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Les histoires qui comptent sur l’argent et la politique dans la course à la Maison Blanche
Le projet de Donald Trump de dévaluer le dollar s’il remporte les élections américaines semble « extrêmement improbable » car il serait compromis par des politiques telles que les tarifs douaniers et les réductions d’impôts, selon les investisseurs.
Ces dernières semaines, l’ancien président et son colistier, JD Vance, ont vanté les avantages d’un affaiblissement de la monnaie pour stimuler l’industrie manufacturière du pays et réduire le déficit commercial.
Mais les stratèges préviennent que les projets de dévaluation du dollar seraient coûteux et de courte durée, tandis que les politiques populistes telles que les tarifs douaniers sur les produits étrangers pourraient contrecarrer son effet.
« Il y a une grande contradiction sur le marché aujourd’hui : Trump a parlé ouvertement de la dépréciation du dollar, mais ses politiques devraient soutenir la monnaie, au moins à court terme », a déclaré Michaël Nizard, gestionnaire de fonds chez Edmond de Rothschild.
Dans une interview accordée à Bloomberg la semaine dernière, Trump a déclaré que les États-Unis avaient un « gros problème de change » qui imposait un « fardeau énorme » aux fabricants vendant des biens à l’étranger.
La vision de Vance pour l’Amérique, exposée dans son discours à la Convention nationale républicaine la semaine dernière, se concentre également sur un dollar plus faible – reconstruisant l’industrie manufacturière américaine sur place et annulant une partie de la mondialisation des dernières décennies.
Les appels de Donald Trump à un affaiblissement de la monnaie américaine interviennent alors que le dollar, malgré une récente baisse, a augmenté de 15 % par rapport à un panier de devises depuis l’entrée en fonction du président Joe Biden en janvier 2021. Le déficit commercial américain est un tiers plus important qu’en 2019 et a atteint 773 milliards de dollars l’année dernière. C’est aussi parce que l’économie américaine est forte et que les taux d’intérêt sont à leur plus haut niveau depuis 23 ans.
Shahab Jalinoos, responsable de la stratégie de change G10 chez UBS, a déclaré qu’il n’y avait aucune voie évidente pour qu’un président puisse dévaluer la monnaie. « Le problème fondamental est que le dollar américain n’a pas le sentiment d’être surévalué », a-t-il déclaré.
L’un des principaux obstacles auxquels se heurtent Trump et Vance dans leur tentative d’affaiblir la monnaie américaine est que leurs autres politiques pourraient soutenir le dollar. Trump a déclaré qu’il voulait imposer des droits de douane de 60 % sur les importations chinoises et de 10 % sur celles en provenance du reste du monde s’il revenait à la Maison Blanche.
Les stratèges affirment que cela représente un fardeau plus lourd pour les devises situées en dehors des États-Unis, où le commerce transfrontalier est plus important par rapport à la taille de l’économie.
Cela suggère que des droits de douane élevés pourraient causer davantage de dommages aux économies non américaines, freinant leur croissance et affaiblissant leurs devises. La semaine dernière, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a clairement indiqué que les droits de douane seraient susceptibles de pousser la BCE à réduire ses taux et à affaiblir l’euro.
Les tarifs douaniers pourraient également augmenter les coûts intérieurs, ce qui ferait grimper l’inflation et maintiendrait les taux d’intérêt à un niveau élevé. Bien que l’impact soit difficile à prévoir, Steve Englander, responsable mondial de la recherche sur les devises du G10 chez Standard Chartered, a estimé que la proposition de Trump sur les tarifs douaniers pourrait entraîner une augmentation des prix de 1,8 % sur deux ans, en l’absence d’effets secondaires.
« Les tarifs douaniers, toutes choses égales par ailleurs, entraîneront un dollar plus fort, en particulier si les représailles des partenaires commerciaux sous forme de tarifs douaniers augmentent les risques de croissance supplémentaires pour l’économie mondiale », a déclaré James Lord, responsable mondial des changes chez Morgan Stanley.
Trump a également déclaré qu’il prolongerait les réductions d’impôts qui doivent expirer l’année prochaine et a fait allusion à de nouvelles réductions d’impôts qui pourraient ajouter de la pression au déficit budgétaire béant des États-Unis et ralentir le rythme du cycle de réduction de la Fed.
Mais les stratèges préviennent également que les autres options de Trump pour dévaluer le dollar sont limitées par les bouleversements que cela entraînerait sur les marchés mondiaux.
La dernière tentative de dévaluation du dollar remonte à l’accord du Plaza en 1985, qui avait connu un certain succès mais avait été soutenu par une baisse des taux d’intérêt américains.
Trump pourrait faire pression sur la Réserve fédérale pour qu’elle baisse ses taux, même si l’érosion de l’indépendance de la Fed ne fait pas partie de ses objectifs officiels de campagne. Toutefois, cela pourrait alarmer les marchés.
George Saravelos, directeur de la recherche sur les changes à la Deutsche Bank, a calculé que le dollar devrait chuter de 40 % pour combler le déficit commercial américain.
« Le coût de la perturbation est tellement énorme… le marché ici sera une puissante force compensatoire », a déclaré Edward Al-Hussainy, stratège des taux mondiaux chez Columbia Threadneedle, ajoutant que toute intervention visant à affaiblir le dollar était « extrêmement improbable ».
L’une des propositions visant à affaiblir la monnaie américaine consiste à faire appel au Fonds de stabilisation des changes du Trésor américain. Or, ce fonds dispose d’environ 200 milliards de dollars d’actifs destinés à l’achat de devises étrangères, dont les analystes craignent qu’ils soient bientôt épuisés.
« C’est beaucoup plus difficile à mettre en place qu’ils ne le pensent », a déclaré Englander. « Le Japon a mené une intervention très limitée il y a un mois et cela leur a coûté 70 milliards de dollars. Quelle a été son efficacité ? »
Trump et Vance pourraient encore rencontrer des problèmes avec leurs propres électeurs. « La façon la plus évidente pour que cette dévaluation se produise est que les États-Unis perdent leur exceptionnalité économique », a déclaré Jalinoos.
Mais le dollar reste la monnaie de réserve mondiale et une valeur refuge en période de turbulences économiques. L’un des engagements du Parti républicain pour 2024 est de « maintenir le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale ».