Les rendements obligataires américains corrigés de l’inflation sont sur le point de devenir positifs pour la première fois depuis mars 2020 dans une poussée qui exerce une pression supplémentaire sur les coins les plus risqués des marchés financiers.
Les soi-disant rendements réels du Trésor à 10 ans ont grimpé de plus de 1 point de pourcentage depuis début mars, atteignant un sommet de moins 0,05% lundi, signe que les versements d’obligations sont sur le point de dépasser les attentes d’inflation à moyen terme.
Le bond des rendements réels a été déclenché par la tentative de la Réserve fédérale de ralentir la croissance intense des prix en resserrant agressivement la politique monétaire. Cette décision érode déjà l’un des piliers qui a sous-tendu un puissant rallye des actions et des obligations d’entreprises plus risquées depuis les profondeurs de la crise des coronavirus il y a deux ans.
« La Réserve fédérale va drainer des liquidités », a déclaré David Lefkowitz, responsable des actions américaines au bureau des investissements d’UBS. « Ce sont les parties les plus spéculatives du marché qui profitent le plus lorsque la Fed ajoute des liquidités et qu’elles [may] affronter certains. . . vents contraires lorsque la Fed va dans l’autre sens et recule.
La chute des rendements réels des obligations d’État américaines à très faible risque en territoire négatif en 2020 a déclenché une course des investisseurs à la recherche d’actifs susceptibles de fournir des rendements plus élevés compte tenu des effets de l’inflation. En conséquence, les prix des start-up déficitaires et des groupes technologiques à croissance rapide ont grimpé en flèche du nadir de mars 2020 à la fin de 2021, la dette des entreprises à risque augmentant également fortement.
Le bond des rendements réels cette année a incité les investisseurs à réévaluer la valeur de la propriété d’entreprises qui pourraient ne pas générer de gros bénéfices avant de nombreuses années. Certaines start-up privées comme Instacart ont accepté de réduire leurs valorisations, tandis que les actions des entreprises technologiques déficitaires ont chuté de plus de 30% cette année, selon Goldman Sachs.
Même l’indice américain S&P 500, qui regroupe les sociétés cotées de premier ordre du pays, a baissé de plus de 7 % jusqu’à présent en 2022, la hausse des rendements réels se combinant à l’incertitude entourant la guerre en Ukraine et à une inflation intense pour effrayer les investisseurs. Sur le marché de la dette des entreprises, un indice Ice Data Services qui suit les rendements des obligations de pacotille américaines a chuté de 6,3 % au cours de la même période.
Le bond des rendements réels cette année reflète une flambée des coûts d’emprunt nominaux, ou non ajustés à l’inflation, stimulée par la Fed, qui augmente les taux d’intérêt et agit rapidement pour réduire son bilan de 9 milliards de dollars alors que les décideurs tentent d’atténuer l’intensification des pressions sur les prix à la consommation .
Les rendements du Trésor ont augmenté plus fortement que les attentes d’inflation, une divergence qui indique que les investisseurs ont confiance dans la capacité de la Fed à réduire les niveaux d’inflation inquiétants dans les années à venir. Le taux d’équilibre sur 10 ans, un indicateur basé sur le marché des prévisions d’inflation des investisseurs au cours des 10 prochaines années, s’est maintenu dans une fourchette d’environ 2,75 à 3 % au cours des dernières semaines, bien inférieur au taux d’inflation de mars 2022 de 8,5 pour cent. cent.
« Il y a une confiance raisonnable dans la capacité et la volonté de la Fed de lutter contre l’inflation », a déclaré Ian Lyngen, stratège chez BMO Capital Markets. « Ce qui est en cause n’est pas de savoir si la réponse de la Fed est correctement calibrée à l’inflation en ce moment, mais la conviction de la part des acteurs du marché que la Fed ajustera sa politique si nécessaire. »
La hausse des rendements réels montre également à quel point la Fed a été en mesure de resserrer les conditions financières au fil du temps, un changement que Lael Brainard, un gouverneur pressenti pour être le prochain vice-président, a reconnu la semaine dernière.
« Les communications sur nos plans politiques ont déjà resserré ces conditions financières plus larges au cours des quatre à cinq derniers mois, bien plus que ce que vous pourriez discerner en ne regardant que le taux directeur », a-t-elle déclaré lors d’un événement organisé par le journal de Wall Street.
Les coûts d’emprunt pour les entreprises ont grimpé en flèche, tout comme les taux hypothécaires pour les consommateurs, qui ont atteint 5 % pour la première fois depuis 2011 la semaine dernière, selon Freddie Mac.
Malgré la hausse, les conditions financières sont « encore assez lâches », a déclaré John Madziyire, gestionnaire de portefeuille chez Vanguard. « Cela pourrait signifier que la Fed devrait faire plus, mais il est trop tôt pour le savoir. »
Les économistes sont divisés sur la manière dont les rendements réels pourraient encore augmenter compte tenu de l’évolution rapide déjà. Mais certains préviennent qu’ils pourraient bondir à nouveau alors que la Fed tente de maîtriser l’inflation.
« La question à 64 000 $ est de savoir jusqu’où vont les rendements réels », a déclaré Lefkowitz.