Recevez des mises à jour gratuites sur l’économie américaine
Nous vous enverrons un Résumé quotidien myFT e-mail récapitulant les dernières Économie américaine nouvelles tous les matins.
L’écrivain est président de Rockefeller International
Le buzz autour de «l’exceptionnalisme américain» ne cesse de croître, stimulé par la force de l’économie et des marchés américains par rapport à d’autres pays développés – et à une Chine qui trébuche. Mais ce discours confiant ne tient pas compte de la mesure dans laquelle la croissance américaine dépend désormais des déficits et de la dette.
Sur la base de ces mesures, les États-Unis ont commencé à paraître exceptionnels dans le mauvais sens. Autrefois typique, c’est aujourd’hui le plus gros déficitaire du monde développé. Pendant la pandémie, le déficit budgétaire américain a triplé pour atteindre plus de 10 % du produit intérieur brut, soit plus du double du pic des autres économies développées. Dans les années à venir, le déficit américain devrait atteindre en moyenne près de 6 % du PIB, bien au-dessus de sa norme historique et six fois la moyenne des autres économies développées.
Comment les États-Unis se sont-ils enfoncés si profondément dans le rouge ? La plupart des pays ont mis fin aux programmes de dépenses qui ont été lancés pour atténuer la douleur des blocages induits par la pandémie. Mais toutes les 6,7 milliards de dollars de nouvelles dépenses de l’administration Biden sont intervenues après la fin de 2020. La plupart n’avaient rien à voir avec le soulagement de la pandémie.
Au lieu de cela, Joe Biden a utilisé le sens de la crise pour lancer un New Deal des derniers jours, construisant des infrastructures et une industrie ostensiblement pour concurrencer la Chine et lutter contre le changement climatique. Aucun autre gouvernement ne prévoit de dépenser autant, laissant les États-Unis presque seuls sur la voie de déficits plus profonds. Les fans de Bidenomics y voient un investissement intelligent. Mais ils ignorent l’ampleur démesurée des nouvelles dépenses et ses conséquences potentielles sur la dette américaine, l’inflation et la croissance à long terme.
Les États-Unis enregistrent des déficits presque chaque année depuis les années 1960 sans déclencher de crise financière grave. Donc, la sagesse conventionnelle est que les déficits n’ont pas d’importance. De nombreux économistes affirment qu’ils s’autofinancent si la croissance économique générée par les nouvelles dépenses publiques dépasse les paiements d’intérêts du gouvernement. Cependant, cet exploit était plus facile à réaliser lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro. Maintenant que les taux augmentent, c’est presque impossible.
Bien que la dette publique atteigne des sommets historiques – plus de 100 % du PIB dans le monde développé – elle se stabilise en Europe mais augmente sans relâche aux États-Unis. Avec des taux d’intérêt qui augmentent rapidement dans le même temps, les intérêts payés sur la dette publique augmentent – et le font beaucoup plus rapidement aux États-Unis.
D’ici 10 ans, les paiements d’intérêts du gouvernement américain dépasseront les dépenses consacrées à la défense et aux programmes sociaux tels que Medicaid. La Banque des règlements internationaux affirme que les économies développées doivent réduire fortement leurs déficits dans cet environnement de taux élevés ou se retrouver avec plus de nouvelles dettes que de nouvelles croissances. L’équipe Biden pense clairement que ce conseil ne s’applique pas à la première superpuissance économique mondiale.
Jusqu’en 2025, les milliers de milliards débloqués par cette administration feront grimper les dépenses publiques à 39 % du PIB, dont la plupart ne seront pas couvertes par de nouvelles recettes. Dans d’autres grandes économies développées, les dépenses sont sur le point de chuter fortement en pourcentage du PIB, tandis que les revenus se maintiennent relativement bien.
Sous la pression du Congrès le mois dernier, Biden a signé le Fiscal Responsibility Act de 2023, créant l’apparence d’une nouvelle modération. Malgré ce qui ressemble à d’importantes réductions de dépenses de 1,3 milliard de dollars sur 10 ans, le déficit américain devrait toujours osciller autour de 6 % du PIB au cours de la prochaine décennie.
Bien que l’inflation ait baissé la semaine dernière, elle est toujours bien supérieure à 2%, et les défenseurs de Biden attribuent son retour à tout sauf à ses plans de dépenses, y compris l’effet persistant des perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale. Alors que l’inflation a grimpé dans le monde, elle l’a fait le plus fortement dans les pays qui ont dépensé le plus pendant la pandémie. Peu ont dépensé plus que les États-Unis. Une étude récente de la Réserve fédérale a attribué les deux tiers de la récente poussée d’inflation aux États-Unis à une demande excédentaire, et la moitié de cette augmentation de la demande à des dépenses déficitaires.
Mais la vision positive de l’exceptionnalisme américain domine toujours. Beaucoup sont favorables aux appels de Biden à un gouvernement plus important, rejetant les craintes d’une crise liée au déficit comme criant au loup et se préparant à une menace qui ne vient jamais. Ils se moquent de l’idée que les étrangers pourraient jamais se lasser de financer les habitudes de consommation des États-Unis ou d’acheter sur les marchés américains. Les défauts de l’Amérique sont pâles et sa technologie éblouit par rapport à ses rivaux en Europe et en Asie.
Alors, pourquoi devrait-on se soucier de l’aggravation de la dette et des déficits américains ? Parce que c’est maintenant l’une des nations les plus irresponsables sur le plan financier. Son déficit a grimpé au rang des pires du monde développé, sa dette publique est déjà la troisième plus élevée après le Japon et l’Italie. Ignorer délibérément cette nouvelle réalité est une erreur exceptionnellement risquée.