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Les banques centrales doivent accepter la «vérité inconfortable» selon laquelle elles pourraient devoir tolérer une plus longue période d’inflation au-dessus de leur objectif de 2% afin d’éviter une crise financière, a averti le directeur adjoint du FMI.
Gita Gopinath a déclaré à la conférence annuelle de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, que les décideurs politiques risquaient d’être confrontés à un choix difficile entre résoudre un futur krach financier parmi les pays lourdement endettés et augmenter suffisamment les coûts d’emprunt pour maîtriser l’inflation persistante.
« Nous n’en sommes pas encore là, mais c’est une possibilité », a déclaré Gopinath au Financial Times avant son discours. « Dans cet environnement, vous pouvez voir les banques centrales ajuster leur fonction de réaction et dire » OK, peut-être que nous tolérons que l’inflation soit plus élevée pendant encore un certain temps « . »
Les niveaux d’endettement élevés de nombreux gouvernements européens les rendent vulnérables à une autre crise financière, a déclaré Gopinath, qui a été promu l’année dernière du poste d’économiste en chef du FMI à celui de directeur général adjoint.
« Nous entrons dans une période où nous devons reconnaître que l’inflation met trop de temps à atteindre l’objectif – c’est ma première vérité inconfortable – et cela signifie que nous risquons de voir l’inflation s’enraciner », a déclaré Gopinath.
« Lorsque les gouvernements manquent d’espace budgétaire ou de soutien politique pour répondre au problème, les banques centrales peuvent avoir besoin d’ajuster leur fonction de réaction de politique monétaire pour tenir compte des tensions financières », a-t-elle déclaré dans son discours.
Mais elle a ajouté qu’il devrait y avoir une « barre haute » avant que les principales banques centrales acceptent que l’inflation reste au-dessus de leur objectif de 2 % plus longtemps, car cela pourrait rendre la croissance des prix encore plus enracinée, comme cela s’est produit aux États-Unis dans les années 1960.
Les tensions financières dans la zone euro « peuvent également avoir divers effets régionaux, avec [interest rate] les spreads augmentent davantage dans certaines économies très endettées », et cela pourrait « amplifier d’autres vulnérabilités résultant de l’endettement des ménages et d’une part importante des prêts hypothécaires à taux variable dans certains pays », a-t-elle déclaré.
Gopinath a déclaré dans son discours que la BCE et les autres banques centrales « devraient être prêtes à réagir avec force » aux signes d’inflation persistante même si cela conduit à « beaucoup plus de refroidissement » sur les marchés du travail.
La BCE a déjà relevé son taux de dépôt de référence à un rythme sans précédent, passant de moins 0,5% l’an dernier à 3,5% plus tôt ce mois-ci et a signalé qu’une autre hausse d’un quart de point est « très probable » en juillet.
Les gouvernements pourraient également aider à lutter contre l’inflation en réduisant les dépenses financées par le déficit pour réduire la demande et réduire le montant dont la BCE doit augmenter les taux, a-t-elle déclaré.
« Compte tenu des conditions économiques que nous avons, à la fois en raison d’une inflation élevée et de niveaux d’endettement record, les deux appelleraient un resserrement de la politique budgétaire », a-t-elle déclaré. « Si vous regardez les déficits budgétaires prévus pour de nombreux pays du G7, ils semblent trop élevés pendant trop longtemps. »
La BCE a créé un programme d’achat d’obligations, appelé instrument de protection de la transmission, conçu pour éviter que la hausse des coûts d’emprunt ne déclenche une nouvelle crise de la dette souveraine de la zone euro. Mais cela n’a pas été testé et Gopinath a déclaré que davantage pourrait être fait pour se préparer à un stress financier potentiel.
Elle a appelé les gouvernements de l’UE à accepter de nouvelles règles pour réduire leurs déficits budgétaires et leurs niveaux d’endettement, qui ont dépassé 100% du produit intérieur brut dans de nombreux pays, dont la France et l’Italie, et à créer un système unique d’assurance des dépôts pour toutes les banques de la zone euro. pour remplacer la mosaïque actuelle de systèmes nationaux.
Le gouvernement américain a fourni des garanties de dépôt supplémentaires pour atténuer la crise du secteur bancaire américain déclenchée par l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars.
« Vous pourriez avoir un épisode de ce genre, ou quelque chose de plus grave que cela, où il n’est politiquement pas possible d’obtenir ce type de soutien fiscal », a déclaré Gopinath au FT. « Ou vous avez affaire à des non-banques, auquel cas cela devient politiquement très difficile. »