Les actions américaines roulent, mais les investisseurs ne sont pas encore prêts à célébrer.
Les gains de cette semaine de l’indice S&P 500 de premier ordre signifient qu’il se situe désormais à plus de 20% au-dessus de son creux d’octobre 2022, poussant l’indice de référence de Wall Street dans la définition largement utilisée d’un marché haussier.
Mais les inquiétudes persistantes concernant la véritable santé de l’économie américaine et l’inquiétude suscitée par le nombre infime d’actions générant des gains continuent de saper l’enthousiasme des gestionnaires de fonds.
« Alors que de nombreux investisseurs pensent que le franchissement de cette étape place les marchés en territoire haussier, il reste possible que nous assistions à un rallye du marché baissier – une période de forts gains qui se produit au milieu d’un marché baissier », a déclaré Solita Marcelli, directeur des investissements. pour les Amériques chez UBS Global Wealth Management.
« Jusqu’à ce que les marchés atteignent un nouveau sommet historique, il est impossible de savoir si le creux du marché baissier – le creux ultime du cycle du marché – est derrière nous. Nous recommandons aux investisseurs de continuer à faire preuve de prudence », a-t-elle déclaré.
Un sommet historique est encore à 12 %, mais la dynamique haussière des actions cette année est difficile à ignorer. Le rallye est en contradiction avec un ton pessimiste généralisé parmi les gestionnaires de fonds, dont la plupart sont entrés cette année dans l’attente d’une récession qui n’est pas encore arrivée. Une série de données optimistes, en particulier sur les niveaux d’emploi, a compliqué ce point de vue et laissé de nombreux investisseurs se débattre pour s’orienter.
« Je pense qu’il y a une probabilité beaucoup plus élevée que les surprises continuent d’être positives plutôt que négatives », a déclaré Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez Bank of America. « Mais je ne trouve pas d’investisseur clairement haussier. »
L’inflation persistante aux États-Unis est l’une des principales préoccupations, ce qui fait craindre que la Réserve fédérale n’en ait pas encore fini avec ses augmentations agressives des taux d’intérêt. Cette politique pourrait potentiellement aggraver tout ralentissement et faire baisser les prix des obligations et la valeur des actions technologiques en particulier – un schéma typique qui s’est produit l’année dernière.
La bataille des banques centrales contre l’inflation « ne soutient pas la thèse des taureaux », a déclaré Lewis Grant, gestionnaire de portefeuille pour les actions mondiales chez Federated Hermes.
La nature étroite du rallye a exacerbé l’hésitation, avec seulement sept grandes actions responsables du gain de 12% du S&P 500 cette année.
« Malgré tous les titres impétueux, à part quelques secteurs et un groupe restreint d’actions, les marchés n’ont pas fait grand-chose », a déclaré Peter Tchir, responsable de la stratégie macro chez Academy Securities. « Tous les discours sur un marché haussier semblent créer le battage médiatique selon lequel les investisseurs manquent quelque chose, mais ce n’est vraiment pas ce qui s’est passé. »
Quiconque suit la version à pondération égale du S&P 500 – une stratégie qui atténue l’impact de quelques poids lourds – est en hausse de moins de 3% cette année.
« Les investisseurs aiment beaucoup de petites confirmations de leurs préjugés et ici, ils ont quelque 400 actions qui semblent leur dire quelque chose de moins positif », a déclaré Jonathan Golub, stratège en chef du marché américain au Credit Suisse. « Mais voici le résultat : nous ne nous intéressons qu’aux rendements moyens pondérés, pas au rendement moyen. Et ces grandes entreprises comptent beaucoup plus.
Les sept leaders sont tous dans la technologie : Nvidia, Tesla, Google, Microsoft, Apple, Amazon et la société mère de Facebook Meta. L’exposition au potentiel de l’intelligence artificielle générative a stimulé Nvidia, Microsoft et Google en particulier.
« Alors que ces entreprises technologiques de premier plan sont devenues plus chères, elles ont également vu leurs perspectives de bénéfices s’améliorer, ce qui fait clairement partie de cette histoire », a ajouté Golub.
L’équipe de stratégie actions de Morgan Stanley a renouvelé cette semaine son appel à un marché baissier tactique dans une course haussière à plus long terme, sur la base d’une révision à la baisse de ses prévisions de bénéfices.
« Si ce nouveau régime inflationniste reflète la période d’après-guerre, il sera volatil avec des hauts et des bas cycliques importants qui devraient être échangés si l’on veut capturer pleinement les rendements excédentaires », a écrit l’équipe dans un rapport aux clients. « En bref, la période d’expansion/récession qui a commencé en 2020 se situe actuellement dans la partie bust du cycle des bénéfices – une dynamique qui n’est pas encore évaluée, à notre avis. »
« Les marchés haussiers durables ont tendance à commencer lorsque les estimations de bénéfices sont au plus bas », a déclaré Sean O’Malley, responsable de la stratégie du fonds spéculatif de 2,3 milliards de dollars Cadian Capital. « Les estimations générales des bénéfices du marché sont en baisse et ne semblent pas avoir atteint leur plus bas ».
L’ambiance s’est un peu améliorée. L’indicateur de sentiment de marché de Goldman Sachs est devenu positif pour la première fois depuis l’automne, tandis qu’une enquête hebdomadaire aux États-Unis Association nationale des gestionnaires de placements actifs a montré le plus grand bond d’une semaine dans les positions en actions de ses membres en deux ans et leurs avoirs les plus élevés depuis novembre 2021.
La réunion de la Fed de la semaine prochaine pourrait stimuler de nouveaux gains ou confirmer la nervosité des investisseurs. Alors que la banque centrale devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés mercredi, les marchés à terme suggèrent qu’une nouvelle hausse des taux d’un quart de point en juillet a été anticipée à la suite d’une série de rapports économiques exceptionnels. Les investisseurs doivent encore décider si des données plus solides renforcent le scénario d’atterrissage en douceur ou suscitent de nouvelles inquiétudes quant au fait qu’une Fed trop belliciste poussera l’économie dans la récession.
Reportage complémentaire de Laurence Fletcher