Le marché des obligations d’État américaines connaît son pire mois depuis l’élection de Donald Trump à la présidence en 2016, alors que l’inflation élevée pousse la Réserve fédérale à retirer agressivement les mesures de relance monétaire pour l’économie.
La chute des prix des obligations a fait monter le rendement de référence à 10 ans de 0,44 point de pourcentage en mars à 2,27 %, son plus haut niveau depuis mai 2019. Une hausse des rendements de cette ampleur a été enregistrée pour la dernière fois en novembre 2016.
Ensuite, les rendements des bons du Trésor ont augmenté en raison des attentes d’un ralentissement de la croissance économique américaine. Aujourd’hui, le déclencheur est la persistance de chiffres d’inflation élevés, alimentés le mois dernier par l’invasion de l’Ukraine par la Russie et son potentiel à limiter l’offre de pétrole et d’autres matières premières clés.
Les hausses de prix des biens et services la semaine dernière ont incité la Fed à mettre en œuvre la première hausse des taux d’intérêt depuis 2018, et les commerçants parient maintenant que la banque centrale relèvera les taux d’intérêt au-dessus de 2% d’ici décembre, de près de zéro au début de cette an.
« Il y a beaucoup de malaise sur le marché obligataire quant à la mesure dans laquelle la Fed va et à quel point la tendance inflationniste est mauvaise. Peuvent-ils mettre leurs bras autour de lui? a déclaré Alan McKnight, directeur des investissements de Regions Bank.
Les taux d’inflation de point mort – mesures du marché des anticipations d’inflation dérivées des rendements du Trésor – ont augmenté depuis la réunion de la Fed la semaine dernière.
Cela ne signifie pas nécessairement que les investisseurs doutent de la détermination de la banque centrale à resserrer sa politique. Mais cela suggère que les traders pensent que certaines des forces qui poussent l’inflation à la hausse ce mois-ci échappent au contrôle de la Fed, notamment l’augmentation des prix des matières premières résultant de l’invasion de l’Ukraine.
« Si quoi que ce soit, la semaine dernière a été un événement renforçant la crédibilité de la Fed parce que la Fed est sortie et a clairement indiqué qu’elle réagirait à l’inflation et qu’elle serait plus agressive qu’elle ne l’a été lors des cycles précédents », a déclaré Ian Lyngen, chef de Stratégie de taux américains chez BMO Marchés des capitaux.
« Maintenant, nous savons quelle est la fonction de réaction de la Fed, nous l’avons prise en compte, et donc maintenant nous revenons à la négociation de ce qui animait le marché auparavant, à savoir les prix de l’énergie », a déclaré Lyngen.
Le rendement du Trésor à deux ans, qui évolue étroitement avec les attentes en matière de taux d’intérêt, a considérablement oscillé ce mois-ci. Le rendement du billet à deux ans a augmenté de 0,64 point de pourcentage en mars, sa plus forte augmentation mensuelle depuis avril 2008.
Le bond reflète le virage belliciste de la Fed, qui lors de sa réunion politique ce mois-ci a relevé les taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage pour la première fois depuis 2018 et a signalé que les responsables s’attendent à relever les taux à chaque réunion ultérieure cette année.
Les rendements plus élevés ont été orientés vers les billets à plus courte échéance, ce qui aplatit la forme de la courbe des rendements, le plus souvent mesurée comme l’écart entre les rendements à deux et à 10 ans. Une courbe de rendement inversée a toujours été un prédicteur précis de la récession, et une courbe qui s’aplatit indique généralement un ralentissement de l’économie. La courbe des taux est actuellement à son niveau le plus plat depuis mars 2020.
Certains investisseurs ont averti que les mouvements semblaient plus dramatiques lundi parce que les investisseurs qui pourraient autrement être biaisés vers les positions courtes sur le marché des bons du Trésor ont couvert ces positions le vendredi et les ont reprises le lundi.
Cela pourrait être dû aux craintes que les événements du week-end en Ukraine puissent entraîner un flot d’argent vers les bons du Trésor, qui agissent généralement comme un refuge en période de tension géopolitique.