À discours Dans la ville de Londres la semaine dernière, le Premier ministre japonais Fumio Kishida a frappé son auditoire avec une démonstration consommée de « investo-diplomatie », incitant les investisseurs à reconsidérer le statut modeste de son pays dans les portefeuilles d’actions mondiales.
Dans le tourbillon de la promotion personnelle et nationale, on pourrait presque oublier que les actions de Tokyo et le yen n’ont cessé de baisser depuis son arrivée au pouvoir.
Mais le moment choisi, l’accent mis sur des entreprises, des produits et des services fiables et la référence au besoin primordial d’« esprits animaux » dans le secteur privé, étaient judicieux.
Les entreprises japonaises, peut-être plus qu’à n’importe quel moment de la dernière décennie, disposent d’une fenêtre étroite pour se définir auprès des gestionnaires de fonds nationaux et internationaux comme la classe d’actions la plus investissable en Asie.
Les circonstances créant cette fenêtre – la pandémie, le statut changeant de la Chine dans les calculs des entreprises et des investisseurs mondiaux, le remaniement des chaînes d’approvisionnement et une monnaie bon marché – sont en rare harmonie.
La question est de savoir si les entreprises japonaises, avec leur histoire de fenêtres manquantes, et les ménages japonais, avec leur histoire d’ignorer le potentiel des actions nationales, justifient l’acte de foi que vend Kishida.
Le discours était remarquable pour plusieurs raisons. La décision de Kishida de s’identifier comme le premier Premier ministre japonais d’après-guerre ayant une expérience dans le secteur financier était un choix audacieux étant donné qu’il travaillait pour la Long Term Credit Bank, une institution qui s’est effondrée et est devenue synonyme du grand bilan post-bulle de la nation.
Mais il a doublé quelques phrases plus tard, arguant qu’il était le dirigeant japonais récent le plus compétent « en ce qui concerne les réalités de l’économie et de la finance ». Le contraste était délibéré. En 2013, Shinzo Abe a incité les investisseurs mondiaux à reconsidérer le Japon avec des promesses accrocheuses (et finalement non tenues) de réforme, de changement et l’exhortation accrocheuse à « acheter mes Abenomics ! ».
Les concepts de « nouveau capitalisme » de Kishida qui se forment lentement et la phrase plus maladroite « vous pouvez investir au Japon en toute confiance » sont calculées pour présenter son histoire de réforme comme une thèse d’investissement sobre contre le botté de dégagement risqué de son prédécesseur.
Pour ceux qui cherchaient des excuses pour reconsidérer les perspectives des entreprises japonaises, le cas de Kishida était rempli de réconfort. Les références au nouveau capitalisme et à un partenariat approfondi entre les secteurs public et privé, par exemple, s’accompagnaient de déclarations selon lesquelles il considérait toujours la forte rentabilité des entreprises comme essentielle à l’ensemble du projet. Les lignes sur la promotion de l’innovation au sein des entreprises et sur la nécessité d’une culture de démarrage vigoureuse ont été adaptées pour répondre à deux des plaintes qui ont bloqué la faible allocation du Japon dans les portefeuilles mondiaux.
Mais ce qui se démarque vraiment, ont déclaré les gestionnaires de fonds qui ont assisté au discours, c’est l’intention déclarée de Kishida de devenir le Premier ministre qui, après des décennies d’échec politique abject et de résistance viscérale du public, a réussi à convaincre les ménages de déplacer une partie de leur environ Y1, 000tn de dépôts bancaires et de liquidités dans des investissements. Les actifs financiers des ménages ont triplé aux États-Unis au cours de la dernière décennie, a-t-il noté, tandis que le Japon n’a augmenté que de 1,4 fois.
Comme pour une grande partie du terrain, les détails devront venir plus tard. Kishida a déclaré qu’il mobiliserait « toutes les mesures politiques » pour faire avancer un plan visant à doubler les revenus basés sur les actifs, ainsi qu’à étendre la version japonaise protégée par l’impôt des comptes d’épargne-investissement. La théorie de ce qui se passera ensuite est bien rodée. Une fois que les ménages japonais auront récupéré – et seront perçus comme tels – les actions de leur propre secteur des entreprises, le reste du monde de l’investissement s’y mettra.
Le problème fondamental auquel Kishida est confronté, cependant, n’est peut-être pas celui des incitations à l’investissement ou de nouveaux mécanismes, mais celui d’une profonde disjonction sur les perceptions publiques de la stabilité et du risque. À de nombreux égards importants, les sociétés japonaises cotées définissent la fiabilité à faible risque, se vantant souvent d’épais coussins de bilan de liquidités pour les jours de pluie et fonctionnent de manière prudente.
Quelque part entre cette réalité et la décision des Japonais ordinaires de placer leurs économies n’importe où près de ces piliers, cependant, surgit l’idée que le faire est un pari intrinsèquement dangereux.
Le discours « investir dans Kishida » de Kishida a suivi un mois au cours duquel, selon les analystes, les investisseurs étrangers ont probablement été des acheteurs nets de plus de 1 milliard de yens en actions japonaises au comptant. Le fait que le marché ait chuté en avril malgré tous ces achats étrangers suggère que le public de loin le plus difficile pour le discours de vente de Kishida sera à la maison.