Armée d’une conviction messianique et d’une connaissance approfondie des médias sociaux, Cathie Wood s’est bâtie une carrière lucrative en proposant des entreprises perturbatrices aux investisseurs particuliers américains.
Mais même cette femme de 67 ans reconnaît que sa quête pour amener Ark Investment Management, la société qu’elle a créée en 2014 et dont le siège est dans la ville balnéaire de Saint-Pétersbourg en Floride, en Europe est un défi de taille.
L’Europe est « un casse-tête difficile à résoudre », a déclaré Wood au Financial Times. « En tant qu’entreprise américaine, nous savions que l’Europe et le Royaume-Uni constituent la région la plus compliquée du monde. Nous avions besoin de talents et de leadership locaux.
Wood nourrit depuis longtemps l’ambition de percer sur le marché européen des fonds négociés en bourse, estimé à 1 500 milliards de dollars, mais ce n’est que le mois dernier qu’Ark a fait son premier pas en acquérant Rize ETF, une société basée à Londres qui gère plus de 450 millions de dollars répartis dans 11 ETF. . Rize sera renommé Ark Invest Europe.
Avec des ETF construits autour de concepts tels que l’avenir de l’alimentation, Rize imite les thèmes d’investissement séduisants qui ont attiré des légions d’investisseurs particuliers américains vers Ark et, à son apogée début 2021, en ont fait une entreprise avec 60 milliards de dollars d’actifs.
Mais pour bon nombre des acteurs historiques du secteur européen des ETF, encore embryonnaire, c’est là que s’arrêtent les similitudes avec le marché américain, plus ancien et beaucoup plus vaste.
« Les États-Unis forment un seul marché avec une seule monnaie, une seule langue et un seul système fiscal », a déclaré Deborah Fuhr, fondatrice du cabinet de conseil ETFGI, contrastant avec la situation beaucoup plus fragmentée de l’Europe.
Les pays européens sont marqués par leurs propres dynamiques distinctes qu’il est essentiel qu’un nouvel entrant comprenne, selon Howie Li, responsable de la branche ETF de 15 milliards de dollars de Legal & General Investment Management.
Rien de tout cela n’a empêché BlackRock, Vanguard, State Street et Invesco, les puissances du marché américain de 7 500 milliards de dollars, d’exploiter la demande en Europe de fonds indiciels à faible coût. Les entreprises américaines affrontent désormais de grands acteurs européens comme Amundi, DWS, un gestionnaire d’actifs détenu majoritairement par Deutsche Bank, et UBS dans leur propre cour.
Les ambitions européennes d’Ark sont plus modestes et ses dépenses moindres. Le groupe n’a payé que 5,5 millions de livres sterling pour une participation de 70 pour cent dans Rize, en acquérant l’entreprise auprès d’AssetCo, une société d’investissement fondée par Martin Gilbert, un vétéran du secteur de la gestion d’actifs.
AssetCo a admis que le chemin de Rize vers la rentabilité s’est avéré « plus lent » que prévu. La société a déclaré une perte avant impôts de 2,5 millions de livres sterling au cours des 12 mois précédant septembre 2022.
Wood pense qu’elle peut renverser cette performance. Selon elle, environ un quart des abonnements aux recherches publiées par Ark sur son site Internet proviennent d’Europe. Le fondateur d’Ark estime que cela témoigne d’une demande sous-jacente de la part des investisseurs de la région.
« La principale question que nous nous posons [received] Les investisseurs se demandent « pourquoi ne pouvons-nous pas accéder à vos stratégies en Europe » », a déclaré Wood. Ark se spécialise dans les ETF à gestion active, qui visent à sélectionner des actions plutôt que de simplement suivre un indice.
Les ETF à gestion active constituent une niche au sein du marché européen naissant. Les actifs de ces fonds ont atteint 28,4 milliards de dollars fin septembre après des entrées de 6 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de l’année, selon ETFGI. Cela représente une augmentation par rapport aux 2,8 milliards de dollars d’entrées pour l’ensemble de 2022.
Ark cherche l’approbation réglementaire pour déployer avant la fin de l’année des versions européennes de sa gamme d’ETF, couvrant des thèmes allant de l’intelligence artificielle à la génomique.
Simon Klein, responsable mondial des ventes Xtrackers chez DWS, le plus grand gestionnaire d’actifs allemand, a déclaré que l’attrait continu des ETF thématiques attirait davantage de fournisseurs aux États-Unis et en Europe.
« Les conseillers financiers et les investisseurs particuliers autonomes découvrent que les ETF thématiques peuvent leur donner accès à des idées qui touchent tous les secteurs traditionnels », a déclaré Klein.
Les fournisseurs de ces ETF, y compris Ark, remplissent le fonds de sociétés qui, selon eux, reflètent le thème. Contrairement aux fonds communs de placement, les FNB divulguent toutes les sociétés qu’ils détiennent.
Mais même si les investisseurs européens souhaitent une plus grande exposition aux entreprises prometteuses de rupture et d’innovation, cela ne garantit pas le succès de Wood, selon les analystes et les dirigeants du secteur.
Kenneth Lamont, analyste principal chez le fournisseur de données Morningstar, a déclaré que l’argumentaire de vente d’Ark était parfaitement conçu pour les investisseurs américains de la génération Y désireux de se lancer dans des entreprises qui pourraient devenir les prochaines Tesla ou Amazon.
Cette approche a été largement payante pour Ark dans les derniers affres du marché haussier américain en 2021, lorsque des analyses financières sobres des valorisations des entreprises ont été abandonnées dans une frénésie commerciale motivée par les mesures de relance des banques centrales.
En Europe, toutefois, la croissance du marché des ETF a été tirée par de grands investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers jouant un rôle bien moindre qu’aux États-Unis.
« Vous ne pouvez pas simplement intervenir depuis les États-Unis et espérer que cela fonctionnera en Europe », a déclaré Lamont. L’implantation en Europe « sent un peu le désespoir ».
Malgré une performance améliorée au cours des 12 derniers mois grâce à une résurgence des actions technologiques, la performance d’Ark au cours des trois dernières années a été douloureuse pour les investisseurs. Sept des huit fonds de la gamme d’ETF d’Ark cotés aux États-Unis ont enregistré des pertes au cours de la période.
Les investisseurs ont retiré plus de 1,3 milliard de dollars des ETF d’Ark cotés aux États-Unis cette année, réduisant l’actif global de l’entreprise à 25 milliards de dollars, selon ETFGI.
Les fonds d’Ark ont une note négative de Morningstar, qui fait état de préoccupations concernant les performances, la gestion des risques et le rôle démesuré de Wood, qui est directeur général et directeur des investissements. «Tout passe par Cathie Wood», a déclaré Lamont.
Wood s’est montrée typiquement provocante, utilisant ses apparitions à la télévision et sur les réseaux sociaux pour promouvoir ses références en tant qu’investisseur. « La plateforme d’Ark regorge de noms similaires à ceux d’Amazon », a déclaré Wood en octobre, faisant référence à des entreprises qui, selon elle, ont le même potentiel perturbateur que le détaillant en ligne.
Outre la question de savoir si son évangélisation pourrait échouer en Europe, Wood et Ark devront surmonter plusieurs obstacles.
Dans de nombreux pays européens, les gestionnaires d’actifs peuvent verser une commission aux conseillers financiers pour recommander un fonds commun de placement géré activement. Les fournisseurs d’ETF ne versent pas d’incitations similaires, ce qui a ralenti leur adoption par les conseillers financiers en Europe.
En Europe, les échanges d’ETF s’effectuent sur plusieurs bourses, ce qui divise la liquidité et augmente les coûts de transaction. Dans le même temps, les canaux de distribution pour la vente des ETF varient également à travers le continent, ce qui obligera la force de vente d’Ark à remporter des commandes auprès d’un mélange de supermarchés de fonds, de banques, de courtiers, de gestionnaires de patrimoine et de conseillers financiers, aux côtés d’investisseurs individuels.
Contrairement aux États-Unis, les ETF n’offrent pas d’avantages fiscaux en Europe. Ark a récemment souligné à ses investisseurs américains les déductions fiscales attendues sur les plus-values compte tenu des pertes accumulées par ses fonds.
Bien que l’Europe présente de multiples défis pour Ark, MJ Lytle, co-fondateur de deux sociétés européennes d’ETF, a déclaré que choisir d’entrer dans la région par le biais d’une acquisition était une décision judicieuse.
« L’accord permettra à Ark de faire un saut sur le marché européen des ETF sans passer des années à essayer de construire une présence significative à partir de zéro », a déclaré Lytle, directeur général de Tabula Investment Management.
Depuis l’acquisition de Rise, Ark est resté discret sur les pays européens qu’il ciblera. Signe des dangers d’une expansion trop rapide, Vanguard, le deuxième gestionnaire d’actifs au monde, a concentré ses efforts sur le Royaume-Uni, l’Allemagne et la Suisse – une décision qui maintient ses coûts aussi bas que possible.
En effet, la décision de Gilbert de vendre Rize à peine deux ans après l’acquisition de la société met en évidence les obstacles à surmonter pour briser la domination des 10 acteurs qui contrôlent plus de 90 pour cent du marché des ETF en Europe.
Amin Rajan, directeur général du cabinet de conseil Create Research, a averti que presque tous les petits gestionnaires d’ETF n’avaient pas réussi à atteindre une masse critique en Europe, avant d’ajouter que « s’il y a quelqu’un qui le peut, c’est bien Cathie Wood ».