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Le Royaume-Uni court un risque élevé de connaître un grave ralentissement économique l’année prochaine, a prévenu l’un des plus grands gestionnaires actifs de fonds obligataires au monde.
Daniel Ivascyn, directeur des investissements chez Pimco, a déclaré au Financial Times qu’il avait misé plus que d’habitude sur les obligations d’État britanniques par rapport à celles des États-Unis, en prévision d’une plus grande tension économique sur le Royaume-Uni.
« Dans le cas du Royaume-Uni – une économie plus petite et ouverte, avec un consommateur qui ressent bien plus le poids de la politique de la banque centrale que ses homologues américains – la probabilité d’une détérioration économique plus importante est simplement plus élevée.
« Nous pensons qu’il existe potentiellement davantage de risques d’atterrissage brutal. »
L’économie britannique s’est contractée de manière inattendue en octobre, se contractant de 0,3 pour cent après une expansion de 0,2 pour cent le mois précédent, selon les données de la semaine dernière. Jeudi, la Banque d’Angleterre a revu à la baisse ses prévisions de croissance économique pour le quatrième trimestre, contre 0,1% auparavant, en partie à cause de la baisse des dépenses des ménages.
Les rendements des obligations d’État britanniques, qui évoluent à l’inverse des prix, ont déjà fortement chuté depuis fin octobre, les rendements de référence à 10 ans chutant d’un point de pourcentage à environ 3,7 pour cent.
Cette décision est motivée par les investisseurs qui parient sur une baisse plus rapide des taux d’intérêt l’année prochaine et par le marché obligataire américain, qui exerce une forte influence dans le monde entier.
Des perspectives économiques plus faibles au Royaume-Uni devraient généralement faire baisser davantage ces rendements, générant ainsi de solides rendements pour les détenteurs d’obligations.
Ivascyn a également souligné que la zone euro était susceptible de connaître un ralentissement économique plus profond au cours de l’année à venir. Ses investissements importants dans les obligations britanniques et européennes par rapport aux États-Unis ont « très, très bien fonctionné », a-t-il déclaré.
« Le risque de scénarios d’atterrissage plus durs [in the eurozone and the UK] ou la vulnérabilité de ces économies à des chocs de croissance supplémentaires imprévus est bien plus importante », a-t-il déclaré. L’économie américaine s’est révélée étonnamment résiliente en 2023, mais le Royaume-Uni et l’Europe risquent « une détérioration plus importante ».
La Banque centrale européenne a révisé jeudi à la baisse ses prévisions de croissance dans la zone euro pour 2023 et 2024, prévoyant une croissance du produit intérieur brut de 0,6 % cette année.
Des taux d’intérêt plus élevés ont tendance à avoir un impact plus immédiat sur le ralentissement des économies européennes qu’aux États-Unis, en partie à cause de la structure à long terme des prêts hypothécaires américains.
La BoE et la BCE ont repoussé jeudi leurs attentes de baisse des taux d’intérêt au début de 2024, quelques heures seulement après que la Réserve fédérale américaine a suggéré qu’elle pourrait réduire les taux d’intérêt à trois reprises l’année prochaine. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré qu’il y avait « encore du chemin à parcourir » avant que l’inflation ne retombe vers l’objectif, tandis que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu’il y avait « du travail à faire ».
Les perspectives pessimistes pour les économies du Royaume-Uni et de la zone euro contrastent fortement avec celles des États-Unis, où la croissance est restée forte.
L’année dernière à la même période, les prévisionnistes interrogés par la Fed de Philadelphie tablaient sur une probabilité d’environ 50 % d’une baisse du PIB réel américain au premier trimestre 2023. Plus tôt cette année, les analystes et les économistes pariaient sur une récession. Au lieu de cela, la résilience du consommateur américain – toujours soutenu par les mesures de relance historiques du gouvernement au début de la pandémie de Covid-19 – a propulsé la croissance du PIB à 5,2 % au troisième trimestre.
Le large consensus parmi les investisseurs est désormais que la Fed parviendra à réaliser un atterrissage en douceur, en ramenant l’inflation à son objectif sans briser l’économie. Les actifs risqués tels que les actions, qui performent bien lorsque l’économie tourne et que les taux d’intérêt sont plus bas, ont bondi alors que les investisseurs américains parient que la Fed réduira ses taux au début de 2024.
Ivascyn a déclaré qu’il ne s’attendait pas à une récession aux États-Unis l’année prochaine, mais a ajouté qu’il voyait un risque de ralentissement économique plus important que ce que la plupart des traders anticipent. La divergence entre les États-Unis et les autres grands marchés présente une opportunité d’investissement intéressante, a-t-il déclaré.
« L’investissement obligataire mondial est resté mort pendant une longue période parce que les rendements étaient négatifs au Royaume-Uni, en Europe et au Japon », a-t-il ajouté. « Mais l’investissement obligataire mondial est de retour. C’est la première fois depuis longtemps que nous sommes enthousiasmés par la valeur et la valeur relative au Royaume-Uni, en Europe et au Japon.