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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les régulateurs japonais intensifient la pression sur les banques régionales pour qu’elles anticipent le type de risques qui ont fait tomber la Silicon Valley Bank alors que le pays se prépare à sa première hausse des taux d’intérêt depuis plus d’une décennie.
Alors même que les plus grandes banques japonaises réalisent des bénéfices records et s’attendent à de nouveaux gains grâce à la hausse des taux d’intérêt nationaux, la banque centrale du pays a averti dans son récent rapport sur la stabilité financière que les banques régionales et Shinkin les coopératives financières ont été exposées au risque de taux d’intérêt après avoir accumulé des prêts et des titres à long terme.
La hausse des taux est normalement bien accueillie par les banques commerciales, qui peuvent bénéficier d’une marge plus large entre ce qu’elles facturent pour prêter et ce qu’elles paient pour emprunter. Mais d’un autre côté, les dangers incluent ce que l’on appelle le risque de durée, qui mesure l’exposition des obligations à long terme à des variations inattendues des taux d’intérêt. Les risques peuvent se cristalliser si les banques sont contraintes de vendre des actifs à long terme qui perdent de la valeur à mesure que les taux d’intérêt augmentent.
Les régulateurs craignent de plus en plus que les tensions sur les banques régionales ne s’aggravent l’année prochaine si la Banque du Japon met finalement fin à sa politique de taux négatifs.
Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a déclaré ce mois-ci lors de la conférence mondiale du Financial Times que le système bancaire du pays était suffisamment robuste pour résister à une certaine hausse des taux d’intérêt à court terme s’il devait entamer une normalisation de sa politique. Mais il a ajouté : « C’est une question de degré donc. . . nous devrons surveiller la situation de près.
Fin septembre, les 97 banques régionales du Japon ont déclaré des pertes non réalisées sur les obligations et les fonds d’investissement totalisant environ 2,8 milliards de yens (19 milliards de dollars), en hausse de 70 % par rapport à fin juin, selon les calculs du Nikkei. Ce montant a bondi après la hausse des rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans lorsque la BoJ a assoupli sa politique de contrôle de la courbe des taux en juillet.
« Dans le pire des cas, les banques peuvent conserver ces pertes non réalisées », a déclaré Toyoki Sameshima, analyste chez SBI Securities. « Mais cela signifie qu’ils ne pourront pas faire de nouveaux investissements pour acheter des obligations à plus haut rendement lorsque les taux d’intérêt augmenteront, il existe donc un risque de stagnation. »
L’Agence japonaise des services financiers a réagi aux faillites de la SVB et d’autres banques américaines en mars en scrutant de près les petits prêteurs régionaux, en particulier ceux qui pourraient être exposés à des risques similaires. SVB a été détruite par un énorme portefeuille d’obligations d’État – qui ne présentait aucun risque de crédit mais un risque de taux d’intérêt massif et non couvert – et sa base de déposants non assurés qui se sont rapidement précipités vers la sortie.
Contrairement à la Silicon Valley Bank, les banques japonaises abritent de petits dépôts de détail, dont la plupart sont assurés jusqu’à 10 millions de yens. Cependant, même si les risques systémiques de fuite des dépôts semblent faibles, les analystes sont à la recherche de valeurs aberrantes.
« Une grande banque japonaise a pu augmenter ses dépôts de plus de 40 pour cent en six mois environ grâce à une campagne promettant des taux d’intérêt élevés », a déclaré Ken Takamiya, analyste bancaire chez Nomura.
« Comme cela signifie que certains déposants sont prêts à déplacer leurs dépôts pour obtenir des taux d’intérêt plus élevés, la FSA n’exclut pas la possibilité d’un flux dans la direction opposée en cas d’inquiétudes concernant l’écart de crédit », a-t-il ajouté.
Tandis que les régulateurs examinent les bilans des banques régionales, les actions de Mitsubishi UFJ Financial Group, Mizuho Financial Group et Sumitomo Mitsui Financial Group ont augmenté d’environ 40 pour cent cette année grâce aux espoirs de hausses de taux. Les trois grandes banques du pays sont moins exposées car elles ont un modèle économique plus diversifié et se sont tournées vers des actifs à courte durée.
Si la BoJ met fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs d’ici le printemps prochain, comme cela est largement attendu, elle estime que chaque point de pourcentage d’augmentation des taux d’intérêt nationaux donnera une augmentation des bénéfices d’environ 3 000 milliards de yens aux prêteurs locaux.
La banque centrale est soumise à des pressions croissantes pour qu’elle revienne sur ses mesures d’assouplissement monétaire vieilles de dix ans face à la hausse de l’inflation et à l’affaiblissement du yen. Sa sortie pourrait avoir des conséquences majeures sur les marchés obligataires internationaux, dans la mesure où les institutions financières japonaises possèdent des milliards de dollars de dette extérieure et sont susceptibles d’investir davantage dans leur pays lorsque les taux d’intérêt commenceront à augmenter.
En octobre, la BoJ a décidé de laisser les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans dépasser 1 pour cent, une étape vers la fin de sa politique de sept ans de plafonnement des taux d’intérêt à long terme.
La FSA reste optimiste quant aux risques globaux du système bancaire japonais, mais se méfie du manque d’expérience des banquiers dans la gestion d’un cycle de resserrement.
Il y a aussi la nouvelle inconnue de la croissance des services bancaires en ligne, qui ont permis aux déposants de transférer plus facilement leur argent instantanément, comme ce fut le cas lors des faillites bancaires américaines.
« Cela fait très longtemps que les taux d’intérêt n’ont pas augmenté au Japon », a déclaré un responsable de la FSA. « Les choses sont très différentes de la dernière fois où il y a eu une hausse des taux puisqu’il n’y avait pas vraiment de banque en ligne. . . nous ne savons pas ce qui va se passer cette fois-ci et nous nous préparons à des circonstances inattendues.
Les responsables de la FSA ont néanmoins souligné que le risque d’une ruée sur les dépôts auprès des institutions financières japonaises restait faible et les analystes estiment que l’augmentation des revenus nets d’intérêts résultant de la hausse des taux compensera les pertes papier à court terme subies par les banques.
Un autre risque pour les banques est que la hausse des taux d’intérêt pourrait déclencher davantage de faillites parmi les petites et moyennes entreprises, en particulier parmi les sociétés dites zombies qui ont plus de 10 ans et sont restées en activité, aidées par des taux ultra-bas, malgré des taux d’intérêt persistants. pertes. Selon le fournisseur de données Teikoku Databank, il y avait 188 000 zombies de ce type en mars 2022.
Sameshima a déclaré que les banques adopteraient probablement une position prudente en supprimant les prêts suite aux leçons tirées de la crise financière mondiale de 2008, lorsqu’elles avaient laissé de nombreux petits groupes faire faillite trop rapidement et creusé des trous dans leurs propres bilans.
« Le nombre de faillites va augmenter, mais la nature des faillites sera différente de celles que nous avons connues après la crise de Lehman », a déclaré Sameshima. « Les banques vont essayer de réfléchir à une stratégie commerciale et de soutenir fermement celles qui semblent capables de survivre. »