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Le directeur général de la Bourse japonaise a déclaré que de moins en moins d’entreprises étaient cotées « sans but » en raison de l’amélioration de la gouvernance d’entreprise et de l’activisme croissant des actionnaires.
Hiromi Yamaji, le directeur du Japan Exchange Group qui contrôle la Bourse de Tokyo, a déclaré dans une interview au Financial Times que dans le passé, les entreprises « continuaient simplement à être cotées parce que c’était prestigieux ».
Il a ajouté : « Mais cela est désormais en train de changer en raison des attentes accrues des actionnaires et de la volonté de la bourse elle-même d’améliorer la gouvernance d’entreprise. »
L’ancien banquier de Nomura, qui a pris la tête de JPX en 2023, a mis en place en janvier un régime radical de « dénonciation et de honte » pour améliorer les valorisations, en particulier pour les sociétés cotées dont le ratio cours/valeur comptable est inférieur à 1, ce qui signifie que le marché les valorise en dessous de leur valeur comptable. En mai, 34 % des sociétés du Topix 500 avaient un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1.
La campagne de la bourse a contribué, avec la faiblesse du yen et le choix des investisseurs au Japon plutôt qu’à la Chine en raison des tensions géopolitiques, à faire monter l’indice boursier de référence du pays au-dessus de son pic de l’ère de la bulle, établi à la fin des années 1980.
Les rachats d’entreprises ont explosé au Japon, la valeur totale ayant atteint 4,2 milliards de dollars l’an dernier, soit le niveau le plus élevé depuis 2006, selon les données de LSEG. L’opérateur scolaire Benesse Holdings et la société de karaoké Shidax font partie des entreprises qui ont annoncé leur intention de se privatiser.
Yamaji a déclaré que la décision des entreprises de ne pas être cotées en bourse ou de devenir privées était un signe « sain » : « Si elles décident de le faire [not list] ils pourraient revenir après avoir amélioré leurs opérations et être devenus plus forts.
Fin juin, 1.335 des 1.643 sociétés cotées dans la section la plus prestigieuse de la Bourse ont accédé à sa demande de présenter leurs projets de hausse de valorisation.
JPX met à jour la liste tous les mois et a interrogé les investisseurs sur les mesures prises par les entreprises afin d’élaborer un manuel que d’autres pourront imiter.
Yamaji a déclaré qu’il était prêt à faire davantage pour encourager les améliorations en matière de gouvernance d’entreprise. Au cours du second semestre de l’année, il a l’intention de publier des études de cas anonymes sur les entreprises qui ne parviennent pas à résoudre correctement les problèmes de gouvernance.
Il a également proposé de nouvelles règles pour l’indice Topix qui pourraient augmenter le flottant requis, ajusté en fonction de la capitalisation boursière, des actions incluses. Ce changement pourrait encore réduire de 40 % le nombre de sociétés cotées, pour le ramener à environ 1 200 d’ici le second semestre 2028, a-t-il déclaré.
Les analystes de JPMorgan ont déclaré que la modification des règles d’inclusion « pourrait donner aux petites entreprises [and] « Les entreprises de taille moyenne proches du seuil d’exclusion sont incitées à améliorer le cours de leurs actions ».
D’autres signes de progrès sont observés. Les participations croisées, qui constituaient historiquement un moyen de consolider les liens entre les entreprises mais qui ont été critiquées par les investisseurs pour créer des conflits d’intérêts et une mauvaise allocation du capital, sont en voie de disparition dans de nombreux secteurs.
Dans le même temps, les entreprises japonaises connaissent une augmentation de l’activisme des actionnaires. CLSA a déclaré qu’il y avait eu autant d’événements activistes – tels que des investisseurs prenant des positions ou faisant des suggestions importantes aux entreprises – au cours du premier semestre de l’année que pendant toute l’année 2023.
Les dirigeants subissent une pression croissante. Au cours de la dernière saison d’assemblées générales, 64 % des dirigeants d’entreprise ont obtenu un soutien des actionnaires de plus de 90 %, contre 81 % en 2018, selon CLSA.
Les dirigeants de Toyota, dont Akio Toyoda, président du conseil d’administration, et Masayoshi Son, fondateur de SoftBank, ont vu leur soutien se détériorer sensiblement cette année. Toyoda a été confronté à des scandales de données dans les filiales du constructeur automobile et Masayoshi Son a été critiqué pour ce que les conseillers de Proxu qualifient de rendement des capitaux propres défavorable.
« Les réélections non méritées deviennent de plus en plus rares », a déclaré Nicholas Smith, stratège chez CLSA à Tokyo.
Yamaji a salué cette évolution. « Cela ne se produira pas à moins que les investisseurs institutionnels nationaux votent contre la proposition de l’entreprise », a-t-il déclaré. « Je pense donc que c’est un progrès positif. »