Le domaine rêvé du Private Equity

Une chose pour commencer : Diageo va mettre un terme à sa relation commerciale avec Sean Combs, dit Diddy, après que l’homme d’affaires et rappeur a allégué une discrimination raciale de la part du groupe de boissons, ce qu’il « dément catégoriquement ».

Dans la newsletter d’aujourd’hui :

• Le capital-investissement joue le ballon pour les assureurs

• Comment Macquarie a mis l’infrastructure sur la carte

• Le crédit privé s’adresse aux meilleurs clients des banques

La frénésie des capitaux privés pour les assureurs

Dans la ville de Dyersville, Iowa, à environ 200 miles du siège de l’assureur Actions américaines Investissement Vie à Des Moines, est un stade de baseball inspiré du film sportif classique des années 1980 Champ de rêves.

« Si vous le construisez, ils viendront », dit sa célèbre réplique. Les mots étaient destinés aux héros sportifs mythiques affluant vers un petit terrain de l’Iowa. Mais elles pourraient tout aussi bien s’appliquer à AEL et à une poignée d’autres assureurs autrefois obscurs de la région, qui ont attiré l’attention des plus grands groupes mondiaux de capital-investissement.

Mardi, un assureur appartenant à Gestion d’actifs Brookfield a annoncé une offre publique d’achat de 4,3 milliards de dollars pour AEL qui, si elle était menée à bien, rendrait privé l’un des derniers fournisseurs indépendants de rentes indexées fixes aux États-Unis après que des entreprises telles que Apollon, KKR, Pierre noire tous ont acquis des tenues similaires.

Ces assureurs sont devenus un moteur de croissance dans l’écosystème plus large du capital privé, facilitant une explosion d’activités de prêt de plus en plus larges qui permettent aux groupes de capital-investissement de devenir une alternative puissante au système bancaire.

AEL possède 70 milliards de dollars d’actifs que la société d’assurance de Brookfield Brookfield Réassurance envisage d’investir. Il contient également une plate-forme précieuse de centaines de vendeurs de rentes qui frappent aux portes et organisent des dîners de steak pour élaborer de nouvelles politiques que Brookfield pourra éventuellement gérer.

Brookfield a proposé de payer 4,3 milliards de dollars pour AEL en espèces et quelques actions dans son opération de gestion d’actifs récemment scindée.

Il pourrait faire face à la concurrence si une autre société de capital-investissement se présentait à AEL. Plus tôt cette année, un assureur dirigé par Elliot Gestion abandonné un effort de rachat de 4 milliards de dollars pour l’assureur. En 2020, AEL a repoussé une offre conjointe non sollicitée d’Apollo Athéna unité, qui s’était associée à MassMutual.

À cette époque, Brookfield a acheté une participation dans AEL et a conclu un pacte de réassurance, qui a donné au gestionnaire d’actifs la responsabilité de gérer des milliards de passifs clients AEL.

L’actuel directeur général d’AEL Une fourmi Bhalla a pris la barre au début de 2020 et a mis en œuvre une stratégie qu’il a appelée « AEL 2.0 » dans laquelle la société s’est associée à des gestionnaires d’actifs alternatifs pour investir de manière plus agressive les fonds des clients.

L’accord de Brookfield, cependant, mettrait fin à un différend public qui a éclaté l’année dernière lorsqu’un de ses dirigeants a démissionné du conseil d’administration d’AEL et a critiqué Bhalla, pour ce qu’il a qualifié de « changement fondamental dans l’orientation stratégique d’AEL ».

L’assureur avait conclu un accord de réassurance de plusieurs milliards de dollars avec une start-up de capitaux privés, 26Nordfondée par le dirigeant de longue date d’Apollo Josh Harris. AEL avait également acheté une participation de 250 millions de dollars dans 26North, ce qui, selon Brookfield, était mal conçu.

AEL a riposté à Brookfield, le qualifiant de «concurrent direct» qui ne pouvait pas rester au conseil d’administration car en 2022, il a acquis un assureur-vie basé au Texas, National américainpour 5 milliards de dollars.

Mais il semble que l’ampleur de l’offre de Brookfield ait été apaisante. Bhalla devrait gagner plusieurs millions grâce à la prise de contrôle, que Brookfield espère signer vendredi.

La seule question qui reste est de savoir si Bhalla peut rêver plus grand.

Comment Macquarie a financé un empire mondial des infrastructures

Macquarie porte plusieurs casquettes : une banque challenger, un géant du négoce de matières premières, une centrale d’énergie renouvelable et un conseiller en fusions et acquisitions.

Mais en Grande-Bretagne, où les gouvernements vendent des actifs publics depuis des décennies, la banque australienne est peut-être mieux connue pour sa branche infrastructure.

À l’échelle mondiale, Macquarie est un investisseur dans des actifs critiques allant du transport de gaz au haut débit en passant par les parcs éoliens et les compagnies des eaux. Il a été surnommé avec dérision le « kangourou vampire », avec la réputation d’acheter des infrastructures publiques essentielles, de s’endetter et de faire de beaux versements aux actionnaires.

Pourtant, l’industrie de l’eau est l’endroit où son bulletin a été marqué, rapportent Gill Plimmer et Nic Fildes du FT dans cette plongée profonde dans l’histoire de l’entreprise.

Prendre L’eau de la Tamisequ’elle a acquis avec des co-investisseurs en 2006.

Les investisseurs ont récupéré tout leur argent en six ans en empruntant sur ses actifs et en versant des dividendes. Au moment où Macquarie a vendu sa participation finale en 2017, 2,7 milliards de livres sterling avaient été prélevés en dividendes.

Le déficit des pensions est passé de 18 millions de livres sterling à 380 millions de livres sterling au cours de cette période, et la dette est passée de 3,4 milliards de livres sterling à 10,8 milliards de livres sterling, une somme toujours remboursée avec intérêts par les clients longtemps après le départ de Macquarie. Quelques semaines seulement après que Macquarie a vendu sa dernière participation, Thames Water a reçu une amende de 20 millions de livres sterling pour pollution des rivières.

C’est l’un des nombreux cas qui ont amené les critiques et les initiés de l’industrie à se demander si le capital privé appartient aux monopoles d’État.

Bien qu’ils aient été transformés en actifs lucratifs, les critiques affirment que bon nombre des services publics endettés récupérés par Macquarie et ses rivaux ne parviennent pas à atteindre leurs objectifs.

« Macquarie a été l’un des premiers à réaliser comment les flux de trésorerie réguliers et prévisibles des investissements dans les infrastructures pouvaient être exploités pour produire des rendements très attractifs pour les investisseurs en actions », Pierre Folkmanancien membre du conseil de Association britannique du capital-investissement et du capital-risquea déclaré au FT.

« Mais en tant que politique publique, c’est discutable. »

Poussée du crédit privé vers la qualité d’investissement

Quelques accords de crédit privés ont attiré l’attention de DD ces derniers temps – plus tôt ce mois-ci, Apollon acheté 2 milliards de dollars de AT&T actions privilégiées, et la semaine dernière KKR a accepté de racheter jusqu’à 40 milliards d’euros de prêts à la consommation initiés par Pay Pal.

Ce sont les derniers exemples de sociétés de premier ordre qui évitent les banques et les marchés obligataires pour emprunter à la place au trésor de guerre de 1,4 milliard de dollars de l’industrie du capital privé.

Quelques facteurs alimentent cela, comme l’explique Eric Platt de DD. La frénésie de collecte de fonds du crédit privé a donné aux gestionnaires beaucoup d’argent à prêter et l’histoire d’amour de l’industrie avec l’investissement ou l’achat de compagnies d’assurance au cours des cinq dernières années a également ajouté des milliards de dollars pour jouer avec les primes.

Pour les emprunteurs, contourner les prêteurs traditionnels a ses avantages.

Les agences de notation traitent généralement les transactions d’actions privilégiées plus favorablement que les prêts ordinaires. Et souvent, parce que les fonds propres sont levés dans un véhicule à usage spécial, comme dans le cas de l’accord Apollo/AT&T, la société mère n’a pas à les déclarer dans son bilan.

D’autres accords de qualité supérieure, tels que l’accord de KKR avec PayPal, ressemblent à des transactions plus traditionnelles sur des titres adossés à des actifs dans lesquelles les actifs sont regroupés et les paiements d’intérêts financent de nouvelles tranches de dette qui sont revendues aux investisseurs.

Le reconditionnement des prêts n’est pas nouveau. Mais contrairement aux banques d’investissement classiques, des groupes tels que KKR – qui s’est diversifié pour inclure une activité d’investissement de crédit de 200 milliards de dollars et son Atlantique mondial filiale d’assurance-vie – peut tout faire en interne, souligne Lex.

« Nous sommes aussi bénéficiaires de ce débancage du monde car les actifs dont nous avons besoin. . . étaient le genre de choses qui figuraient auparavant dans les bilans des banques, le crédit privé de qualité supérieure », a déclaré le patron d’Apollo. Marc Rowan a déclaré aux investisseurs ce mois-ci.

Les banques ont déjà du mal à concurrencer l’industrie qui se titrise, se vend à elle-même et se verse des dividendes.

Intercepter les plus gros emprunteurs des prêteurs n’est qu’un autre moyen par lequel les capitaux privés viennent pour le déjeuner de Wall Street.

Changements d’emploi

• American Express directeur financier Jeffrey campbell prendra sa retraite en août après 25 ans au sein du groupe de cartes de crédit. Il sera remplacé par le directeur financier adjoint Christophe Le Caillec.

• Le Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario a promu Bruce Grue à la tête de la région Asie-Pacifique, succédant Ben Chanqui a pris sa retraite plus tôt ce mois-ci.

• directeur général de Thames Water Sarah Bentley va démissionner et être remplacé par intérim par le chef des finances Alastair Cochran et directeur de la stratégie Catherine Ross.

• HIG Capital a embauché Gestion d’actifs Macquariec’est Jean Bruen en tant que directeur général à Londres.

• Cabinet d’avocats Blanc et étui a élu Heather McDevitt comme président, succédant Hugues Verrier.

• Deutsche Börse chef Théodore Weimer dit qu’il ne poursuivra pas un autre mandat lorsque son contrat expirera l’année prochaine, selon Reuters.

Lectures intelligentes

Le jeu de l’attente Le patron de BNP Paribas, Jean-Laurent Bonnafé, peut se permettre le type de rachat transfrontalier indispensable pour concurrencer ses rivaux américains. Mais il est trop conscient de la les pièges à faire un tel accord, rapporte Bloomberg.

Procéder avec prudence Les régulateurs de Hong Kong veulent que les banques prennent en charge les échanges cryptographiques. Mais cela pourrait exposer les prêteurs à des risques de blanchiment d’argent, écrit Kaye Wiggins de DD.

Le bruit de l’argent Le journal de Wall Street prend une plongée profonde dans la tournée à succès de Taylor Swift, qui pourrait être la première à générer 1 milliard de dollars de revenus.

Tour d’horizon des actualités

Odey Asset Management en pourparlers avec SW Mitchell sur les fonds d’Oliver Kelton (FT)

Sam Bankman-Fried ne rejette pas les accusations criminelles liées à FTX (FT)

La start-up américaine de véhicules électriques Lordstown Motors dépose un dossier de mise en faillite (FT)

Un ancien responsable de la Fed s’associe à un ancien responsable des risques de la SVB pour lancer une banque (FT)

Le vendeur à découvert de Wirecard, Fraser Perring, poursuit Jones Day et Kroll (Financial News Londres)

CAB Payments vise une valorisation de 850 millions de livres sterling dans un rare point lumineux pour les introductions en bourse européennes (FT)

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Kering/Creed : l’achat de parfums chics adopte la doctrine de l’écart du luxe (FT)