Les grands gestionnaires d’argent ont raté le rallye de Nvidia et ont passé les deux dernières semaines à rattraper leur retard, à courir pour amasser des actions de la société américaine qui est devenue un pari incontournable sur l’intelligence artificielle.
State Street, Fidelity, Amundi, Columbia Threadneedle d’Ameriprise et Loomis Sayles ont tous réduit leurs positions dans Nvidia au premier trimestre 2023 avant qu’un puissant rallye ne pousse la valorisation du fabricant de puces à 1 milliard de dollars, selon les dépôts de titres. Une analyse de Goldman Sachs montre qu’ils étaient loin d’être les seuls : les fonds communs de placement réduisaient largement l’exposition à Nvidia au début de 2023, faisant de l’action l’une de leurs positions les plus sous-pondérées.
Mais les gestionnaires de fonds ont recommencé à se charger, selon des entretiens avec des commerçants des banques de Wall Street. Les fonds communs de placement et les fonds spéculatifs se sont efforcés de renforcer leurs positions dans Nvidia, d’autres actions de croissance liées à l’IA telles que Advanced Micro Devices et les fonds négociés en bourse de semi-conducteurs.
« Beaucoup de gens étaient sous-pondérés dans l’espace de croissance en général après 2022 », a déclaré Brian Bost, co-responsable des dérivés sur actions pour les Amériques chez Barclays. Mais maintenant, a-t-il dit, « nous sommes à un point où beaucoup de gens sont forcés d’entrer sur le marché ».
Cela a contribué à soutenir le cours de l’action de Nvidia, qui est passé de 305 $ par action à un sommet de 419 $ après que la société a annoncé de solides bénéfices et publié des prévisions de revenus exceptionnelles le 24 mai, citant la demande de puces utilisées dans l’IA générative.
Les commerçants ont noté que les achats étaient satisfaits par une pénurie de vendeurs volontaires d’actions Nvidia, ce qui signifie que de nombreuses transactions consistaient en des lots relativement petits. Les volumes quotidiens ont plus que doublé pour atteindre 32 milliards de dollars en moyenne, mais les pupitres de négociation ont déclaré certains jours qu’ils ne pouvaient pas satisfaire la demande.
Le titre a depuis quitté ses sommets, clôturant à 386,54 $ mardi, ce qui, selon les commerçants de Wall Street, indiquait que la demande était satisfaite pour le moment.
De nombreux fonds ont acheté des actions Nvidia par programme, en utilisant des algorithmes pour aider à guider leurs achats, ont déclaré les commerçants.
« Je n’ai jamais vu un changement d’orientation comme celui-là, franchement », a déclaré un trader technologique d’une banque de Wall Street, ajoutant qu’après que la société a publié ses derniers chiffres, « les gens font le calcul et cela devient quelque chose [they] avoir à posséder. . . la chasse [was] sur ».
Les actions technologiques occupaient des positions relativement petites dans de nombreux fonds communs de placement par rapport à leur pondération dans l’indice S&P 500, l’indice de référence utilisé pour juger de la performance de nombreux gestionnaires. Nvidia représente désormais 2,7 % du S&P 500, contre 1,1 % fin 2022.
De nombreux gestionnaires de fonds ont choisi de garder les avoirs technologiques légers pour des raisons telles que le fait d’éviter les paris concentrés sur des entreprises individuelles. Mais le fait d’être sous-pondéré a conduit à une sous-performance relative.
Le problème a été aigu pour les fonds d’actions de croissance, étant donné que les sept plus grands noms de l’indice de croissance Russell 1000 – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Tesla et Meta – en représentent 42%, selon Goldman.
Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de négociation des actions américaines chez Citi, a déclaré que les récentes hausses spectaculaires des actions technologiques « ont rendu les gens un peu mal à l’aise. . . mais personne ne veut passer à côté ».
Les commerçants ont déclaré que l’achat était généralisé, sans l’empreinte des grandes transactions effectuées par un seul participant, comme le family office Archegos Capital Management, qui a secoué les marchés lorsqu’il s’est effondré en 2021. Les armées de commerçants de détail qui s’étaient autrefois organisés sur les réseaux sociaux pour acheter les stocks ne sont pas aussi visibles maintenant.
Même les grands fonds spéculatifs ont dû pivoter rapidement.
Trois courtiers principaux de Wall Street qui négocient avec des fonds spéculatifs – JPMorgan Chase, Bank of America et Morgan Stanley – tous classés parmi les 10 meilleurs investisseurs de Nvidia à la fin du mois de mars. Le trimestre précédent, une seule banque d’investissement était un si grand détenteur.
Wall Street considère ces avoirs de courtiers comme un indicateur approximatif des positions des fonds spéculatifs. Les courtiers fournissent régulièrement aux fonds spéculatifs une exposition aux actions par le biais d’échanges d’actions, où le courtier achète le titre sous-jacent et conclut des contrats dérivés qui reflètent la hausse ou la baisse d’une action.
Plusieurs grands fonds spéculatifs avaient réduit leurs positions sur Nvidia dans les semaines précédant le 24 mai, dans l’espoir de verrouiller leurs bénéfices après que l’action ait plus que doublé depuis la fin de l’année dernière, selon les responsables du trading desk.
Mais le rallye qui a suivi les nouvelles orientations de la société a incité les fonds à replonger.
Dans un autre type de commerce de produits dérivés, les investisseurs achetaient des options de vente sur Nvidia avant ses résultats, a déclaré Akshay Narayanan, responsable du négoce d’options sur actions chez Optiver, une société de négoce propriétaire. Les options de vente sont payées si le prix d’un titre tombe en dessous d’un niveau donné à une certaine date.
Mais depuis le 24 mai, les investisseurs ont échangé des options d’achat plus haussières.
« Les gens se demandaient » cette valorisation est-elle un peu étirée, une grande partie de cette hausse du cours de l’action était-elle assez spéculative? « , A déclaré Narayanan. «Mais les gains ont pu fournir beaucoup plus de substance. . . maintenant [investors] demandent si la hausse est suffisante.
Les traders s’attendent à ce que la volatilité récente se poursuive. Les prix des options indiquent que les traders s’attendent à deux fois la variation normale du cours des actions autour de la date des prochains résultats trimestriels de Nvidia. Les commerçants prédisent également des fluctuations autour d’événements tels que la prochaine « AI Technology Premiere » d’AMD.
Fidelity, State Street, Amundi, Ameriprise et Columbia Threadneedle ont refusé de commenter. Loomis Sayles a déclaré qu’il détenait 11,5 millions d’actions Nvidia dans plusieurs équipes d’investissement, la grande majorité dans des stratégies de croissance qui sont « un détenteur à long terme du stock ».