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Le plus grand gestionnaire d’actifs du Royaume-Uni a acheté des obligations et vendu des actions en prévision d’un ralentissement économique « significatif », avertissant que la Banque d’Angleterre serait obligée de faire basculer l’économie dans une récession malgré les signes de ralentissement de l’inflation.
Sonja Laud, directrice des investissements chez Legal & General Investment Management, qui gère 1,3 milliard de livres sterling d’actifs, a déclaré que le ralentissement de l’inflation de cette semaine n’était pas un signe que le Royaume-Uni serait en mesure d’esquiver une récession, alors que le marché du travail restait tendu et que l’impact de la hausse des coûts d’emprunt n’avait pas encore été ressenti.
« C’est un grand soulagement que l’inflation au Royaume-Uni soit plus faible que prévu, mais si vous regardez le nombre réel, il est toujours très élevé et nous ne devons pas l’oublier », a-t-elle déclaré dans une interview au Financial Times. « Nous ne doutons pas que la hausse des taux d’intérêt ralentira l’économie car, sinon, l’inflation ne baissera pas suffisamment pour que les banques centrales relâchent le pied. »
Le taux d’inflation annuel du Royaume-Uni a atteint un creux de 15 mois à 7,9% le mois dernier, selon les données publiées mercredi, provoquant un soulagement sur les marchés après une série de quatre mois de hausses de prix inattendues. Pourtant, la BoE reste loin derrière ses homologues internationaux dans ses efforts pour ramener l’inflation à son objectif de 2 %. Les prix à la consommation aux États-Unis ont augmenté à un taux annuel de 3 % en juin, selon des chiffres plus tôt ce mois-ci, tandis que l’inflation de la zone euro est de 5,5 %.
Laud a déclaré qu’elle se positionnait pour une récession au Royaume-Uni dans le cadre d’un ralentissement mondial plus large, y compris aux États-Unis, où la forte baisse de l’inflation a suscité des prédictions généralisées d’un « atterrissage en douceur » pour l’économie. Cependant, elle a déclaré que le marché immobilier britannique, où les augmentations des taux de la BoE se répercutaient rapidement sur les emprunteurs hypothécaires, était particulièrement vulnérable à la hausse des taux d’intérêt.
Alors que la dette publique britannique et les actions ont tendance à souffrir dans un environnement de hausse des taux, Laud s’attend à ce que les titres à revenu fixe bénéficient d’un regain d’appétit pour la sécurité.
« Chaque fois que les inquiétudes inflationnistes dominent le récit, vous avez une corrélation positive entre les obligations et les actions, mais lorsque la croissance domine, vous en avez une négative », a-t-elle déclaré. « En période de récession, nous nous attendons à ce que les obligations fonctionnent comme elles l’ont toujours fait. »
Sonja Laud a déclaré que l’incertitude politique au Royaume-Uni avait dissuadé les investisseurs étrangers d’investir dans le pays © Bloomberg
Compte tenu de la réévaluation spectaculaire de la dette britannique ces derniers mois, Laud a déclaré qu’elle « aime les gilts » et que la société avait acheté récemment, mais a averti que leur attrait était plus limité pour les investisseurs qui n’étaient pas basés au Royaume-Uni.
« L’attrait des gilts dépend de la nécessité ou non de couvrir la devise », a-t-elle déclaré. « Si vous n’êtes pas au Royaume-Uni et que vous devez tenir compte de la devise, ce n’est peut-être pas si intéressant. »
Alors que les gilts ont mené un rallye sur le marché obligataire cette semaine, la livre sterling a chuté de 1,7% par rapport au dollar depuis son sommet de mardi.
Les commentaires de Laud font écho à une tendance plus large des investisseurs nationaux à se tourner vers les gilts pour récupérer des rendements plus élevés, tandis que les grands investisseurs internationaux ont été plus prudents, craignant le problème d’inflation démesuré du pays et les perspectives politiques incertaines.
Les chiffres de BNY Mellon, dépositaire d’environ un cinquième des actifs financiers mondiaux, montrent des entrées nettes de 13,4 milliards de livres sterling pour les obligations britanniques à 10 ans cette année, dont la majorité sont des gilts, tandis que les transactions transfrontalières ont enregistré des sorties nettes de 6 milliards de livres sterling.
Laud a déclaré que l’incertitude politique au Royaume-Uni avait dissuadé les investisseurs étrangers d’investir dans le pays, les questions sur la manière dont les relations post-Brexit affecteront les flux commerciaux incitant certains investisseurs à attendre plus de clarté.
LGIM est le plus grand fournisseur de régimes de retraite à cotisations définies du Royaume-Uni et se prépare à mettre en œuvre l’initiative du chancelier Jeremy Hunt d’investir 5 % de ces fonds de pension dans des actions non cotées d’ici 2030. Alors que Laud a déclaré que cette décision serait « utile » pour tenter de relancer le marché boursier britannique en difficulté, elle aimerait « voir une approche qui couvre également tous les autres aspects ».
«Nous pouvons certainement faire plus pour fournir le financement au départ, mais nous devons nous assurer que nous fournissons le bon environnement pour que ces entreprises restent, grandissent, aient les bons marchés du travail, les bonnes structures de soutien technique – l’ensemble du cadre compte avant qu’une entreprise décide où s’inscrire », a-t-elle déclaré.