Il est « dangereux de sous-estimer les consommateurs américains », dit Bank of America. En effet!
Les ventes au détail aux États-Unis ont facilement dépassé les prévisions mercredi, après que les stratèges de la banque ont souligné «données de la carte [that] montre une augmentation surprenante en janvier[uary]» dans un article publié avant l’explosion de mercredi rapport sur les ventes au détail.
BofA dit qu’il est également dangereux de sous-estimer les entreprises américaines. Mais les perspectives de bénéfices des grandes capitalisations sont . . . peu clair, c’est le moins qu’on puisse dire.
Les stratèges affirment que la baisse des bénéfices (et de la rentabilité) des entreprises n’a pas été aussi grave qu’on le craignait. La saison des bénéfices en est à ses dernières semaines et le bénéfice par action du S&P 500 au quatrième trimestre a enregistré une baisse d’environ 1 % d’une année sur l’autre, selon la banque. La mesure de FactSet du revenu net au 4e trimestre montre une baisse d’environ 5 % par rapport au 4e trimestre de 2021.
BofA souligne également que «malgré tous les risques vantés» pour la rentabilité – hausse des salaires et des taux d’intérêt, associée à une baisse de la demande et du pouvoir de fixation des prix – les marges nettes des sociétés non financières du S&P 500 ne sont inférieures que de 20 points de base à prévision.
Maintenant, les stratèges n’ont pas publié quelles sont exactement les marges au 4ème trimestre, ni leurs prévisions. Nous avons donc essayé FactSet, qui semble n’avoir que des marges annuelles, pas trimestrielles. (Si le fournisseur de données suit les marges trimestrielles, nous n’avons pas d’autorisations pour cela.) Pour l’ensemble de l’année 2022, FactSet rapporte que la marge Ebit du S&P 500 est sur la bonne voie pour une baisse relativement faible, à 16,3 % contre 16,9 % cent l’année précédente.
Bien sûr, c’est sur le dos de l’annuel augmente des ventes et du BPA, il semble donc raisonnable de penser que les marges du S&P 500 se sont contractées un peu plus que cela au quatrième trimestre.
Mais peut-être que les choses s’améliorent pour 2023 ?
Eh bien pas vraiment. Cette année seulement, les prévisions pessimistes des entreprises ont incité les analystes sellside à réduire de trois points de pourcentage leurs prévisions de croissance des bénéfices pour 2023, selon BofA. Cela est probablement dû en partie à la pratique bien connue des entreprises consistant à sous-promouvoir et à sur-livrer. Mais les estimations des analystes prévoient désormais une croissance de seulement 1% pour l’ensemble de l’année, selon la banque, contre une croissance de 10% en juin. « La majeure partie de la réduction est attribuable à des marges plus faibles », ajoutent les stratèges.
Plus de la banque:
Jusqu’à présent, la baisse des bénéfices a été due à la compression des marges et à la décélération de la croissance des ventes, mais toujours positive (bénéfices du 4ème trimestre -6 % en glissement annuel sur les composants actuels, ventes du 4ème trimestre +7 % en glissement annuel). C’est typique des premiers stades d’une récession des bénéfices : les ventes ralentissent plus vite que les coûts, ce qui entraîne une baisse initiale des bénéfices. La prochaine étape est le plus souvent entraînée par une nouvelle décélération des ventes, ce qui, selon nous, est probablement un atterrissage en douceur ou brutal. Ici, les entreprises ne peuvent généralement pas réduire leurs coûts assez rapidement, ce qui entraîne une détérioration plus spectaculaire des bénéfices. La baisse moyenne des revenus dans un contexte de croissance positive des ventes a été de -8 % en glissement annuel contre -12 % en glissement annuel lorsque les ventes ne se sont pas contentées de ralentir, mais ont en fait chuté.
Les tendances à long terme des marges et du levier d’exploitation ne semblent pas beaucoup mieux (veuillez excuser le texte difficile à lire dans la légende) :
Peut-être que les sociétés à grande capitalisation peuvent tirer d’autres leviers pour soutenir le cours de leurs actions. Les rachats d’actions sont toujours une option, n’est-ce pas ? Il y a eu un volume quasi record de rachats d’actions d’entreprises cette année, comme le souligne BofA :
Les entreprises rachètent des actions à un rythme sain en 2023 : sur la base des tendances des flux de clients BofA Equity, les rachats en pourcentage de la capitalisation boursière du S&P 500 se situent juste en dessous des statistiques record de 2019 et 2022 (0,034 % contre 0,036 %).
Mais il y a un hic :
Mais le montant élevé en dollars (~ 130 milliards de dollars) est presque entièrement (90%) composé de deux sociétés, Chevron et Meta. Les nouvelles annonces de rachat sont faibles – la moitié de ce que nous voyons généralement depuis le début de l’année sur la base des données de la dernière décennie, et des taux plus élevés constituent un vent contraire séculaire pour les rachats ; nous voyons un cas plus convaincant pour les dividendes et les dépenses d’investissement, qui ont tous deux considérablement retardé les dépenses de rachat au cours de la dernière décennie de taux ultra-bas). Les vents contraires de la technologie pourraient ralentir l’un des plus gros secteurs de rachat de ces dernières années.
Alors, euh, bonne chance à tous !