Débloquez gratuitement l’Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le directeur général de la Bourse de Corée du Sud, Jeong Eun-bo, a défendu la lenteur de son pays à réformer les entreprises, dans un contexte de déception parmi les investisseurs locaux et étrangers qui estiment que Séoul ne parvient pas à reproduire le succès de Tokyo en augmentant les valorisations historiquement basses de ses actions.
Les régulateurs et les dirigeants politiques sud-coréens ont passé une grande partie de cette année à promouvoir leur initiative « Corporate Value-up », qui comprend un nouvel indice mettant en évidence les entreprises qui ont amélioré l’efficacité de leur capital, ainsi que des incitations fiscales pour les entreprises qui donnent la priorité au rendement des actionnaires.
Mais seulement 1 % des 2 600 entreprises cotées en Corée du Sud se sont inscrites ou se sont engagées à adhérer au programme depuis son annonce en février, les principaux groupes industriels, dont Samsung et le conglomérat de puces et de batteries SK Group, n’ayant pas encore annoncé leur intention de participer.
« Le programme Corporate Value-up était une mesure provisoire conçue politiquement pour apaiser les investisseurs particuliers locaux avant les élections parlementaires plus tôt cette année, mais il s’est avéré être un échec total », a déclaré Park Ju-geun, directeur du groupe de recherche sur les entreprises Leaders Index, basé à Séoul.
Mais Jeong, directeur général de Korea Exchange, qui gère les indices Kospi et Kosdaq, a déclaré au Financial Times que l’initiative gagnerait en élan à mesure que les plus grands conglomérats du pays y adhéreraient.
Le constructeur automobile Hyundai Motor a déclaré le mois dernier qu’il fixerait de nouveaux objectifs de rendement total pour les actionnaires et de rachat d’actions lors de l’annonce de sa participation, tandis que le groupe d’électronique LG et le conglomérat de matériaux d’acier à batterie Posco devraient également annoncer leur intention de rejoindre.
« La Corée a une forte culture de dénonciation et de stigmatisation », a déclaré Jeong. « Si des entreprises leaders rejoignent le programme Corporate Value-up, d’autres suivront certainement. » Il a ajouté que Samsung, le plus grand groupe industriel de Corée du Sud, lui avait fait part en privé de son intention de s’inscrire au programme volontaire d’ici la fin de l’année.
Mais il a également fait valoir que le rôle joué par la politique de gouvernance d’entreprise de Tokyo dans la montée historique de l’indice Nikkei 225 cette année avait été « exagéré ». La reprise de la Bourse de Tokyo est principalement imputable à une amélioration de la compétitivité industrielle sous-jacente du Japon, a-t-il expliqué.
Il a imputé la faible valorisation des principaux groupes industriels sud-coréens au manque d’innovation et a déclaré que des entreprises comme Samsung devaient répondre à ce qu’il a décrit comme des inquiétudes « rationnelles » des investisseurs quant à leur valeur intrinsèque. L’action Samsung Electronics a atteint mercredi son plus bas niveau sur 52 semaines.
« Le cours de nos actions n’a pas suffisamment augmenté par rapport à celui d’autres grands pays, mais c’est une question de potentiel de croissance de nos industries », a déclaré Jeong. « La clé réside dans la manière dont chaque entreprise investit et innove, et les autorités coréennes ne peuvent pas faire grand-chose à ce sujet. »
Défiant les attentes selon lesquelles la Corée du Sud bénéficierait de l’argent occidental sortant de Chine et de la diminution des opportunités d’investissement dans des entreprises sous-évaluées au Japon, il y a eu une sortie nette de 5,5 milliards de dollars du marché boursier sud-coréen au premier semestre 2024, les avoirs sud-coréens en actions américaines ayant augmenté de 26,2 % au cours de la même période.
Près des deux tiers des entreprises cotées sur l’indice de référence Kospi se négocient à un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1, ce qui signifie que le marché les valorise en dessous de la valeur déclarée de leurs actifs nets. De nombreux analystes mettent en cause un cadre juridique et réglementaire conçu pour protéger les familles fondatrices des groupes industriels au détriment des actionnaires minoritaires.
Depuis la pandémie de coronavirus, les investisseurs particuliers sud-coréens sont de plus en plus nombreux à investir sur le marché boursier. La « décote coréenne » des sous-évaluations chroniques est devenue un enjeu politique. Le fonds de pension national, principal acheteur d’actions sud-coréennes, est également touché, à un moment où il devrait manquer d’argent dans les années 2050 en raison du déclin de la population.
Selon Jeong, Corporate Value-up contribuerait à améliorer les valorisations en aidant les investisseurs à accéder à de meilleures informations sur les projets des entreprises visant à améliorer l’efficacité du capital et le rendement des actionnaires. Il a ajouté que les autorités sud-coréennes offraient des incitations fiscales plus fortes que celles proposées au Japon.
Mais Park, de Leaders Index, a déclaré que pour que des progrès sérieux soient réalisés, la Corée du Sud devait imposer aux membres du conseil d’administration l’obligation légale de défendre les intérêts des actionnaires.
« La gouvernance des entreprises sud-coréennes n’est toujours pas transparente et les actionnaires minoritaires sont encore régulièrement maltraités », a-t-il déclaré. « Sans devoir fiduciaire envers les actionnaires, les autorités ne peuvent pas prétendre de manière crédible avoir fait tout ce qu’elles pouvaient. »