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Le forint a chuté à un niveau record face au zloty polonais alors que les inquiétudes grandissent quant à l’indépendance de la banque centrale hongroise, tandis que l’amélioration des relations de Varsovie avec l’UE a débloqué des dizaines de milliards d’euros de fonds.
Les deux pays d’Europe centrale ont suivi des trajectoires sensiblement différentes ces derniers mois. La Hongrie s’est enlisée dans des différends avec des partenaires internationaux tels que l’UE et d’autres membres de l’OTAN, tandis que les tensions se sont accrues entre le gouvernement et la banque centrale. Pendant ce temps, la Commission européenne commence à débloquer les 137 milliards d’euros de fonds européens gelés pour la Pologne après avoir récemment décidé que Varsovie avait fait des efforts « décisifs » pour rétablir l’État de droit.
Le forint a chuté de 6 pour cent par rapport au zloty au cours des six derniers mois pour atteindre son plus bas niveau jamais enregistré. Les ventes massives se sont accélérées cette semaine après que la Hongrie ait accéléré le rythme de ses baisses de taux d’intérêt. Cela s’est produit juste un jour après que la Banque centrale européenne a appelé Budapest à respecter l’indépendance de la banque centrale du pays.
La baisse des taux a encore réduit l’écart entre les coûts d’emprunt des deux pays. Le taux directeur hongrois a chuté de 1 point de pourcentage à 9 pour cent cette semaine, après avoir chuté de 13 pour cent à l’automne. En Pologne, les taux d’intérêt sont quant à eux maintenus à 5,75 pour cent depuis les élections législatives d’octobre qui ont ramené au pouvoir l’ancien président du Conseil européen, Donald Tusk.
« L’avantage du taux d’intérêt du forint [over the euro] est en train de fondre alors que l’avantage du zloty en matière de taux d’intérêt reste stable », a déclaré Péter Virovácz, analyste chez ING à Budapest.
Les tensions dans la capitale hongroise se sont intensifiées jeudi après que le gouverneur de la banque centrale, György Matolcsy, a déclaré que le gouvernement de Viktor Orbán prévoyait une « attaque significative » contre l’indépendance de la banque et que la politique du Premier ministre visant à stimuler l’économie par des mesures de relance était « vouée à l’échec ».
Le gouvernement Orbán, qui a poussé à des baisses de taux beaucoup plus rapides pour contribuer à stimuler une croissance économique anémique, a proposé un projet de loi qui lui permettrait de contrôler plus étroitement les opérations de la banque centrale, mais pas la politique monétaire. Les hostilités croissantes entre Matolcsy et les membres du cabinet Orbán ont également contribué à donner l’impression, parmi de nombreux investisseurs, que la banque centrale était la cible de tentatives d’influence de la part du gouvernement.
Pendant ce temps, en Pologne, la banque centrale s’est montrée réticente à réduire les taux, les analystes s’attendant à ce que la prochaine baisse intervienne au troisième ou au quatrième trimestre de cette année, voire pas du tout. Les décideurs politiques ont réorienté leur attention vers les risques d’inflation à moyen terme, soulignant les menaces liées à un marché du travail tendu, à une croissance robuste des salaires et à une politique budgétaire expansionniste.
Le zloty a été l’une des principales monnaies les plus performantes au monde au cours de l’année écoulée, avec une hausse de 9,5 pour cent par rapport au dollar. Le forint figure parmi les 10 pires, en baisse de 3,9 pour cent.
« Le différentiel de taux est un facteur majeur de divergence entre les monnaies, et l’indépendance de la banque centrale est menacée en Hongrie », a déclaré Piotr Matys, analyste des changes chez InTouch Capital. « Dans le même temps, des fonds européens vont affluer vers la Pologne, tandis que la Hongrie doit encore faire davantage pour obtenir un accès complet aux fonds européens. »
Alors que la Pologne commence à recevoir des milliards d’euros du bloc, les marchés s’attendent à ce qu’au moins une partie des fonds débloqués par Bruxelles soient convertis en zloty, apportant ainsi un soutien supplémentaire à la monnaie.
Alors que l’UE a débloqué 10 milliards d’euros en faveur de la Hongrie à la fin de l’année dernière, Budapest n’est confrontée à « aucune perspective » d’un déblocage complet des fonds européens, selon Virovácz d’ING. Tous les fonds débloqués en Hongrie sont versés et généralement conservés en euros, ce qui n’apporte que peu de soutien au forint.
Les facteurs politiques et économiques divergents des deux pays d’Europe centrale ont contribué à faire de leurs monnaies « l’une des paires de devises en valeur relative les plus activement négociées », a déclaré Murat Toprak, stratège en devises chez HSBC.