Le fonds phare de H2O Asset Management portait un pari sur le rouble russe qui équivalait à près de la moitié de ses actifs quelques semaines seulement avant que Vladimir Poutine ne lance son invasion de l’Ukraine.
H2O, une société d’investissement qui fait l’objet d’une enquête par plusieurs régulateurs financiers, a pris de gros paris sur la Russie qui a mis à mal ses fonds la semaine dernière. Le fonds Multibonds de 1,4 milliard d’euros du gestionnaire d’actifs a perdu plus de 15% en une seule journée lundi, alors qu’une série de sanctions internationales sans précédent menaçait de paralyser des pans entiers de l’économie russe et de faire chuter sa devise. Le fonds est également en baisse de 28% par rapport à la mi-février.
Les multi-obligations étaient exposées au rouble russe par le biais de dérivés équivalant à 48,3% de ses actifs au 31 janvier, selon un résumé du portefeuille remis aux investisseurs. L’instantané des positions du fonds, pris quelques semaines seulement avant que les chars russes ne franchissent la frontière avec l’Ukraine, montre également que le fonds détenait une position de 4,2% en obligations d’État russes et une plus petite détention de 0,9% de la dette souveraine ukrainienne.
Autrefois star de la gestion d’actifs européenne, H2O a vacillé de crise en crise depuis l’été 2019, lorsque le Financial Times a révélé que ses fonds détenaient plus d’un milliard d’euros d’obligations liées au financier controversé Lars Windhorst.
Les investisseurs de bon nombre de ses fonds ont vu une partie importante de leur investissement gelée au cours des 18 derniers mois, après que le régulateur financier français a fait part de ses inquiétudes concernant les investissements liés à Windhorst difficiles à vendre de la société. Le flamboyant entrepreneur allemand n’a pas encore remboursé intégralement H2O et la société a récemment considérablement réduit la valeur des obligations piégées des investisseurs, citant une décision de justice néerlandaise qui a vu Windhorst retarder les paiements pour éviter la faillite de sa société d’investissement.
Le financier a également de nombreux liens avec la Russie. Le FT a révélé en 2019 comment le financement de H2O avait aidé Windhorst à régler un procès concernant un véhicule lié à l’ancien ministre de l’énergie du président russe Vladimir Poutine.
“Nous n’avions et n’avons aucune exposition aux actions russes ou ukrainiennes”, a déclaré H2O au FT. « En ce qui concerne les titres à revenu fixe, à ce jour, nos fonds ont une exposition à la dette russe qui se situe aujourd’hui entre 0 et 1,5 %. Nos fonds sont exposés de longue date à une gamme de devises des marchés émergents, y compris le rouble russe.
Malgré des sorties massives suite à ses scandales à répétition, H2O gérait toujours près de 14 milliards d’euros d’argent d’investisseurs fin janvier.
Alors que les fonds de H2O sont ouverts aux investisseurs particuliers, il a acquis la réputation de prendre des paris agressifs de type hedge fund sur la direction des marchés obligataires et des devises. Ses co-fondateurs français Bruno Crastes et Vincent Chailley ont souvent vanté les vertus d’une prise de risque audacieuse.
“L’approche de H2O est, et a toujours été, d’aller là où les autres ne vont pas”, a déclaré Chailley dans une vidéo de 2019 visant à apaiser les nerfs des clients ébranlés, tout en vantant les mérites de la soi-disant “dette de grande valeur” que d’autres investisseurs évitent. .
La valeur brute des paris dérivés de H2O est souvent des multiples supérieurs aux actifs de ses fonds. Cette approche a entraîné d’énormes pertes pendant les périodes de volatilité des marchés, les multi-obligations perdant la moitié de leur valeur alors que la crise de Covid a secoué l’économie mondiale en mars 2020.
L’influente société de notation de fonds Morningstar a précédemment signalé les « paris concentrés et à effet de levier de H2O qui peuvent entraîner des pertes extrêmes sur des marchés turbulents et des corrélations changeantes », tout en critiquant les « échecs répétés de la société à gérer efficacement les risques ».
H2O ne divulgue pas publiquement les portefeuilles de ses fonds sur une base mensuelle, mais un site Web d’investissement français a publié une ventilation plus détaillée des positions de Multibond généralement données aux clients. Le site Web a retiré le document après que le FT a approché H2O pour commentaires.
L’actionnaire majoritaire de H2O, la banque française Natixis, cherche à sortir de sa participation depuis plus d’un an en raison des crises répétées, mais un accord de revente des actions à l’équipe de direction a été bloqué l’année dernière en raison d’un examen réglementaire.
Cependant, la société mère de Natixis, BPCE, a révélé dans son récent rapport annuel que cet accord avait été renégocié et signé en janvier 2022, la vente « devant désormais être mise en œuvre d’ici la fin du premier trimestre 2022 ».