Lorsque Gary Nagle est devenu directeur général de Glencore il y a deux ans, le monde était toujours aux prises avec la pandémie de Covid-19, et la société minière suisse venait de signer un accord pour étendre sa propriété d’une mine de charbon thermique géante en Colombie, Cerrejón.
Nagle, qui avait 46 ans à l’époque, dirigeait auparavant l’activité charbon de Glencore, et l’accord de Cerrejón négocié par son prédécesseur Ivan Glasenberg s’est avéré être l’un des accords miniers les plus rentables de tous les temps. Les prix du charbon ont grimpé en flèche après l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie et, en 2022, le charbon représentait plus de la moitié des bénéfices records de Glencore.
Mais maintenant, Nagle, qui s’est fait les dents dans l’extraction du charbon, est peut-être sur le point de faire quelque chose qui aurait été impensable lorsqu’il a pris ses fonctions : céder l’activité charbon de Glencore. Cela laisserait derrière lui une importante entreprise d’extraction, de traitement et de négoce de métaux, avec des mines de nickel, de cobalt et de cuivre s’étendant du Canada au Congo.
Dans le cadre d’une proposition plus tôt cette année, Glencore a proposé d’acheter en espèces l’activité de charbon métallurgique de Teck Resources, de la fusionner avec sa propre activité de charbon thermique, puis de lancer le nouveau géant du charbon à la Bourse de New York.
« Nous créerions ce qui serait sans aucun doute la meilleure entreprise charbonnière au monde », a-t-il déclaré lors d’une récente interview à Londres lors d’un événement du Melbourne Mining Club. « Elle aurait des actifs au Canada, en Colombie, en Afrique du Sud et en Australie. . . et il serait également représenté à travers les différentes qualités [of coal].”
Les négociations avec Teck sont en cours, et si ces pourparlers échouent, Glencore pourrait ne pas céder son unité de charbon.
Nagle a commencé sa carrière de 23 ans chez Glencore dans le secteur du charbon, devenant le chef du charbon juste avant sa nomination au poste de PDG.
Bien que certains actionnaires aient remis en question la stratégie charbon de Glencore et qu’un nombre croissant d’entre eux soient mal à l’aise avec les plans climatiques de l’entreprise, Nagle n’a pas peur de défendre le charbon.
« Il y a un rôle pour le charbon, à la fois le charbon vapeur et le charbon [metallurgical] charbon, dans le monde, alors que le monde se décarbone », a-t-il déclaré. « Fumer [thermal] le charbon est nécessaire pour répondre aux besoins énergétiques de base d’aujourd’hui », a-t-il ajouté, tandis que le charbon métallurgique est utilisé pour la fabrication de l’acier car les technologies de substitution ne sont pas encore disponibles.
Les émissions de Glencore sont plus importantes que celles de nombreux pays : elle a émis 380 millions de tonnes d’équivalent dioxyde de carbone l’année dernière (y compris les émissions directes des opérations et les émissions indirectes des ventes de charbon et d’autres produits). C’est presque à égalité avec les émissions du Royaume-Uni (417 millions de tonnes l’an dernier) et supérieur à celui de l’Espagne.
Si l’accord d’achat de l’activité charbon de Teck réussit, la production de la société combinée passera à 131 millions de tonnes par an de charbon thermique et thermique, flirtant avec le « plafond » de production de charbon de 150 millions de tonnes que Glencore s’est fixé.
Nagle a déclaré que cet objectif ne devait s’appliquer qu’aux activités existantes de Glencore. Il a ajouté que la production de charbon thermique de Glencore serait progressivement réduite conformément aux objectifs d’émissions de l’entreprise, qui visent une réduction de 15 % d’ici 2026, par rapport à la référence de 2019.
Pour les actionnaires, les avis sur le plan de Nagle sont partagés. Un actionnaire, Bluebell Capital, a écrit au conseil d’administration le mois dernier pour demander la démission de Nagle, affirmant que l’accord proposé sur le charbon se moquait des objectifs climatiques de Glencore.
Gary Nagle : « À quoi ressemble Glencore [in future], nous ne savons pas. Tout n’est pas sous notre contrôle’ © Jose Cendon/Bloomberg
« Glencore n’a manifesté aucune intention d’accélérer la transformation en un pure player de classe mondiale dans les métaux de transition de l’économie verte, mais plutôt l’intention est de devenir le leader incontesté du charbon (thermique et acier) », a écrit l’actionnaire.
D’autres actionnaires sont plus favorables, affirmant que Nagle est la bonne personne pour diriger une entreprise de charbon en raison de ses antécédents.
« C’est une étape très importante, et il a l’expérience pour savoir comment le faire », a déclaré George Cheveley, gestionnaire de portefeuille chez le gestionnaire d’actifs Ninety One. « Il y a une fenêtre d’opportunité ici [to spin out coal] et je pense qu’ils devraient le prendre.
De nombreux actionnaires et analystes pensent que la valorisation du cours de l’action de Glencore est déprimée par ses avoirs en charbon, car les sociétés charbonnières se négocient à des multiples bien inférieurs à ceux des autres sociétés minières.
« Le reste de l’activité est très concentré sur les métaux de base et les métaux de transition. Et il y a un élément dans lequel l’un retient l’autre », a ajouté Cheveley.
Nagle a élargi certains domaines de l’activité métallurgique, notamment avec un investissement plus tôt cette année dans le raffinage de l’alumine à faible émission de carbone.
Glencore est le quatrième producteur mondial de cuivre, produisant un peu plus d’un million de tonnes par an, et prévoit d’augmenter encore sa production.
Nagle a également développé l’activité de recyclage, qui représente moins de 1% des bénéfices de Glencore avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, mais dont il s’attend à une croissance significative.
« Les clients viennent nous voir et nous disent, avant de nous offrir du métal primaire, avez-vous du métal recyclé pour nous », a déclaré Nagle. « En tant que sociétés minières, nous aimons parcourir le monde et creuser tous ces gros trous. . . mais en fin de compte, nous ne pouvons pas continuer à faire cela. Notre responsabilité est aussi de recycler.
La société a également soumissionné à plusieurs reprises pour l’ensemble de Teck Resources, à la fois dans le secteur du charbon et des métaux, ce qui aurait considérablement augmenté sa production de cuivre, bien que ces approches aient été repoussées.
De nombreux analystes s’attendent à ce que l’accent mis par Nagle sur la croissance du côté des métaux et du recyclage de l’entreprise, tout en produisant du charbon, conduira à davantage de transactions sur toute la ligne.
« Glencore a été le plus agressif [in pursuing deals], parmi les principaux mineurs », a déclaré Chris LaFemina, analyste minier chez Jefferies. « Ils ont un bilan propre, ce qui leur donne l’opportunité. . . Auparavant, ils étaient limités par leur bilan, et maintenant cette contrainte n’est plus là.
Il a ajouté que le moment était optimal pour les transactions sur les métaux de base, en raison de la combinaison de prix temporairement faibles pour des métaux tels que le cuivre, mais de fortes projections pour la demande à plus long terme.
Alors que Glencore est à la recherche d’autres accords – et poursuit les discussions sur le charbon avec Teck qui conduiraient à une scission de son activité charbon – la future société pourrait prendre une forme très différente de la présente.
Nagle lui-même a déclaré qu’il n’était pas sûr de ce à quoi ressemblerait l’entreprise dans cinq ou dix ans. « À quoi ressemble Glencore, nous ne le savons pas. Tout n’est pas sous notre contrôle. »
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