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Le groupe chinois de commerce électronique à l’origine de Temu, dont l’action a plongé cette semaine après avoir exclu tout versement de dividendes aux investisseurs, a accumulé la plus grande réserve de liquidités de toutes les sociétés cotées qui ne versent pas de dividendes ni ne rachètent d’actions.
Selon une analyse du Financial Times, PDD Holdings, cotée aux États-Unis, dispose d’une trésorerie nette de 38 milliards de dollars, soit plus de deux fois celle de son concurrent le plus proche, Tesla d’Elon Musk.
Bien que PDD ait vu sa valeur grimper en flèche après son expansion de la Chine vers au moins 49 marchés au cours des deux dernières années, sa thésaurisation de liquidités est considérée comme un « signal d’alarme » par certains investisseurs, qui affirment que ses états financiers sont opaques et ses communications rares.
Le cours de l’action de la société basée à Shanghai a chuté de 31 % cette semaine après avoir averti que la rentabilité record allait probablement baisser et avoir exclu les dividendes ou les rachats d’actions « dans un avenir prévisible » lors d’une conférence téléphonique au cours de laquelle elle n’a répondu aux questions que de deux analystes.
PDD a suscité la controverse en raison de l’expansion rapide à l’échelle mondiale du marché aux puces en ligne à très bas prix Temu, de son traitement du personnel et des fournisseurs et de ses informations financières limitées à mesure que le groupe grandissait en taille et en valorisation boursière pour rivaliser avec Alibaba.
La plupart des grandes entreprises mondiales versent des dividendes ou rachètent leurs actions, et même le conglomérat Berkshire Hathaway, peu enclin aux dividendes et à l’acquisition, a racheté des milliards de dollars d’actions cette année.
Dans l’indice des marchés investissables MSCI, composé d’environ 2 800 constituants de 47 pays, 151 entreprises disposaient de plus de 5 milliards de dollars de trésorerie nette à leur bilan mercredi, selon Bloomberg.
Parmi cette élite riche en liquidités, seules cinq ne versent pas de dividendes ni ne rachètent d’actions, selon une analyse du FT : PDD, Tesla, le constructeur chinois de voitures électriques Li Auto, le groupe de paiement européen Adyen et GE Vernova, le groupe de turbines électriques issu de GE en avril.
Les rachats annoncés cette semaine par de grandes entreprises chinoises comprennent un programme de 5 milliards de dollars chez JD, un rival de longue date de PDD ; un programme d’une valeur de 1 milliard de dollars chez le groupe de livraison de nourriture Meituan ; et une facilité de 1,3 milliard de dollars chez le groupe de vêtements de sport Anta.
PDD a généré 6 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels au deuxième trimestre, portant ses avoirs en liquidités et en investissements à court terme à 39 milliards de dollars.
La société dispose également de 9,3 milliards de dollars supplémentaires d’investissements à long terme, qui comprendraient principalement des dépôts à terme et des titres de créance que PDD a refusé de détailler. Le total des liquidités et des investissements à long terme équivaut à 36 % de la capitalisation boursière de PDD, qui s’élève à 133 milliards de dollars.
Suite aux résultats de cette semaine, les analystes de JPMorgan ont écrit dans une note aux investisseurs que « les informations communiquées par la société restaient trop limitées pour comprendre les facteurs à l’origine des chiffres financiers » et que « les investisseurs étaient déconcertés par les orientations et la stratégie d’investissement peu claires de PDD ». La banque a maintenu sa recommandation de « surpondération » sur le titre.
Deux investisseurs de fonds spéculatifs ayant des positions dans d’autres actions de commerce électronique, mais pas dans PDD, ont tous deux déclaré qu’ils considéraient son manque de rachat d’actions comme un « signal d’alarme » qui pourrait signifier des problèmes potentiels de comptabilité ou de qualité des actifs du bilan.
PDD a déclaré au FT : « Chaque entreprise prend des décisions en fonction de ses circonstances particulières et de ses considérations stratégiques. Prétendre qu’il y a un « signal d’alarme » simplement parce que l’entreprise A ne suit pas la même approche que l’entreprise B est, franchement, absurde. »
Un porte-parole a ajouté que PDD encourageait les investisseurs ayant des préoccupations spécifiques à contacter la société et a attiré l’attention du FT sur une lettre aux actionnaires publiée dans son prospectus de 2018.
La lettre disait : « Il n’est pas facile de faire un acte de foi en croyant en une entreprise aussi peu conventionnelle, qui s’efforce de répondre aux besoins économiques et sociaux des utilisateurs et d’avoir un impact positif sur la société. »
Reportage supplémentaire de Joseph Cotterill