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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les deux semaines qui se sont écoulées depuis que Rachel Reeves a présenté son premier budget britannique en tant que chancelière ont été plutôt pessimistes. Les entreprises se sont plaintes de ses hausses d’impôts, les rendements des obligations d’État ont augmenté et l’élection de Donald Trump, un partisan des tarifs douaniers aux États-Unis, a assombri encore davantage les perspectives de croissance du Royaume-Uni. Dans le cadre du discours annuel de Mansion House jeudi soir, elle a tenté de remonter le moral en dévoilant des projets visant à stimuler les investissements britanniques dans les actifs productifs avec des capitaux provenant des vastes fonds de pension du pays.
Le fonds de retraite britannique – estimé à environ 3 000 milliards de livres sterling d’actifs – est l’un des plus importants au monde, mais il est également l’un des plus fragmentés. Ses plus de 8 000 fonds comprennent des régimes à prestations définies (qui fournissent un revenu déterminé), des régimes à cotisations définies (qui produisent des revenus basés sur les investissements des individus) et le régime de retraite des collectivités locales du secteur public. Ensemble, ils n’en consacrent que 4,4 pour cent aux actions britanniques et environ 6 pour cent aux actifs de capital-investissement et d’infrastructures – des types d’investissement qui, s’ils étaient plus élevés, soutiendraient la croissance économique britannique et les rendements des épargnants des pays en développement.
La stratégie de la chancelière s’appuie sur les réformes de Mansion House de son prédécesseur Jeremy Hunt en 2023. Reeves prévoit d’accélérer la consolidation des nombreux fonds de retraite britanniques, à l’image des superfonds en Australie et au Canada. Elle souhaite forcer les 86 fonds LGPS existants à fusionner en huit pools. À l’heure actuelle, moins de la moitié de leurs 400 milliards de livres sterling d’actifs sont détenus dans des pools plus importants. Elle envisage également d’imposer des exigences de taille minimale aux régimes CD multi-employeurs, qui devraient gérer 800 milliards de livres sterling d’actifs d’ici la fin de la décennie. Le gouvernement estime que les deux mesures pourraient débloquer environ 80 milliards de livres sterling pour investir dans des start-ups et des projets d’infrastructure.
La consolidation a du sens. Les fonds plus importants peuvent réduire leurs coûts unitaires en économisant sur les frais et la bureaucratie liés à la gestion de petits pots. Ils peuvent réaliser des investissements plus importants et mieux gérer le risque associé aux actifs à plus haut rendement, tels que les infrastructures, les entreprises innovantes et les marchés privés.
Toutefois, les projets de la chancelière ne garantissent pas que les investissements productifs dans les retraites au Royaume-Uni augmenteront réellement. Les régimes de retraite du secteur public canadien ont une préférence nationale encore plus faible que le LGPS, selon Nouveau financierun groupe de réflexion. Reeves a également exclu à juste titre de mandater des fonds pour réaliser des investissements nationaux. Après tout, les fiduciaires doivent avoir la flexibilité d’agir dans l’intérêt de leurs bénéficiaires. Les régimes PD du LGPS ont des obligations spécifiques à respecter.
Pour changer la donne, les gestionnaires de fonds devront être sûrs qu’il existe des rendements décents au Royaume-Uni. Pour cela, les investisseurs doivent voir comment se dessinent les réformes de planification du gouvernement, la stratégie industrielle et les initiatives visant à accroître les investissements publics dans l’énergie verte et les infrastructures. Des allégements fiscaux ciblés pourraient également jouer un rôle.
Les fonds doivent également être gérés de manière professionnelle, avec des contrôles de risque appropriés pour protéger l’argent des épargnants et une surveillance des autorités. Des fonds plus importants devraient contribuer à attirer des gestionnaires de portefeuille plus qualifiés. En ce qui concerne notamment la mutualisation des LGPS, la contribution des autorités locales restera importante pour canaliser les investissements vers des start-ups régionales naissantes et des projets d’infrastructures fructueux. Enfin, l’accent mis sur la consolidation ne doit pas non plus négliger l’importance d’augmenter les cotisations aux caisses de retraite au fil du temps. L’Australie a particulièrement réussi à y parvenir.
Le succès de la proposition de Reeves dépendra en fin de compte de la manière dont le reste de sa stratégie de croissance soutiendra l’humeur des gestionnaires de fonds quant aux perspectives de la Grande-Bretagne. Mais la mise en commun d’une plus grande partie de l’arsenal des retraites du pays libère des liquidités pour des investissements productifs. Avec une mise en œuvre efficace, cela devrait également garantir de meilleurs rendements aux épargnants.