Le directeur général de T Rowe Price a déclaré que le pire était passé pour le gestionnaire d’actifs après l’année de sorties de fonds la plus importante de son histoire, avec plus de 80 milliards de dollars qui devraient quitter la plateforme d’ici la fin de cette année.
« J’ai le sentiment que nous approchons de la fin d’une période de sorties de fonds plus intense », a déclaré le directeur général Rob Sharps dans une interview au Financial Times. « Sur certains aspects très visibles, ce fut une année très décevante. En particulier, le tableau des flux et les affaires que nous avons perdues.
La société d’actions actives est confrontée à de forts vents contraires depuis le début de 2022, lorsque les mauvaises performances de certaines des plus grandes stratégies d’actions de croissance de T Rowe ont poussé les investisseurs à fuir.
Mais les sorties de fonds se sont accentuées cette année, les répercussions des mauvaises performances étant aggravées par des taux d’intérêt encore plus élevés visant à maîtriser l’inflation, l’instabilité géopolitique et l’incertitude des marchés. Les fonds du marché monétaire ont enregistré des entrées record de 1,2 milliard de dollars cette année, alors que les rendements ont atteint des sommets jamais vus depuis des décennies et ont maintenu les investisseurs dans des liquidités.
« Les sorties de capitaux cette année ont été supérieures à ce que j’avais prévu au début de l’année », a déclaré Sharps, qui a pris la tête de T Rowe Price début 2022. Le manager basé à Baltimore fait face à son 11e trimestre consécutif de baisse. sorties de fonds, avec plus de 140 milliards de dollars ayant fui la plateforme depuis début 2022.
La réticence des investisseurs a pris le gestionnaire actif au dépourvu, intensifiant les sorties de capitaux alors même que le marché – et les performances – semblaient rebondir. « Parmi les types d’investisseurs, individuels et institutionnels, il y avait plus de conservatisme que d’habitude. Surtout quand le S&P 500 est en hausse de 20 pour cent et que vous n’êtes pas en récession », a déclaré Sharps au FT.
La croissance de T Rowe, qui gère 1 400 milliards de dollars, ne devrait pas devenir positive avant 2025 au plus tôt, a indiqué la société. L’entreprise a procédé à deux séries de licenciements au cours des deux dernières années pour tenter de réduire ses dépenses.
« Cela a été une mauvaise année pour les flux d’actions, et particulièrement mauvaise pour les flux d’actions américaines, et particulièrement mauvaise pour les fonds gérés activement. Cela a été une tempête parfaite pour T Rowe car ils cochent toutes ces cases », a déclaré Alex Blostein, analyste chez Goldman Sachs.
T Rowe Price jouit depuis longtemps d’une réputation de gestionnaire actif de premier plan en actions américaines. Au cours de la décennie précédant 2020, selon Morningstar, 82 pour cent de tous les fonds communs de placement de T Rowe Price ont surperformé leur indice de référence, et plus de la moitié figuraient parmi les 25 pour cent les plus performants de leur catégorie.
Un flux constant de nouveaux capitaux en quête de rendement a contribué à atténuer l’impact des tendances du secteur, telles que la croissance explosive des fournisseurs d’investissements passifs à faible coût qui ont secoué les gestionnaires actifs. « Ils ont enregistré de bonnes performances et ont donc pu afficher une croissance même si la gestion active était en difficulté », a déclaré Brennan Hawken, analyste chez UBS.
Mais lorsque les taux d’intérêt ont commencé à augmenter au premier semestre 2022, les stratégies d’actions de croissance de T Rowe – certains de ses produits phares – ont connu des difficultés.
« Ils ont été victimes de leur propre succès », a déclaré Hawken. « Les taux d’intérêt ont augmenté et les actions de croissance sont l’actif ultime à long terme. Lorsque les performances se détériorent. . . les sorties se sont accélérées et cette année a été vraiment très mauvaise.
Mais même si les performances ont rebondi cette année, les sorties de fonds de T Rowe ont persisté : une réplique liée à la dynamique du secteur. Alors que les investissements des investisseurs particuliers ont tendance à évoluer rapidement après de mauvaises performances, les grandes institutions ont un long processus d’évaluation pour changer de société de gestion, ce qui signifie que les sorties de capitaux peuvent s’étendre sur plusieurs années.
Les indices fortement concentrés, dans lesquels une poignée d’actions génèrent l’essentiel des rendements, ont également rendu difficile la surperformance des fonds plus diversifiés par rapport à leurs indices de référence. « Si votre avantage réside dans une capacité de recherche et d’investissement large et approfondie, mais que seule une poignée de sociétés comptent pour les rendements globaux, cela rend cela moins précieux », a déclaré Sharps.
Les pressions concurrentielles persistantes exercées par les fournisseurs d’indices passifs et les ETF à moindre coût ont également fait baisser les frais de tous les gestionnaires actifs, nuisant aux revenus qu’ils gagnent sur les actifs sous gestion, même si ces actifs chutent. Le taux d’honoraires de T Rowe a baissé de 8,2 pour cent au cours des trois dernières années, selon UBS.
Il est peu probable que les investisseurs reviennent sur les fonds qu’ils ont laissés. « Une fois que les gens sont partis, ils ne retournent pas dans les mêmes véhicules », a déclaré Blostein. Les actifs qui reviennent sont en grande partie investis dans des ETF ou des fonds passifs.
L’activité ETF actifs à faible coût de T Rowe a été un rare point positif, avec plus de 1,4 milliard de dollars de rentrées nettes depuis le début de 2021. « J’accepte que la direction du voyage soit vers des produits à moindre coût, je n’accepte pas que la direction du voyage est passive », a déclaré Eric Veiel, responsable des actions mondiales chez T Rowe.
Le gestionnaire a connu un certain succès face à l’indice cette année, notamment avec ses paris audacieux sur l’IA via Nvidia. T Rowe est le sixième investisseur avec une participation de 2,3 pour cent dans le fabricant de puces évaluée à 1,2 milliard de dollars. Et son activité de retraite a continué de croître, avec des entrées record dans ses fonds à date cible cette année. Les deux tiers des actifs de T Rowe sont désormais liés à la retraite, a déclaré Sharps.
Néanmoins, un choc sur les marchés pourrait rendre la vie encore plus difficile aux gestionnaires actifs qui espèrent une année plus calme à venir, et les taux d’intérêt élevés, l’instabilité géopolitique et la dynamique des gestionnaires d’investissement passifs pourraient persister pendant un certain temps.
Sharps a déclaré que même s’il est « très peu probable que les forces cycliques derrière les mesures passives soient aussi intenses au cours des cinq à dix prochaines années, cette dynamique ne changera pas en un an ». Il a ajouté : « Mais je suis satisfait des progrès que nous avons réalisés cette année. »