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Cela fait près de deux ans que les valorisations des valeurs technologiques privées ont atteint un sommet, plongeant les start-ups de la Silicon Valley dans un curieux monde souterrain.
En l’absence d’un marché actif pour leurs actions, rares sont ceux qui ont voulu admettre à quel point les valorisations ont chuté – et certainement pas les investisseurs qui sont arrivés tardivement dans le long boom du marché privé, dont beaucoup n’ont pas évalué leurs avoirs à un niveau se rapprochant de leur valeur. valeur actuelle.
Tant que les entreprises concernées ne procèdent pas à de nouvelles levées de fonds – et beaucoup n’en ont pas besoin, grâce au déluge de liquidités qui a précédé le retournement du marché – alors cette situation peut perdurer indéfiniment.
Les entreprises privées qui émettent de nouvelles options d’achat d’actions à leurs salariés doivent procéder à des évaluations formelles à intervalles réguliers, mettant en lumière la véritable situation, mais ces procédures internes n’obligent pas les investisseurs à une réinitialisation des valorisations.
Pour une génération d’entrepreneurs qui ont atteint leur majorité à la fin du boom technologique, l’idée d’accepter une forte baisse de la valorisation est un anathème. Si les affaires se portent bien et qu’une entreprise atteint tous ses objectifs de croissance, pourquoi devrait-elle être contrainte par les caprices du marché à ce qui ressemble à une concession d’échec ? Le rebond des valeurs technologiques publiques cette année a également nourri l’espoir que la crise pourrait être temporaire – même si de nombreuses entreprises à forte croissance qui bénéficiaient autrefois des valorisations les plus élevées ont été laissées pour compte.
Tout cela fait de l’introduction en bourse la semaine prochaine de la société de livraison de courses Instacart un moment psychologique important dans le long ajustement de la Silicon Valley à la réalité financière. Peu connu en dehors des États-Unis, Instacart est devenu une sorte de célébrité dans le milieu des start-up, atteignant une valorisation de 39 milliards de dollars début 2021.
On ne sait toujours pas si des entreprises comme celle-ci généreront un jour des bénéfices durables en envoyant des gens faire les courses à votre place. Mais Instacart a trouvé un filon rentable dans la vente de publicité, ce qui suggère que les applications de diffusion capables d’attirer un large public seront toujours en mesure de gagner de l’argent grâce à leur capacité à influencer les décisions d’achat d’un grand nombre de consommateurs.
En fonction de l’accueil réservé à la vente d’actions à Wall Street, l’introduction en bourse d’Instacart pourrait même s’avérer être un tournant dans la lente adaptation du monde des start-up à la réalité financière.
Depuis que les valorisations des actions de croissance ont culminé en novembre 2021, les « baisses » de start-ups de premier plan – qui impliquent une baisse de la valorisation – ont été rares. Les sociétés de paiement Klarna et Stripe sont parmi les rares à franchir cette étape.
Avec Instacart, Wall Street est sur le point d’avoir droit à une introduction en bourse. Au milieu de la fourchette attendue par Instacart pour ses actions, quiconque achètera des actions lors de l’introduction en bourse les obtiendra avec une remise stupéfiante de 78 % par rapport au prix payé par les investisseurs lors du dernier cycle de financement privé de la société.
Aucune entreprise ne se soumettrait volontairement à ce type de vente d’actions fortement dilutives à moins d’y être obligée, et Instacart ne fait pas exception. Elle a un besoin urgent de 500 millions de dollars pour payer une facture fiscale liée à la rémunération en actions de ses salariés, précipitant ainsi son introduction en bourse.
Aux grands maux les grands moyens. Plutôt que de vendre une partie de leurs actions lors de l’introduction en bourse, comme on pourrait normalement s’y attendre, les deux plus grands bailleurs de fonds d’Instacart – Sequoia Capital et D1, qui possèdent à eux deux près de 30 % de la société – ont en fait annoncé leur intention d’en acheter davantage.. Avec trois autres investisseurs, ils pourraient acheter environ les deux tiers des 600 millions de dollars d’actions mises en vente (Instacart lève également 175 millions de dollars grâce à un placement privé distinct d’actions auprès de PepsiCo).
En plus de contribuer potentiellement dans une large mesure à soutenir la demande lors de l’introduction en bourse, la volonté du capital-risque d’investir davantage de liquidités à ce qui est normalement considéré comme le moment d’une sortie est un vote de confiance important. Combien d’autres start-up pourront compter sur leurs premiers bailleurs de fonds pour ce type de soutien lorsque viendra le moment de vérité à Wall Street ?
L’actualité de la semaine prochaine fera sans aucun doute grand cas de l’effondrement de la valorisation d’Instacart depuis 2021, et de la douleur des investisseurs arrivés tardivement à la fête. Mais une fois qu’Instacart aura subi son baptême du feu à Wall Street, ce moment sera vite oublié.
Autre signe que les investisseurs technologiques se plient à la réalité, SoftBank, propriétaire d’Arm, a également accepté une valorisation inférieure à celle qu’il avait espérée afin de finaliser l’introduction en bourse de la société de conception de puces cette semaine – même s’il n’a pas eu à entreprendre quoi que ce soit de tel. -offre de stock à prix prévue par Instacart.
L’introduction en bourse de la livraison de produits alimentaires sera considérée comme un point bas pour les start-ups de la Silicon Valley. Mais cela marquera une étape importante dans le lent retour à la réalité financière.