En surface, l’inflation britannique en 2023 devient similaire à celle des années 1970, lorsque tout le monde parlait d’une «maladie britannique» faisant du pays «l’homme malade» de l’Europe.
Inflation obstinément élevée qui éclipse les taux des autres pays. Les contrats, comme les téléphones portables, liés à l’inflation, amplifient les pressions sur les prix. Les autorités peinent à maîtriser les charges des ménages. Et les salaires suivant les prix plus élevés.
Certes, l’inflation britannique semble plus rigide que celle des autres pays. Cela a été causé par une combinaison de dépenses robustes à un moment où les marchés du travail sont tendus – également un problème pour les États-Unis – et les effets résiduels d’une énorme augmentation des prix de gros du gaz en Europe l’année dernière.
Stephen King, conseiller économique principal de HSBC et auteur de Nous devons parler d’inflation, était cinglant après la publication de nouvelles données par l’Office for National Statistics mercredi.
En avril, le taux d’inflation s’établissait à 8,7 %, dépassant largement les 8,4 % attendus par la Banque d’Angleterre.
“Ça n’a pas l’air bien, n’est-ce pas ?” dit le roi. « Croissance déprimée, pas aidée par le Brexit. Résistance des salaires réels. L’inflation sous-jacente la plus élevée depuis des décennies. La BoE admet qu’elle utilise un modèle qui n’a pas bien fonctionné ces derniers temps. Les taux directeurs restent très bas par rapport à une inflation sous-jacente de 6,8 % . . . Oh cher.”
Pendant trois mois consécutifs, la BoE a été prise en défaut, ne comprenant pas la dynamique de court terme des prix. En février, la banque centrale s’attendait à ce que l’inflation tombe à 9,2 % en mars, mais elle est restée à 10,1 %.
Lorsque la BoE a révisé ses prévisions ce mois-ci, elle a intégré de nouvelles marges d’erreur pour améliorer la précision. En privé, des responsables ont déclaré que la banque avait tout essayé pour s’assurer que les prévisions ne soient pas à nouveau trop optimistes.
Andrew Bailey, gouverneur de la BoE, a concédé mardi que la banque avait “de très grandes leçons à apprendre” sur le contrôle de l’inflation et ses prévisions.
Il a déclaré que l’incapacité à comprendre les pressions immédiates sur les prix des denrées alimentaires était en partie le résultat de conditions météorologiques défavorables au Maroc, qui avaient affecté les chaînes d’approvisionnement.
Mais il a également admis que la BoE n’avait pas réalisé que les fabricants de produits alimentaires avaient conclu des contrats de gros à long terme sur les prix mondiaux des produits alimentaires, qui étaient proches de leur sommet de l’année dernière.
En plus de la liste des problèmes, il est clair que le gouverneur n’a pas non plus vu venir la hausse de 1,2% des prix au Royaume-Uni le mois dernier. Il ne s’attendait pas non plus à ce que les hausses de prix soient aussi importantes, entraînées par l’augmentation des coûts des voitures d’occasion, les fortes hausses des prix des téléphones portables, ainsi que des livres, des équipements de sport et de jardinage et des produits pour animaux de compagnie.
Même avant les dernières erreurs de prévision, les responsables de la BoE avaient subi des pressions pour s’expliquer mardi devant les députés du comité du Trésor de la Chambre des communes.
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Bien que Bailey ait déclaré que la banque avait déjà utilisé son jugement pour pousser ses prévisions à la hausse, il a été critiqué par Harriett Baldwin, la présidente du comité, pour avoir utilisé un modèle uniquement basé sur des données reflétant 30 ans de stabilité relative des prix.
Huw Pill, économiste en chef de la BoE, a déclaré que la banque centrale étudiait attentivement les données historiques pour mieux comprendre comment contrôler l’inflation. « Nous pensons à [whether] nous devrions utiliser des modèles ou revoir les cadres qui ont été appliqués aux données des années 1970 et 1980 », a-t-il déclaré.
“Mais surtout, bien qu’il puisse y avoir quelque chose à apprendre de cela, il y a aussi des raisons de penser que l’expérience n’est pas immédiatement pertinente”, a ajouté Pill.
L’inflation est restée persistante au cours de ces décennies, a déclaré Pill, car les entreprises et les employés ont commencé à s’attendre à ce que l’inflation reste à des niveaux élevés, et ont fixé les prix et exigé des augmentations de salaire en conséquence.
Même si Bailey a admis qu’une spirale salaires-prix amplifie l’inflation, son économiste en chef a déclaré que la situation actuelle était différente de celle des années 1970.
« La structure du marché du travail est très différente. . . et en particulier le régime dans lequel la politique monétaire est menée est très différent », a déclaré Pill.
La BoE a souligné que la majeure partie de l’inflation provenait de fortes hausses des prix du gaz et de la nourriture, que le Royaume-Uni importe et sur lesquels la banque centrale n’a aucun contrôle.
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Comme les économistes l’ont souligné mercredi, le problème avec la BoE qui attribue l’inflation aux prix importés de l’énergie et des aliments est qu’elle devient de plus en plus incohérente avec les données.
L’inflation sous-jacente est passée de 6,2 % en mars à 6,8 % en avril, alors que la moyenne des attentes des économistes prévoyait qu’elle resterait constante.
Les chiffres officiels montraient également que les biens et services qui contenaient peu d’éléments importés augmentaient de plus en plus le taux d’inflation global.
En avril, l’ONS a déclaré que les articles dont l’intensité d’importation était inférieure à 10%, tels que les loyers, avaient contribué pour 1,76 point de pourcentage au taux d’inflation de 8,7%. Il s’agissait d’une augmentation par rapport à 1,38 point de pourcentage en mars et du niveau le plus élevé depuis la première publication de la série en 2006.
Allan Monks, économiste britannique chez JPMorgan, a déclaré que cela était alarmant et inciterait la BoE à augmenter davantage les taux d’intérêt.
“[The data] ne peut pas être décrit comme un événement ponctuel ou simplement comme un sous-produit indirect des gains des prix des aliments et de l’énergie, comme la BoE et les colombes ont eu tendance à le suggérer jusqu’à très récemment », a déclaré Monks.
L’écho des temps passés a effrayé les marchés financiers mercredi, envoyant les attentes de taux d’intérêt futurs nettement plus élevées. Les marchés financiers prévoient que les taux augmenteront à 5,3 % d’ici la fin de l’année.
Cela pourrait exagérer le problème, selon Sandra Horsfield, économiste britannique chez Investec, qui s’attend à une nouvelle hausse d’un quart de point à 4,75% en juin.
À une époque de stagflation de style années 1970, avec peu de croissance et une forte inflation, elle a déclaré : « Peu de choses peuvent être exclues, mais il est douteux qu’il soit nécessaire de freiner beaucoup plus fort.