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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Lors des dégustations de whisky, les consommateurs sont souvent invités à observer la couleur et la clarté pour déterminer la qualité. Les résultats annuels de Diageo ont été riches en éléments de la première catégorie, la directrice générale Debra Crew ayant qualifié l’environnement de consommation d’« extraordinaire », alors que le groupe de boissons a subi sa première baisse mondiale des ventes depuis 2020.
Mais il y a eu un manque presque total de clarté quant au moment où la situation pourrait s’améliorer. Une déclaration vague selon laquelle le fabricant de whisky Johnnie Walker est « confiant que lorsque l’environnement de consommation s’améliorera, la croissance organique des ventes nettes reviendra » n’a pas été bien accueillie, faisant chuter les actions de 7 % sur la journée.
Crew est confronté à un problème plus vaste qu’un ralentissement cyclique. Certains investisseurs sont encore sous le coup d’un avertissement sur les résultats en novembre, provoqué par des niveaux de stocks élevés et une faible demande des consommateurs en Amérique latine – un phénomène dont Diageo aurait dû être conscient bien plus tôt. Cette combinaison d’incertitude et de défiance envers la direction constitue un cocktail insipide pour Crew.
D’un côté, elle pourrait se sentir justifiée par les événements des dernières semaines. D’autres entreprises de consommation commencent à signaler des baisses de ventes, qui ont frappé beaucoup plus tôt sur le marché américain des spiritueux. Les volumes de spiritueux vendus aux États-Unis ont chuté en 2023 pour la première fois depuis près de 30 ans, selon l’IWSR.
Cela ne met pas pour autant Diageo hors de cause. L’an dernier, le groupe a réagi lentement à la chute des ventes de whisky écossais dans des pays comme le Brésil et le Mexique, et a continué à introduire des stocks sur le marché alors qu’ils ne pouvaient pas être absorbés.
L’équipage a tenté de corriger cette situation. Selon elle, les niveaux de stocks en Amérique latine sont désormais revenus à des « niveaux plus appropriés » par rapport à la demande.
La principale préoccupation concerne désormais les États-Unis, où Diageo réalise près de 40 % de son chiffre d’affaires. Le chiffre d’affaires organique net a chuté de 3 % plus que prévu au cours de l’exercice clos au 30 juin, en raison de la faiblesse de la consommation. Plus tôt cette année, Crew avait déclaré que cette situation pourrait durer de six à dix-huit mois. Cette fois, elle n’a pas voulu s’engager sur un calendrier.
Diageo a néanmoins quelques points positifs à souligner. En supposant une baisse des prévisions de bénéfices à un chiffre après la publication des derniers résultats, le titre reste bon marché : il se négocie à environ 16 fois les bénéfices prévisionnels. Ce chiffre est à comparer à une moyenne plus proche de 18 fois pour le secteur européen dans son ensemble. La défense de ses parts de marché dans des régions clés devrait lui permettre de bien se positionner lorsque la reprise arrivera.
Mais cela demande aux investisseurs de se boucher le nez et de boire pendant une période indéterminée – et cela suffit à donner la nausée à n’importe qui.