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Le capital-investissement ne peut plus compter sur l’emprunt d’argent bon marché pour alimenter les rendements et devra revenir à ses racines, à savoir rechercher de bonnes affaires et apporter des améliorations opérationnelles, selon le responsable des activités d’investissement de Goldman Sachs.
« Le capital-investissement sera différent au cours des dix prochaines années de ce qu’il était au cours des dix dernières années », a déclaré Marc Nachmann, responsable mondial de la gestion d’actifs et de patrimoine de la banque américaine, dans une interview. « Dans un sens, ce sera un petit retour vers le futur. »
La décennie et demie de taux d’intérêt bas qui ont suivi la crise financière de 2008-2009 a marqué le début d’un boom du capital-investissement, les dirigeants ayant eu recours à une dette abondante et bon marché pour se lancer dans des opérations d’acquisition. La baisse des taux d’intérêt a augmenté la valeur des actifs et réduit le coût du capital.
« Au cours des 10 dernières années, vous pouviez compter sur un effet de levier important, un coût du capital bon marché et une expansion des multiples, et vous avez ainsi réalisé vos rendements », a déclaré Nachmann. « Ce sera plus difficile à faire à l’avenir. »
Même s’il existe un optimisme croissant quant au fait que les taux d’intérêt américains ont atteint un sommet après la plus forte hausse depuis des décennies, ils resteront probablement élevés pendant un certain temps. Nachmann faisait partie de ceux qui prévenaient que le capital-investissement aurait besoin d’un modus operandi différent de celui sur lequel il avait prospéré au cours de la dernière décennie.
« Lorsque le capital-investissement a débuté, il s’agissait de trouver de très bonnes affaires, puis de faire beaucoup de choses opérationnelles pour améliorer les entreprises », a-t-il déclaré. «Cela remonte à l’époque où l’on ciblait les divisions sous-gérées des grandes entreprises ou des entreprises privées qui pouvaient être améliorées. Une grande partie des bénéfices proviendra de la recherche de très bonnes opportunités, puis des améliorations opérationnelles.
Les banquiers et les dirigeants de l’industrie s’attendent à davantage d’exclusions d’entreprises, lorsqu’une société de capital-investissement achète cette année une unité commerciale à une grande entreprise, comme la société de paiement Worldpay de GTCR, d’un montant de 18 milliards de dollars, au FIS.
Goldman gère une plateforme interne « d’accélérateur de valeur » qui travaille avec plus de 300 sociétés de portefeuille pour développer les activités.
Nachmann a déclaré qu’il s’attendait à davantage de « dispersion des performances » [between firms] que ce que nous avons vu ces dernières années ». Les investisseurs en capital-investissement « cherchaient vraiment à voir comment les gens ont réalisé leurs rendements », a-t-il ajouté, essayant de comprendre dans quelle mesure l’effet de levier et l’expansion multiple (la vente d’une entreprise à une valeur supérieure au prix d’achat) provenaient plutôt que d’améliorations opérationnelles. dans les sociétés du portefeuille.
Il y a un peu plus d’un an, Nachmann, un lieutenant de confiance du directeur général de Goldman Sachs, David Solomon, a été promu pour superviser la division de gestion d’actifs et de patrimoine nouvellement fusionnée de Goldman, qui avait 2,7 milliards de dollars d’actifs sous surveillance à la fin du troisième trimestre.
L’expansion de cette activité est cruciale pour les efforts de Solomon visant à relancer la valorisation boursière de la banque de Wall Street et à réduire sa dépendance à l’égard des flux de bénéfices plus volatils provenant de ses activités de banque d’investissement et de trading. Mais la division a été touchée par certains départs de hauts responsables, notamment celui de son directeur des investissements, Julian Salisbury.
Goldman a fait de son activité d’actifs alternatifs, qui comprend des domaines tels que le capital-investissement, le crédit privé et les infrastructures, une priorité de croissance. La banque essaie de se concentrer davantage sur l’investissement de l’argent de clients extérieurs plutôt que sur son propre bilan. En conséquence, ses capitaux de tiers dans les alternatives sont passés de 40 milliards de dollars en 2020 à 219 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre. Les fonds alternatifs de Goldman sont en passe de lever 225 milliards de dollars auprès d’investisseurs extérieurs d’ici fin 2023, soit un an plus tôt que prévu.
Nachmann a déclaré que le « inconvénient » de la position forte de sa banque d’investissement, qui occupe la première place en matière de conseil en fusions et acquisitions, était qu’elle gère plus de processus de vente que ses concurrents, auxquels son équipe de capital-investissement ne peut pas participer.
« L’avantage de notre solide franchise de banque d’investissement est que nous connaissons plus d’entreprises que quiconque et que nous entretenons des relations très étroites », a-t-il ajouté. « Nous pouvons voir les choses bien avant que quiconque ne les voie et vous pouvez faire face à des situations uniques qui n’aboutissent pas à des processus d’enchères. »
Commentant les perspectives économiques générales, Nachmann a déclaré : « Il existe encore de nombreux risques, mais les marchés se sentent bien, à l’exception des problèmes exogènes dont les prix ne sont pas encore pris en compte. Au cours des prochaines années, nous nous attendons à ce que les actions américaines génèrent des rendements légèrement supérieurs à ceux des obligations ou des liquidités.