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Le FMI a exhorté les régulateurs à s’attaquer aux risques de liquidité présentés par les assureurs-vie liés à des groupes de capitaux privés, mettant en garde contre une potentielle « contagion » au secteur financier au sens large et à l’économie réelle après un changement de propriété dans le secteur.
Des groupes tels qu’Apollo, Blackstone, Carlyle et KKR se sont lancés dans l’assurance depuis la crise financière mondiale, alors que les assureurs-vie se retiraient des activités à forte intensité de capital dans une époque de taux d’intérêt extrêmement bas. Près de 10 pour cent, soit 850 milliards de dollars, des actifs du secteur américain de l’assurance-vie étaient détenus ou gérés par des sociétés de capital-investissement à la fin de 2021, a indiqué le FMI.
Ce changement s’est traduit par une forte augmentation des actifs illiquides détenus par les assureurs et une expansion rapide des opérations offshore dans des juridictions moins strictement réglementées telles que les Bermudes.
« Les superviseurs sont encouragés à travailler en étroite collaboration avec d’autres autorités en charge du risque systémique pour analyser la possible contagion à d’autres parties du système financier et à l’économie réelle », ont écrit Fabio Cortes, Mohamed Diaby et Peter Windsor du FMI dans un prochain rapport consulté. par le Financial Times.
Plus de 40 pour cent des actifs des compagnies d’assurance américaines liées au capital-investissement sont alloués à des stratégies illiquides, notamment le crédit structuré, les prêts hypothécaires et les titres adossés à des créances hypothécaires, contre 30 pour cent pour les autres assureurs américains, selon le FMI.
Les assureurs-vie liés au capital-investissement étaient « plus vulnérables » que leurs pairs en cas d’augmentation des défauts de paiement des entreprises et des dégradations de crédit dues à la hausse des taux d’intérêt, a déclaré le FMI. Les processus de valorisation des actifs illiquides détenus par les assureurs devraient être soumis à des examens « intrusifs » de la part des régulateurs, ont-ils ajouté.
Les régulateurs sont de plus en plus préoccupés par le risque que la valeur des investissements illiquides d’un assureur chute brusquement au moment même où des taux d’intérêt plus élevés encouragent les assurés d’assurance-vie à récupérer leur argent, sapant ainsi la liquidité d’une entreprise et mettant en péril les paiements des membres.
Les partisans de l’entrée de groupes de capitaux privés dans le secteur affirment que cette vision des risques du secteur est dépassée et qu’ils sont désormais souvent des gestionnaires d’actifs alternatifs cotés en bourse dont les stratégies d’investissement ont amélioré la solvabilité des assureurs du secteur.
Toutefois, les craintes des organismes de surveillance ont été amplifiées par l’effondrement au début de cette année de l’assureur-vie italien Eurovita, qui appartenait à Cinven, le groupe de capital-investissement basé au Royaume-Uni.
« [Regulators] « Nous nous inquiétons de l’échéancier des passifs d’assurance-vie qui peuvent durer 20 ou 30 ans, alors qu’un gestionnaire de capital-investissement envisage un délai beaucoup plus court pour ses rendements », a déclaré Andrew Crean d’Autonomous Research.
Les responsables du FMI ont également mis en garde contre les risques que courent les groupes de capitaux privés établir des activités de réassurance offshore aux Bermudes.
Les actifs de réassurance basés aux Bermudes ont considérablement augmenté depuis 2016 pour atteindre plus de 1 000 milliards de dollars, les gestionnaires de capital-investissement recherchant des règles plus flexibles et des avantages fiscaux. Les gestionnaires de capitaux privés utilisent les opérations bermudiennes pour réassurer les activités d’assurance-vie et de rente des sociétés qu’ils possèdent déjà ainsi que celles de leurs concurrents.
Cela limite la possibilité pour les régulateurs nationaux aux États-Unis et en Europe de contrôler leurs activités.
Les régulateurs craignent que de telles transactions de réassurance intragroupe puissent créer des conflits d’intérêts et concentrer les risques d’une manière qui serait moins probable si la réassurance était réalisée par un tiers indépendant.
Le FMI appelle à l’application d’une norme de fonds propres consolidée cohérente à l’échelle mondiale afin de limiter les incitations à l’arbitrage réglementaire des assureurs qui déplacent leurs activités vers des pays où les règles sont moins strictes.
L’Autorité monétaire des Bermudes a déclaré avoir mené « une forte collaboration transfrontalière et un échange d’informations transparent » avec d’autres régulateurs. « La BMA n’approuverait aucune transaction que le [insurance company’s home] le régulateur ne prend pas en charge », a déclaré la BMA.