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Luis de Guindos a qualifié de « prématurées » les discussions sur une réduction des taux par la Banque centrale européenne, avertissant que les obstacles rencontrés « dans le dernier kilomètre » du retour de l’inflation à l’objectif de 2 pour cent fixé par les décideurs seront difficiles à surmonter.
Le vice-président de la BCE est confronté, avec d’autres membres du conseil des gouverneurs de la banque centrale, à la plus forte hausse des prix depuis une génération. La poussée de l’inflation les a contraints à augmenter le taux de dépôt 10 fois de suite, sans précédent, pour atteindre un niveau record de 4 pour cent.
Alors que les pressions sur les prix sont désormais à leur plus bas niveau depuis deux ans, De Guindos a déclaré au Financial Times que la récente flambée des prix du pétrole à leur plus haut niveau depuis 10 mois « rendrait notre tâche plus difficile ».
« Nous nous dirigeons vers les 2 pour cent », a déclaré de Guindos. « C’est clair. Mais nous devons surveiller cela de très près, car le dernier kilomètre ne sera pas facile. . . les éléments qui pourraient torpiller le processus de désinflation sont puissants.
Parallèlement au pétrole, une croissance rapide des salaires, un euro plus faible et une demande de services résiliente pourraient également maintenir une inflation élevée.
« Il s’agit, en fin de compte, d’un équilibre très délicat », a-t-il déclaré, s’exprimant quelques jours avant la publication vendredi des données sur l’inflation de la zone euro, montrant que celle-ci avait chuté plus que ce que les économistes attendaient, à 4,3% sur l’année jusqu’en septembre.
La plupart des économistes pensent que l’économie de la zone euro va probablement se contracter au troisième trimestre, contribuant ainsi à un refroidissement des pressions sur les prix, ce qui rend peu probable que la BCE augmente encore ses taux.
Pourtant, les marchés obligataires ont subi de fortes ventes la semaine dernière, propulsant les coûts d’emprunt publics à leur plus haut niveau depuis la crise de la dette européenne il y a plus de dix ans, alors que les investisseurs s’inquiétaient des signaux des banques centrales indiquant qu’elles maintiendraient les taux élevés pendant une période prolongée avant de les baisser.
Les remarques de De Guindos, ancien cadre de la banque américaine Lehman Brothers lors de sa faillite en 2008 et devenu ministre espagnol de l’Economie, laissent entendre que les taux d’intérêt de la zone euro resteront élevés pendant un certain temps encore.
Le vice-président de la BCE a déclaré au FT que le facteur « crucial » déterminant sa prochaine décision était la rapidité avec laquelle le resserrement de sa politique se transmettrait des banques et des marchés obligataires aux consommateurs et aux entreprises.
Les changements de politique monétaire ne produisent généralement leur plein effet sur l’inflation qu’après au moins un an, ce qui signifie qu’une grande partie de l’impact du resserrement de la BCE pourrait encore se faire attendre. Mais si la transmission de la politique a été rapide et que l’inflation reste élevée, il a déclaré que la banque pourrait devoir prendre de nouvelles mesures en matière de taux.
« Si la transmission est incomplète, alors nous devrions être un peu plus patients », a-t-il déclaré. « Si la transmission est beaucoup plus proche de son achèvement, nous devrions alors envisager les prochaines étapes pour garantir que l’inflation converge vers notre objectif. »
Le coût des emprunts a grimpé en flèche et la demande de prêts a chuté : les prêts au secteur privé dans la zone euro ont augmenté de 0,6 pour cent en août, le rythme annuel le plus lent depuis huit ans. Mais il a ajouté qu’il y avait « beaucoup plus d’incertitude » quant à la rapidité avec laquelle cette situation se transmettrait aux ménages et aux entreprises, car nombre d’entre eux ont maintenu des taux bas pendant de longues périodes, les protégeant ainsi de l’impact du resserrement politique de la BCE.
Un autre facteur qui maintient les prix à la hausse est la hausse des dépenses publiques. La semaine dernière, l’Italie et la France ont annoncé leur intention d’enregistrer des déficits budgétaires plus importants que prévu, au-delà de la règle de l’UE les limitant à 3 % de la production, qui a été suspendue depuis la pandémie mais qui devrait revenir en vigueur l’année prochaine.
« Après quatre ans sans règles budgétaires européennes, les gouvernements se sont peut-être habitués à une approche quelque peu ‘quoi qu’il en coûte’ en matière de politique budgétaire », a déclaré de Guindos. « Mais cela doit changer. Un resserrement de la politique monétaire et, simultanément, une politique budgétaire expansionniste constitueraient un très mauvais mix politique.»
La forte hausse des taux d’intérêt a entraîné une chute des prix de l’immobilier dans une grande partie de l’Europe, ce qui, selon de Guindos, constitue « notre principale source de préoccupation en termes de stabilité financière », en particulier l’exposition des établissements non bancaires, tels que les fonds communs de placement, aux risques financiers. marché de l’immobilier.
Certains membres du conseil des gouverneurs de la BCE ont appelé à une réduction plus rapide de ce qu’on appelle « l’excès de liquidité » dans le système bancaire, qui a diminué mais reste élevé, à environ 3,7 milliards d’euros. Ces réserves infligent des pertes aux banques centrales nationales qui doivent payer d’énormes sommes d’intérêts aux banques.
Une façon de résoudre ce problème consiste à augmenter les réserves minimales que les banques sont tenues de détenir auprès de la BCE, sur lesquelles elles ne perçoivent aucun intérêt. Cependant, De Guindos a repoussé cette idée en déclarant : « Mon opinion est que nous devrions mener une politique monétaire basée sur la stabilité des prix, et non sur les profits et les pertes des banques centrales nationales. »
Il semblait plus favorable à l’idée de mettre fin aux réinvestissements plus tôt que prévu dans le cadre du programme d’achat d’urgence en cas de pandémie (PEPP) de 1,7 milliard d’euros d’obligations qu’il a commencé à acheter après la crise de Covid-19.
« Certains de mes collègues du conseil d’administration ont été très francs quant à la nécessité d’entamer le processus de resserrement quantitatif du PEPP », a-t-il déclaré. Tout en précisant que cette idée n’a pas encore été discutée, il a ajouté : « Elle arrivera tôt ou tard ».