L’environnement d’investissement reste difficile. Dans une interview, Kurt von Storch parle des risques et des dangers de crash – et de ce qu’ils signifient pour les investisseurs.
Guerre, inflation, changement climatique, pandémie – encore. En tant qu’investisseur, avez-vous déjà vécu quelque chose comme ça ?
Le nombre, la combinaison et l’interdépendance des différentes crises sont certainement exceptionnels.
L’un ou l’autre se sent rappelé au tournant du millénaire – selon lequel les cours boursiers devraient continuer à baisser…
Je serais prudent avec de telles comparaisons. Les livres d’histoire fournissent des parallèles et des similitudes possibles pour chaque phase du marché ; mais les différences sont au moins aussi grandes et tout aussi nombreuses.
Alors mieux vaut ne pas comparer ?
Je ne veux bannir personne. Il est humain de chercher d’abord des points de repère possibles dans le passé – mais cela peut parfois être trompeur.
Pour le dire autrement : vous ne voyez pas venir un crash en ce moment ?
Personne ne sait ce qui se passera demain ou après-demain. À cet égard, un accident ne peut jamais être exclu. Mais comment cette découverte m’aide-t-elle en tant qu’investisseur ?
dites-nous
Si mes pensées sont toujours tournées vers le prochain crash, alors je n’investirai probablement jamais un seul euro en actions. Et probablement pas d’obligations non plus. Mais si je ne le fais pas, je finirai par avoir un gros problème. L’investissement doit être constructif, il doit même l’être.
Que veux-tu dire?
Dans les années à venir, le marché boursier sera moins axé sur l’enrichissement que sur la protection des actifs que vous avez déjà accumulés et que vous souhaitez encore accumuler contre l’inflation et le maintien du pouvoir d’achat. Cela ne fonctionnera pas sans actifs matériels, cela ne fonctionnera pas sans actions dans de bonnes entreprises.
Vous ne vous attendez pas à ce que les banques centrales maîtrisent l’inflation ?
Si par « maîtriser », nous voulons dire que les taux d’inflation vont bientôt retomber à ou en dessous de la barre des 2 % – probablement pas, non.
Quelles sont vos prévisions d’inflation pour 2023 et 2024 ?
Nous ne croyons pas trop aux prévisions annuelles ou ponctuelles. En fait, le prévisionniste ne peut que se tromper. Cela devrait agacer les autres. Au lieu de cela, nous essayons d’examiner les tendances générales, les facteurs structurels susceptibles d’influencer l’évolution de l’inflation à plus long terme, dans un sens ou dans l’autre. On s’intéresse donc plus à une orientation grossière qu’à des prédictions supposées précises. Plus n’est pas possible, nous ne devons pas nous tromper ni tromper nos clients et investisseurs !
Pouvez-vous donner des exemples de tendances et de facteurs?
Nous avons beaucoup parlé ces derniers temps des trois “D” – démographie, démondialisation et décarbonisation. Tout cela coûte de l’argent et se traduira probablement par des taux d’inflation futurs structurellement plus élevés que par le passé. Pas dix pour cent, probablement pas sept ou huit, mais certainement plus de deux pour cent.
Si l’on regarde les principaux indices boursiers et leur performance au cours des douze derniers mois, alors les investisseurs ont même un problème deux fois plus important : l’inflation d’un côté et le gros moins des actions et des obligations de l’autre…
Comme toujours, la question est : les pertes en bourse sont-elles permanentes et donc un réel risque pour les investisseurs ? Pour l’une ou l’autre entreprise, la réponse devrait être “oui”. Prenons quelques entreprises technologiques comme exemple…
… auxquels les investisseurs ont accordé des attentes de croissance folles lors du mariage de Corona …
C’est comme ça, oui. Mais le rétroviseur en bourse ne nous aide pas davantage.
Alors qu’est-ce qui aide?
Recherchez des entreprises qui ont un modèle commercial robuste et éprouvé en cas de crise et un pouvoir de fixation des prix suffisant. Je suis convaincu que leurs cours évolueront positivement à long terme. Mais cela ne fonctionne pas du jour au lendemain – cela prend du temps et donc de la patience. Et, last but not least, une tolérance relativement élevée aux fluctuations de prix. Vous devez être capable de supporter émotionnellement les baisses de prix. Malheureusement, il n’y a pas d’autre option.
Diriez-vous que la sélection des investissements individuels est maintenant plus importante que jamais ?
Au moins, je ne serais pas en désaccord avec cela.
Qu’en est-il des obligations ?
Elles sont parfois bien plus attractives aujourd’hui qu’elles ne l’étaient en début d’année. Cela dépend aussi du choix. Si vous regardez attentivement, vous aurez certainement l’une ou l’autre opportunité.
Le krach obligataire a été sans précédent. De telles baisses de prix, et en si peu de temps, ne s’étaient jamais produites auparavant. Comment avez-vous vécu cela ?
Direct. Il n’y avait pas de place à ce stade; où vous pourriez vous cacher en tant qu’investisseur. Même si vous avez bien fait beaucoup de choses en tant que gestionnaire de portefeuille, comme réduire la durée et donc le risque sur les obligations dès le début, cela ne vous a aidé que dans une mesure limitée.
Auparavant, les investisseurs pouvaient compter sur une chose : lorsque les actions s’effondrent, les obligations des bons émetteurs stabiliseront un portefeuille mixte. Pourquoi ça n’a pas marché cette fois ?
Parce que le potentiel de rendement des obligations proches de la ligne zéro était limité. Et si le niveau des taux d’intérêt augmente ensuite de manière plus significative pour la première fois depuis des années parce que les banques centrales doivent contrôler l’inflation, alors même des ajustements modérés des taux d’intérêt suffisent dans un tel environnement pour faire baisser de manière significative les prix des obligations qui ont déjà été Publié. Durant cette phase, nous avons échangé très souvent et beaucoup avec nos clients, notamment avec ceux qui investissent leur argent de manière plus défensive, c’est-à-dire en grande partie en obligations.
Comment ont-ils réagi ?
Globalement très positif, ce qui nous a rendus incroyablement heureux et reconnaissants. Beaucoup nous connaissent depuis longtemps. Ils apprécient que nous communiquions notre stratégie d’investissement et la philosophie qui la sous-tend de manière très transparente, en particulier dans les moments difficiles. Il va sans dire que nous voulons confirmer cet acte de foi.
Merci pour l’interview.