La Financial Conduct Authority a été accusée par certains responsables britanniques et le personnel de SoftBank d’avoir perdu Londres au profit de New York lors de la cotation boursière à succès du concepteur de puces Arm.
SoftBank, le propriétaire japonais de la société de semi-conducteurs basée à Cambridge, a anéanti cette semaine les espoirs de Rishi Sunak de conserver le géant technologique local, rejetant les supplications de trois Premiers ministres britanniques successifs d’envisager une cotation double ou secondaire à Londres.
Les règles onéreuses de la FCA concernant la déclaration des «transactions avec des parties liées» ont été une raison cruciale de la décision d’Arm, selon deux personnes informées à ce sujet. La complexité et le coût du processus ont également été des facteurs contributifs.
Un haut responsable du gouvernement a déclaré que la FCA avait été encouragée à faire preuve de souplesse dans son approche, mais sans succès : « On leur a demandé de voir grand, mais ils pensaient petit. »
Une autre personne au courant de la décision de SoftBank a ajouté que le chaos politique au Royaume-Uni au cours de l’année écoulée a également pesé sur le processus.
« La réglementation a joué un rôle clé », ont-ils déclaré. « L’absence d’une stratégie pour les semi-conducteurs n’a pas aidé. Le bouleversement politique est arrivé au mauvais moment. Ils ont procédé côte à côte à une analyse coûts-avantages . . . Arm devrait faire beaucoup plus de choses pour s’inscrire au Royaume-Uni qu’aux États-Unis.
La FCA a refusé de commenter. Une personne familière avec la position du régulateur a déclaré qu’il « avait fait des offres à Arm sur les flexibilités que nous pourrions proposer », mais a ajouté: « Ce que nous ne pourrions jamais faire dans une seule cotation, c’est renoncer complètement à certaines des protections vraiment importantes des investisseurs minoritaires. , comme si les administrateurs peuvent voter sur des transactions particulières dans lesquelles ils pourraient bénéficier, ou lorsqu’ils ont un conflit.
Selon les règles actuelles, les sociétés cotées en bourse au Royaume-Uni doivent obtenir l’approbation des investisseurs pour toute transaction avec des parties liées – un transfert de ressources, de services ou d’obligations entre la société et d’autres entités financièrement liées – alors que sur d’autres marchés comme les États-Unis, elles n’ont qu’à déclarer , sans chercher d’accord.
La FCA n’avait pas exclu d’apporter des modifications à ces règles, mais une personne informée de la décision a déclaré que le régulateur n’allait pas assez vite pour rendre possible la double cotation cette année.
Le chef de l’armée, Rene Haas, a déclaré jeudi soir qu’il s’était engagé « avec le gouvernement britannique et la FCA sur plusieurs mois », mais avait décidé qu’une cotation uniquement aux États-Unis était « la meilleure voie à suivre pour l’entreprise ».
Sunak lui-même a été brièvement impliqué dans le lobbying pour qu’Arm ait une liste commune à Londres, mais les alliés du Premier ministre ont déclaré qu’il n’avait pas été personnellement impliqué « depuis un certain temps » et ont minimisé tout sentiment de surprise.
Un responsable a déclaré: «L’attente n’a jamais été très élevée pour qu’ils s’inscrivent au Royaume-Uni. Nous aurions essentiellement dû déchirer les règles d’inscription et édulcorer considérablement les normes de gouvernance d’entreprise.
Les banques entourent déjà la direction de SoftBank et Arm pour un rôle dans son introduction en bourse à New York, suggérant des objectifs de valorisation entre 30 et 65 milliards de dollars, selon des personnes familières avec les groupes cherchant à souscrire l’une des transactions les plus attendues de l’année.
Obtenir une valorisation élevée pour Arm est plus important que jamais pour SoftBank, qui a souffert de trimestres successifs au cours desquels la valeur de ses fonds Vision a chuté de milliards de dollars.
Mais cette décision porte un nouveau coup aux marchés des capitaux du Royaume-Uni, qui, en deux décennies, ont perdu plusieurs groupes technologiques locaux, dont Aveva, Micro Focus et Avast, à la suite de rachats et de transactions privées.
Arm était doublement coté avant d’être acquis pour 32 milliards de dollars et privatisé par SoftBank en 2016, avec des actions primaires cotées à Londres et des actions secondaires négociées à la bourse de New York.
Arm a déclaré qu’il pourrait envisager une cotation ultérieure « secondaire » au Royaume-Uni à l’avenir, mais les proches de la société ont averti que cela dépendrait probablement de la question de savoir si les règles du marché boursier seraient rendues plus favorables.
Julia Hoggett, directrice générale de la Bourse de Londres, a déclaré: «Nous pouvons risquer de nous concentrer sur certains événements entreprise par entreprise plutôt que de regarder l’écosystème plus large.
« Il est vraiment important d’avoir une célébration sous-jacente du dynamisme et de la prise de risques qui doivent se produire dans toute économie pour générer de la croissance. Je pense que nous devons faire plus.
Reportage supplémentaire de Laura Noonan et Anjli Raval à Londres