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Le cabinet comptable américain Baker Tilly a accepté de céder une participation majoritaire aux groupes d’investissement Hellman & Friedman et Valeas, ce qui constitue la plus grande opération de capital-investissement jamais réalisée dans le secteur.
La vente donne à Baker Tilly US une valeur d’entreprise de plus de 2 milliards de dollars et un capital pour financer ce que son directeur général Jeff Ferro a qualifié de stratégie d’acquisition « extrêmement agressive », signalant l’ambition de l’entreprise de concurrencer RSM, Grant Thornton et BDO sur un marché intermédiaire. de géants de la comptabilité en dehors des Big Four.
L’investissement de H&F souligne également l’intérêt croissant du capital-investissement pour les sociétés de services professionnels et représente un retour à la conclusion d’accords à grande échelle dans le secteur comptable américain après une interruption causée par la hausse des taux d’intérêt.
Le secteur « a un excellent historique de croissance organique, peut-être deux années de baisse en 30 ans, et les années de baisse ne sont guère en baisse », a déclaré Blake Kleinman, associé chez H&F. « Il existe une opportunité de consolider l’industrie. »
Baker Tilly US, basée à Chicago, est en passe de générer un chiffre d’affaires de 1,8 milliard de dollars pour l’année se terminant en mai, a déclaré Ferro, la plaçant parmi les 10 plus grandes entreprises des États-Unis.
Une personne proche du dossier a déclaré que les deux sociétés de capital-investissement prendraient une participation d’environ 1 milliard de dollars pour un peu plus de 50 pour cent de l’entreprise, dont plus de 900 millions de dollars provenant de H&F. Il y aura également un montant non divulgué de financement par emprunt fourni par un groupe de prêteurs privés, dont Blackstone Credit, HPS Investment Partners et Blue Owl Capital.
L’argent sera principalement utilisé pour racheter les obligations de retraite des anciens associés et restituer le capital aux 600 associés actuels, ainsi que pour recapitaliser le bilan et constituer un trésor de guerre pour les fusions et acquisitions.
Kleinman a déclaré que l’investissement de H&F pourrait doubler au fil du temps, à mesure qu’il financera de futures acquisitions. Le groupe américain réalisera son investissement à partir d’un fonds de 24,4 milliards de dollars levé en 2021, l’un des plus importants fonds dédiés aux opérations de private equity.
H&F investit depuis des décennies dans des sociétés de services aux entreprises telles que des agences de publicité, des sociétés de conseil et des sociétés de courtage d’assurance. Comme pour Baker Tilly, les investissements de H&F sont souvent les premiers capitaux externes à entrer dans des partenariats étroits. Ses transactions notables incluent l’agence de publicité Young and Rubicam en 1996 et le gestionnaire de patrimoine LPL Financial et le groupe de conseil aux entreprises AlixPartners environ une décennie plus tard.
Les cabinets comptables américains flirtent avec le capital-investissement depuis plusieurs années, attirés par la possibilité de valoriser en fonds propres une entreprise qui a historiquement reversé la plupart de ses bénéfices à des associés. Deux des 30 plus grands cabinets comptables américains ont réalisé des investissements en capital-investissement en 2022, et d’autres transactions étaient en cours jusqu’à ce que la hausse des taux d’intérêt perturbe les discussions. L’année dernière, BDO a adopté une approche alternative, en choisissant de se convertir en une société détenue par ses salariés, financée par des dettes privées.
La profession comptable étant confrontée à une pénurie de nouvelles recrues, Kleinman a déclaré qu’un modèle de type actionnariat présentait des avantages par rapport à la structure de partenariat traditionnelle.
« La promesse selon laquelle si vous devenez partenaire et restez 30 à 40 ans, vous recevrez un paiement défini entre 63 et 70 ans, cela n’a pas beaucoup de valeur pour un jeune de 24 ans qui entre dans l’industrie », a déclaré Kleinman. « Le taux d’actualisation est infini. »