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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
David Solomon a débuté chez Goldman Sachs en 1999, après avoir quitté Bear Stearns au milieu de la trentaine, en tant qu’associé dans le groupe des obligations de pacotille de la banque d’investissement qu’il dirige aujourd’hui. Alan Waxman est arrivé au siège social de Goldman au 85 Broad Street un an plus tôt, tout juste titulaire d’un diplôme de premier cycle de l’Université de Pennsylvanie. Leurs parcours professionnels respectifs depuis la fin des années 1990 ont récemment convergé de manière intrigante.
Waxman est le co-fondateur et directeur général de Sixth Street Partners, la société de capital privé qu’il a lancée en 2009 après le départ de Goldman et qui gère désormais plus de 70 milliards de dollars. Sixth Street vient d’acquérir GreenSky, une entreprise de prêts à la consommation, auprès de Goldman pour une somme modique, moins de 500 millions de dollars. L’accord marque un retranchement total de l’ambition principale de Goldman : la banque avait acheté Greensky pour 1,7 milliard de dollars au prix de clôture de l’opération l’année dernière, dans une démarche défendue par Solomon lui-même.
Le mandat de Salomon peut, au mieux, être qualifié de difficile. Le roulement du personnel chez Goldman Sachs est courant, mais le rythme des départs de cadres supérieurs ces dernières années a semblé inhabituellement rapide, même aux mains blasées de Wall Street.
Plus généralement, avec l’essor du capital privé et de la Silicon Valley, les meilleurs cerveaux de la finance, qu’ils soient jeunes ou chevronnés, disposent d’options de plus en plus intéressantes en dehors des grandes banques, qui sont confrontées aux exigences inflexibles des régulateurs, des politiciens, des actionnaires et du grand public.
Les actionnaires de Goldman Sachs pourraient à juste titre se demander s’ils n’auraient pas préféré garder Waxman plutôt que Solomon parmi ces deux nouveaux venus à la fin des années 1990. Mais la question connexe est la suivante : si quelqu’un avait le talent évident de Waxman, pourquoi voudrait-il exercer son métier chez Goldman Sachs pendant des décennies ? Les grandes banques sont-elles alors coincées avec un bassin de dirigeants qui ne pourraient tout simplement pas obtenir un meilleur emploi ailleurs ?
Il s’agit peut-être d’une fausse dichotomie. Waxman a joué dans le célèbre groupe de situations spéciales de Goldman qui gérait les dettes en difficulté et accordait des prêts complexes. Il a quitté Goldman juste au moment où celle-ci devenait une société holding bancaire et avant l’introduction des règles Volcker sur les transactions pour compte propre – des changements qui ont freiné les activités à risque. Sixth Street elle-même a ensuite bénéficié de la croissance de ce que l’on appelle le système bancaire parallèle, qui se produit en dehors de la surveillance réglementaire bancaire traditionnelle.
Un cadre dans une grande banque convient probablement mieux à quelqu’un qui souhaite maîtriser des organisations complexes, gérer la diversification des risques et faire plaisir à une variété de groupes disparates.
James Gorman de Morgan Stanley et Jane Fraser de Citigroup sont chacun d’anciens consultants en gestion de McKinsey. Jamie Dimon de JPMorgan a fait ses débuts en école de commerce en travaillant dans des banques régionales en tant qu’apprenti de Sandy Weill.
Un cadre de longue date de Goldman, désormais actif dans le secteur du capital-investissement, a déclaré qu’être un banquier ou un négociant à succès était très différent d’être un gestionnaire efficace, même si généralement on ne pouvait accéder à un poste de direction qu’en étant d’abord un producteur respecté. Solomon, en tant qu’ancien responsable de la banque d’investissement chez Goldman, a maintenu sa domination dans la souscription de titres ainsi que dans le conseil en fusions et acquisitions.
« Alan ne pourrait jamais diriger les 45 000 personnes chez Goldman », a déclaré celui qui affirmait être un grand admirateur des réalisations de Waxman. « C’est avant tout un investisseur. »
Waxman ne voudrait probablement pas l’être non plus, étant donné que les retours sur investissement de Sixth Street ont fait de lui un magnat sans aucune bureaucratie byzantine à maîtriser. Le fondateur de Sixth Street a récemment débauché chez Goldman un ancien proche collègue, Julian Salisbury, qui, comme Waxman, est un investisseur très accompli. Waxman a refusé de commenter.
Les initiés de Goldman contestent tout déficit de talents. Un vétéran de 30 ans m’a dit que ses principales activités de trading et de banque d’investissement étaient plus rentables et dominantes que jamais. De plus, le niveau de prestige commercial et social résultant du fait de posséder une carte de visite Goldman restait inégalé par pratiquement aucun autre employeur. Cette personne a également fait remarquer avec ironie que de nombreux vétérans de Goldman avaient été déçus professionnellement après avoir quitté l’entreprise.
Pourtant, l’une des tâches importantes de tout dirigeant est la répartition du capital. Et dans la transaction GreenSky, Waxman aura presque certainement raison de Solomon, même si les Goldmanites seront peut-être rassurés de savoir que le fondateur de Sixth Street est un ancien élève d’une banque qui lui a appris une grande partie de ce qu’il sait.