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Les banquiers et les commerçants espèrent qu’une vague d’inscriptions aux États-Unis annonce une reprise tant attendue des introductions en bourse après le plus long ralentissement depuis des décennies.
Trois sociétés ont commencé à négocier jeudi après que chacune d’entre elles ait levé plus de 100 millions de dollars en introductions en bourse, marquant la journée la plus chargée pour les cotations depuis novembre 2021 et la dernière d’une série de jalons récents encourageants.
« Nous avons eu la plus longue fenêtre ouverte [for listings] depuis que la Fed a commencé à se resserrer », a déclaré David Ludwig, responsable des marchés des capitaux propres chez Goldman Sachs. « Bien que nous ne nous attendions pas à ce que les marchés ou les émissions s’améliorent de manière linéaire, je suis optimiste sur le fait que les volumes de tous les produits augmenteront au cours du second semestre de l’année et nous pensons que les volumes d’introduction en bourse se normaliseront en 2024, en l’absence de tout. . . chocs. »
Les volumes sont loin du point culminant de 2021, lorsque les entreprises ont levé 25 milliards de dollars en un seul mois, mais il y a quand même eu une nette amélioration par rapport à une base faible au cours des derniers mois. Hors sociétés d’acquisition à vocation spéciale, les introductions en bourse aux États-Unis ont permis de lever près de 7 milliards de dollars au deuxième trimestre, selon les données de Dealogic, soit plus du double du montant amassé au cours de chacun des cinq trimestres précédents.
La hausse des activités d’introduction en bourse survient au cours d’une période forte pour les marchés boursiers, ce qui a contribué à la performance de certaines nouvelles inscriptions. La branche grand public de Johnson & Johnson, Kenvue, s’est bien négociée depuis l’achèvement d’une cotation de près de 4 milliards de dollars en mai, et la chaîne de restaurants Cava a connu ce mois-ci la plus forte « pop » du cours de l’action le jour de l’ouverture en près de deux ans.
« Nous pensons que cela a mis fin à l’impasse et de nombreuses entreprises avec lesquelles nous parlons en privé cherchent maintenant vraiment à entrer sur le marché », a déclaré Ari Rubenstein, directeur général de la société de négoce GTS, qui a agi en tant que teneur de marché désigné de Cava.
Une forte réduction de la volatilité aide également. Le S&P 500 n’a enregistré que 12 mouvements quotidiens de plus de 1% au cours des trois derniers mois, contre 29 fois au premier trimestre, et l’indice Vix – un indicateur des attentes des futures fluctuations du marché – est tombé à son plus bas niveau depuis avant. la pandémie de coronavirus.
« Avec le Vix restant à des niveaux modérés, le dépassement du plafond de la dette levé et la classe d’introduction en bourse de 2023 [outperforming the broader market]le sentiment s’améliore clairement », a déclaré Jim Cooney, responsable des marchés des capitaux propres américains chez Bank of America.
C’est une image plus brillante qu’en Europe qui, malgré quelques signes de vie récents, est largement éclipsée par les États-Unis dans la bataille pour attirer les cotations.
La récente augmentation des introductions en bourse aux États-Unis fait suite à une reprise plus régulière des segments les moins risqués des marchés des capitaux propres. Les transactions de suivi – lorsque des sociétés précédemment cotées ou leurs actionnaires vendent de grandes quantités d’actions – ont augmenté pour le cinquième trimestre consécutif pour atteindre 31 milliards de dollars, en hausse de 158% sur un an.
Malgré les signes positifs, cependant, les dirigeants craignent de se laisser emporter. Bien que les banquiers s’attendent à une autre fenêtre pour les transactions après les vacances de la fête du Travail aux États-Unis en septembre, la plupart font écho à l’opinion de Ludwig selon laquelle il faudra attendre la fin de cette année ou jusqu’en 2024 pour que l’activité se normalise – et même cela suppose qu’aucune récession, mouvement des taux d’intérêt ou autre le choc fait dérailler les marchés dans l’intervalle.
Pete Giacchi, qui dirige l’équipe de négociation en salle de Citadel Securities à la Bourse de New York, a déclaré qu’il était « prudemment optimiste » quant aux perspectives, mais a déclaré que l’équilibre des pouvoirs était avec les investisseurs plutôt qu’avec les candidats à l’introduction en bourse.
« Chaque fois que vous voyez 1 milliard de dollars levés en une semaine, vous pouvez voir que le marché est ouvert, [but] les entreprises pourraient devoir adopter une évaluation différente de celle qu’elles auraient obtenue il y a quelques années », a-t-il déclaré.
Les investisseurs continuent également d’éviter les types d’entreprises à croissance rapide mais fortement déficitaires qui ont dominé le marché des cotations en 2020 et 2021.
« Il y a clairement eu un changement de régime en termes de ce que les marchés publics sont prêts à souscrire », a déclaré Greg Rice, un partenaire du Boston Consulting Group qui conseille les candidats à l’introduction en bourse. « Il y a trois ans, ils étaient prêts à garantir des entreprises qui n’allaient pas être rentables avant 10 ans. Maintenant, ils ne le sont plus.
Même les groupes rentables doivent travailler dur pour gagner des investisseurs. La chaîne de magasins d’aubaines Savers Value Village a levé 400 millions de dollars, plus qu’elle ne l’avait initialement prévu, mais les deux petites transactions qui ont également commencé à se négocier jeudi ont eu des réceptions plus tièdes.
Fidelis Insurance Group et Kodiak Gas Services ont tous deux vendu des actions en dessous de leur fourchette cible initiale et ont chuté le premier jour de négociation.
« C’est un marché agité », a déclaré le directeur général de Kodiak, Mickey McKee. « Les investisseurs veulent une remise plus importante [for a new listing] que traditionnellement, mais ce n’est pas une déception – c’est le point de départ d’un long match.
Le chef de Fidelis, Dan Burrows, était également optimiste, notant que «le marché des introductions en bourse est généralement serré. . .[but]nous sommes très confiants que nous pouvons montrer une surperformance au fil du temps.
Pour certains, le fait que les accords puissent être conclus est un signe de l’amélioration des conditions. Contrairement aux exclusions à faible risque telles que Kenvue, les trois accords de jeudi incluaient des paiements à des bailleurs de fonds privés, et Fidelis impliquait une structure d’entreprise inhabituelle avec laquelle Burrows a déclaré que les investisseurs auraient besoin de temps pour se familiariser.
« Il est constructif de voir des accords difficiles se faire », a déclaré Cooney de BofA. « Même si certains processus ont manqué d’élan, la capacité de fixer le prix de ces transactions est certainement un point positif. »