Le vendeur à découvert Jim Chanos parie contre les centres de données « hérités » qui sont désormais confrontés à la concurrence croissante du trio de géants de la technologie qui ont été leurs plus gros clients.
Chanos, qui reste surtout connu pour avoir prédit l’effondrement du groupe énergétique Enron il y a deux décennies, lève plusieurs centaines de millions de dollars pour un fonds qui prendra des positions courtes dans des fiducies de placement immobilier cotées aux États-Unis.
« C’est notre gros court en ce moment », a déclaré Chanos dans une interview. « L’histoire est que bien que le cloud se développe, le cloud est leur ennemi, pas leur entreprise. La valeur revient aux entreprises du cloud, pas aux anciens centres de données traditionnels. »
Les centres de données appartenant à des groupes tels que Digital Realty Trust et Equinix sont de vastes entrepôts de serveurs qui alimentent de larges pans d’Internet.
La croissance de la demande de centres de données a été un thème majeur pour les investisseurs institutionnels, qui cherchent à tirer parti de l’expansion mondiale du cloud computing. L’année dernière, le gestionnaire d’alternatives de 915 milliards de dollars, Blackstone, a acheté QTS Realty Trust pour environ 10 milliards de dollars, à l’époque la plus grosse transaction de l’histoire des centres de données.
Mike Forman, directeur général de Blackstone Real Estate, a déclaré en février que l’accord était conçu pour capitaliser sur la croissance « exponentielle » des besoins en création et stockage de données. « ‘Le nuage’ n’est pas littéralement dans les nuages ; c’est dans les actifs physiques du centre de données. Tout cela se traduit par une demande sans précédent de centres de données qui devrait croître à des taux à deux chiffres au cours de la prochaine décennie aux États-Unis et dans le monde.
Les trois plus grands fournisseurs de cloud, Amazon Web Services, Google Cloud et Microsoft Azure, sont de loin les plus grands locataires de centres de données. La thèse de Chanos est que ces trois « hyperscalers » préfèrent construire des centres de données selon leur propre conception plutôt que de s’installer dans des centres existants ; et lorsqu’ils externalisent, ils offrent généralement de faibles rendements à leurs partenaires de développement. Chanos a également déclaré qu’il pensait que les fiducies de placement immobilier étaient surévaluées et dans une période de baisse des revenus et de croissance des bénéfices.
« Le vrai problème pour les centres de données Reits est l’obsolescence technique », a déclaré Chanos. « Leurs trois plus gros clients deviennent leurs plus grands concurrents. Et lorsque vos plus grands concurrents sont trois des concurrents les plus vicieux au monde, vous avez un problème.
Chanos s’est construit une carrière en essayant d’identifier les catastrophes d’entreprise en devenir. En 2020, il a gagné 100 millions de dollars en vendant à découvert la société de paiement allemande Wirecard, qui a déposé son bilan cette année-là après avoir admis que 1,9 milliard d’euros de ses liquidités n’existaient probablement pas. Mais il a également été brûlé par une position courte très médiatisée sur le constructeur de voitures électriques Tesla d’Elon Musk, dont le cours de l’action a grimpé en flèche.
La dernière décennie a été difficile pour les vendeurs à découvert, alors que des milliers de milliards de dollars de mesures de relance de la part de la banque centrale ont stimulé un marché haussier pour les actions américaines et fait monter les prix des actifs sans discernement dans tous les domaines. Chanos a eu du mal à lever des fonds dans cet environnement: les actifs de la société ont culminé à environ 7 milliards de dollars après 2008, lorsque son fonds Ursus à court terme – nommé d’après le latin pour « ours » – a gagné 44% net de frais, et a lentement diminué. depuis. L’entreprise gère maintenant environ 500 millions de dollars.
En 2020, Chanos a vendu une participation minoritaire dans la société de gestion à la société d’investissement boutique Conlon & Co. Depuis lors, il a embauché une équipe de traders d’options pour aider à structurer ses positions courtes et a rebaptisé Kynikos Associates, la société d’investissement qu’il a lancée en 1985, sous le nom de Chanos. & Compagnie.
Chanos a déclaré que des années de valorisations en flèche des actions ont rendu les investisseurs complaisants. « L’une des choses qui m’étonne, c’est à quel point les inventeurs sont sanguins », a-t-il déclaré. « Les gens haussent les épaules et ne semblent pas remarquer où se situent les valorisations des actions aujourd’hui par rapport à celles d’hier et qu’il existe tant de modèles d’affaires défectueux. C’est un peu déconcertant que personne ne semble penser qu’il a besoin d’une assurance financière parce que c’est assez bon marché. C’est une autre raison d’être plus prudent – personne ne frappe à la porte des vendeurs à découvert ces jours-ci.
Les actions technologiques ont été battues cette année alors que les investisseurs sont aux prises avec une inflation et des taux d’intérêt plus élevés. Cela a été un coup de pouce pour Chanos, qui a décrit l’environnement actuel comme « l’ère des dotcom sous stéroïdes », attirant les capitaux des investisseurs vers des licornes déficitaires, des sociétés d’acquisition à vocation spéciale, des crypto-monnaies et des jetons non fongibles.
Cette année, Ursus est en hausse d’environ 30%, contre une chute de plus de 25% pour l’indice Nasdaq Composite, à forte composante technologique. Deux des principaux contributeurs à la performance du fonds ont été ses positions courtes sur la plate-forme d’échange de crypto-monnaie Coinbase et le détaillant de voitures d’occasion en ligne Carvana, qui ont tous deux subi de lourdes pertes. Pendant ce temps, une stratégie de «risque extrême», conçue pour protéger les investisseurs contre les événements extrêmes, a augmenté de plus de 200% au cours de la même période.
Chanos pense qu’à mesure que le cycle du marché se retourne et que la vente des marchés boursiers se poursuit, ce sera un environnement fertile pour les vendeurs à découvert : « Nous allons nous régaler des rendements de ces idées d’actions pendant des années – très similaires à l’après-vente ». l’ère des dotcoms.
Reportage supplémentaire de Tabby Kinder et Kaye Wiggins