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Le Japon déploie ses plus grands efforts depuis des années pour relancer son marché moribond des obligations de pacotille, dans le but de réduire la dépendance des entreprises à l’égard des prêts bancaires, en prévision d’une vague anticipée de transactions nationales.
Les responsables gouvernementaux et les régulateurs interrogent les chefs de banque, les conseillers en fusions et acquisitions et les dirigeants du secteur du capital-investissement sur la manière de stimuler l’appétit pour la dette à plus haut rendement, selon plusieurs personnes proches du dossier.
Cet effort intervient alors que les investisseurs internationaux manifestent un regain d’intérêt pour la plus grande économie avancée d’Asie, après des années de prudence face à la lente croissance du pays et au manque d’attention portée aux actionnaires. Des chefs d’entreprise et des directeurs de fonds mondiaux, dont Larry Fink de BlackRock, sont à Tokyo cette semaine pour rencontrer des responsables et des chefs d’entreprise japonais qui plaident en faveur de davantage d’investissements.
« Le manque de compétences financières du Japon a fortement freiné son développement. Il semble que le gouvernement ait enfin baissé les bras et estime que s’il veut sérieusement s’intéresser à la croissance, ce retard financier doit changer », a déclaré Nicholas Smith, analyste chez CLSA.
Les groupes mondiaux de capital-investissement en particulier recherchent des opportunités dans le secteur des entreprises japonais, alors que les régulateurs et les investisseurs poussent les sociétés sous-évaluées à améliorer l’efficacité de leur capital. Un marché à haut rendement plus profond au Japon permettrait à ces entreprises de recourir plus facilement à l’endettement pour soutenir des rachats par emprunt et offrirait à certains prêteurs riches en liquidités la possibilité de réaliser des rendements plus élevés.
Le Japon n’a pratiquement pas émis d’obligations de pacotille depuis deux décennies, principalement parce que les entreprises emprunteuses dépendent largement du financement d’une poignée de grandes banques telles que Mizuho, MUFG et SMFG.
« Le problème que vous avez au Japon, c’est que son système de capital d’emprunt est essentiellement composé de trois banques, et quand elles en ont assez [of lending more] c’est ça. Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi il y aurait une demande de diversification, surtout maintenant », a déclaré le cadre supérieur d’une société financière impliquée dans les négociations confidentielles.
Au Japon, seulement 3,5 pour cent de l’ensemble des financements destinés aux sociétés non financières proviennent d’obligations d’entreprises, tandis que les prêts bancaires représentent encore 25 pour cent. Aux États-Unis, près de 10 pour cent proviennent des obligations d’entreprises tandis que 6,4 pour cent proviennent des banques, selon les statistiques compilées par le gouvernement japonais.
Le groupe de commerce électronique Rakuten et SoftBank Group sont deux des rares entreprises japonaises à avoir levé des obligations de pacotille libellées en dollars, mais en 2022, aucune obligation à haut rendement n’a été émise au Japon, selon les statistiques gouvernementales. Cela se compare à plus de 100 milliards de dollars d’émissions de ce type aux États-Unis.
Ce n’est qu’en 2019 qu’une entreprise japonaise a proposé publiquement des obligations de pacotille libellées en yens. Les billets d’Aiful, une société de prêt à la consommation, offraient aux investisseurs un rendement de seulement 0,99 pour cent.
Parmi les banquiers dont l’expertise a été sollicitée par le gouvernement figure Yoshitaka Kitao, le fondateur de SBI Holdings, qui contrôle la plus grande plateforme de trading en ligne du Japon. De hauts responsables du Fonds d’investissement des pensions du gouvernement, qui gère plus de 200 000 milliards de yens (1,3 000 milliards de dollars) d’actifs, sont également impliqués, selon des personnes proches du dossier.
Le Japon a déjà déployé des efforts pour relancer le marché. En 2018, le GPIF – le plus grand fonds de ce type au monde – a ajusté sa politique d’investissement pour lui permettre d’acheter des obligations libellées en yens notées en dessous de BB, et donc considérées comme « indésirables ».
La consultation, qui, selon une personne, a débuté avant l’été, vise également à obtenir des conseils sur la manière d’injecter de la vitalité et des liquidités sur le marché secondaire, dont l’absence signifie que les banques ne peuvent pas facilement se décharger des risques.
« Il existe toujours un problème de poule et d’œuf sur le marché à haut rendement. . . il n’y a pas d’émission sur le marché primaire et cela signifie qu’il n’y a pas de marché secondaire », a déclaré un haut responsable gouvernemental proche du dossier.
Le régulateur financier japonais a refusé de commenter, mais des personnes proches de sa pensée ont déclaré que les responsables de la FSA s’efforçaient d’améliorer les exigences de divulgation des entreprises et le dialogue entre les investisseurs et les entreprises, ainsi que la manière dont les banques analysent les risques.
SBI a refusé de commenter. Le GPIF n’a pas répondu à une demande de commentaires.