Quoi que vous disent les théoriciens du complot, personne ne branche une puce électronique dans votre cerveau au bureau d’inscription du Forum économique mondial de Davos pour assurer une parfaite harmonie de pensée.
Il est possible que les micropuces aient été insérées cette année au Global Collaboration Village – un « métaverse axé sur un objectif » – juste en haut de la rue principale du centre de conférence, mais malheureusement, l’emploi du temps de ce correspondant n’a pas laissé le temps de le découvrir.
Néanmoins, le consensus autour de la direction des marchés mondiaux dans les couloirs confortablement tapissés du pouvoir lors de la réunion annuelle de ce mois-ci était frappant. En bref, la pensée parmi les gestionnaires d’argent sérieux est la suivante : ne croyez pas le battage médiatique.
Les marchés ont certainement commencé 2023 sous une forme bouillonnante, avec un gain d’environ 6 % de l’indice boursier MSCI World avant même la fin de janvier. Cela porte le gain depuis le point le plus bas d’octobre à 20 %.
Ce n’est pas la première fois, cela est principalement alimenté par l’espoir que l’inflation semble avoir cessé de bouillir et que la Réserve fédérale américaine pourrait donc être encline à réduire, puis à arrêter, puis même potentiellement à inverser les hausses de taux d’intérêt qui ont fait exploser de nombreux rendements des gestionnaires de fonds l’an dernier. Les marchés à terme montrent aux commerçants voir près de 20 % de chances de baisses de taux d’ici la fin de l’année.
Ce n’est pas parce que ce récit s’est trompé à plusieurs reprises depuis le début de 2022 qu’il n’est pas nécessairement faux maintenant. Mais il était difficile de trouver quelqu’un dans les Alpes suisses qui l’achetait.
Nicolai Tangen, à la tête de l’énorme fonds pétrolier norvégien de 1,3 milliard de dollars, fait partie des fous du parti. Avec un soupçon de franc-parler nordique, il m’a dit que les conditions de marché pétillantes qui découlaient de l’injection mondiale de mesures de relance monétaire après l’épidémie de Covid avaient attiré beaucoup de « merde » sur les bourses. Il a déclaré que la performance du fonds pétrolier en 2022 – une baisse de 14% au total – était l’une de ses pires performances depuis sa création, mais qu’elle aurait été pire s’il n’avait pas décidé d’éviter certaines de ces nouvelles cotations sur le marché.
Maintenant, a déclaré Tangen, une grande partie de l’écume avait été soufflée sur les marchés, mais les investisseurs devraient accepter que la Fed pourrait bien relancer les hausses de taux et qu’une longue et lente mouture de faibles rendements les attend.
Encore une fois, avec ou sans la puce électronique contrôlant l’esprit, les gestionnaires de gros fonds conviennent qu’il s’agit d’un résultat probable que de nombreux investisseurs hésitent à accepter. Les investisseurs savent largement que cette fois-ci est différente, que 2022 a appris à tout le monde qu’ils ne comprenaient pas l’inflation après tout, et que la Fed peut rester belliciste plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable. Cependant, ils ont encore du mal à se débarrasser de la mémoire musculaire accumulée au cours des cycles précédents.
« Nous pensons que nous passons d’un type d’environnement qui existait depuis plus de 40 ans », a déclaré Karen Karniol-Tambour, co-directrice des investissements pour la durabilité chez Bridgewater Associates, le géant des fonds spéculatifs. « Nous pensons que nous nous dirigeons vers un environnement où l’inflation sera plus volatile, plus enracinée. »
Cela exigera que la politique monétaire soit plus stricte plus longtemps, même en dépit des dommages que cela peut infliger à l’économie réelle et à l’emploi.
« Le marché a eu quelques mois pour dire » peut-être que nous sommes revenus à la normale, ne vous inquiétez pas « », a déclaré Karniol-Tambour. « Nous ne pensons pas que ce soit juste. »
Le fonds phare de Bridgewater, Pure Alpha, a réalisé un gain de 9,5% l’an dernier, à peu près en ligne avec sa moyenne à long terme et une performance dont les gestionnaires d’actifs long-only ne peuvent que rêver. La hausse aurait pu être plus importante si Bridgewater avait choisi de se joindre à la reprise du marché au quatrième trimestre. Au lieu de cela, il est resté fidèle à son point de vue selon lequel l’impact de hausses de taux déjà agressives ne s’est pas encore produit et que les marchés sont tout simplement trop roses.
Jonathan Hausman, directeur général principal de la stratégie d’investissement mondiale du Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario, doté de 250 milliards de dollars, est relativement optimiste. Pour OTPP, la réponse est d’essayer de regarder au-delà des signaux contradictoires à court terme et de rechercher des paris plus durables dans des domaines comme l’infrastructure et l’immobilier. Cela peut sembler ennuyeux et basique, mais les obligations – à la fois d’entreprise et souveraines – sont également des perspectives plus séduisantes maintenant que les rendements ont augmenté et que les risques de défaut semblent toujours faibles.
Mais il a également convenu que les investisseurs travaillent dur pour se convaincre que les marchés sont en mode de reprise. « L’ambiance est schizophrène », a-t-il déclaré. « Parmi les connaisseurs, on a le sentiment que les institutions – la Fed et la Banque centrale européenne – sont vraiment là pour le long terme, pas pour être celles qui laissent l’inflation se déchirer. Votre cœur dit « Je pense que ça va aller », mais votre tête dit « Je sais que ces gars jouent pour de bon ».
Alors que 2022 touchait à sa fin, l’idée que les banquiers centraux pourraient annuler une résurgence des marchés cette année était considérée comme une petite possibilité, un risque extrême à fort impact. Mais il est clair que l’argent intelligent prend cette perspective au sérieux. Si vous vous précipitez tête baissée dans ce rallye, cela devrait suffire à vous faire réfléchir.