AllianceBernstein.