La guerre en Ukraine, les prix record du carburant et des denrées alimentaires et la hausse des taux d’intérêt alimentent la menace de stagflation, mais au moins une région est bien placée pour éviter le pire de la récession : l’Asie du Sud-Est.
Partout dans le monde, les investisseurs vendent des actions en prévision de taux d’intérêt plus élevés et d’une éventuelle récession. La semaine dernière, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux plus que prévu dans le but de maîtriser les prix, tandis que la stratégie punitive zéro-Covid de la Chine a fait baisser la demande dans la deuxième économie mondiale.
L’Asie du Sud-Est, cependant, semble prête à échapper en grande partie au cycle stagflationniste d’une inflation élevée et d’une production en cratère. Dans quatre des six plus grandes économies de l’Association des nations de l’Asie du Sud-Est, le produit intérieur brut augmente plus rapidement que l’inflation, selon une analyse des données gouvernementales du Financial Times.
Dans ces pays – le Vietnam, la Malaisie, l’Indonésie et les Philippines – les économies rebondissent alors que les contrôles d’entrée stricts en cas de pandémie sont supprimés et qu’une résurgence du tourisme remplit les hôtels dans des points chauds allant de la baie d’Ha Long au Vietnam à Bali.
« Ce que vous voyez en Asie du Sud-Est en ce moment, c’est un rebond de la réouverture : l’environnement de croissance est très fort, et cela devrait se poursuivre au second semestre », a déclaré Frederic Neumann, économiste en chef pour l’Asie. chez HSBC. « L’Asean semble très résistant. »
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« On ne parle pas beaucoup de stagflation ici », a déclaré Khoon Goh, responsable de la recherche sur l’Asie pour ANZ à Singapour. « L’un des points positifs est que les pays d’Asie du Sud-Est ont accepté de traiter Covid comme endémique, et ont vraiment évolué et assoupli les restrictions et ouvert leurs économies. »
Ce n’est qu’en Thaïlande et à Singapour que l’inflation a augmenté plus rapidement que la croissance du produit intérieur brut. L’économie thaïlandaise rebondit, mais la hausse de l’inflation freine la demande des consommateurs, tandis que Singapour a averti le mois dernier que sa reprise ralentissait en raison de l’impact de la guerre en Ukraine et des blocages en Chine, son principal partenaire commercial.
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Dans toute la région, les chiffres positifs reflètent en partie «l’effet de base» du rebond des profondes récessions économiques pendant la pandémie.
Aux Philippines, qui ont subi l’une des contractions économiques les plus prononcées de tous les pays de la région après avoir imposé des fermetures strictes pour contenir Covid, le PIB a augmenté de 8,3% au premier trimestre, déclenché par une reprise de la consommation.
Mais les économies d’Asie du Sud-Est génèrent également une plus grande dynamique de production, y compris une croissance régulière des exportations. La hausse des prix des denrées alimentaires, des carburants et des matières premières a profité aux pays qui en exportent en grande quantité, qu’il s’agisse d’huile de palme (Indonésie et Malaisie), de caoutchouc (Thaïlande et Malaisie) ou de charbon (Indonésie).
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Les pays d’Asie du Sud-Est sont également bien placés pour profiter des changements de production des fabricants qui diversifient leurs chaînes d’approvisionnement en dehors de la Chine. Apple, par exemple, transfère une partie de sa production d’iPad au Vietnam.
« L’accélération des activités manufacturières du Vietnam reflète sa capacité à remplacer une partie de la perte de production en Chine en raison des perturbations de la chaîne d’approvisionnement zéro Covid, en particulier dans l’électronique, le textile et la chaussure », a déclaré Trinh Nguyen, économiste senior pour l’Asie émergente chez Natixis, une banque.
« La persistance des perturbations en Chine et la montée des tensions géopolitiques augmenteront encore les investissements en Asie du Sud-Est. »
Alors que les économies de l’ASEAN se portent généralement bien, certaines sont plus vulnérables à l’assombrissement des tendances mondiales. Les Philippines, par exemple, dépendent en partie des importations de riz, un aliment de base, et sont un importateur net de nourriture et de carburant. Il ne profite donc pas de l’amélioration des termes de l’échange dont bénéficient les exportateurs de produits alimentaires et de carburants tels que la Thaïlande et Singapour.
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Cependant, les décideurs politiques de la région adoptent dans certains cas le contrôle des prix, une mesure qui pourrait atténuer le choc de l’inflation. Ferdinand « Bongbong » Marcos Jr, le nouveau président philippin qui prend le pouvoir à la fin du mois, a promis pendant la campagne de faire baisser le prix du riz en imposant un plafond sur le grain.
« En Asie du Sud-Est, certains prix sont contrôlés – par exemple, l’essence en Malaisie et en Indonésie – et cela aide à contenir l’inflation globale », a déclaré Goh d’ANZ. « Nous n’assistons pas à une forte poussée de l’inflation comme aux États-Unis ou en Europe. »