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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Recherché : investisseurs dans une société de courtage en ligne appartenant à des Chinois. Aucun état financier n’a été fourni. Cela doit être acceptable de placer de l’argent dans une action potentiellement volatile et de ne pas avoir de droit de vote.
La société en question est Webull, une plateforme de négociation d’actions au détail fondée par Wang Anquan, un vétéran des géants chinois de la technologie Alibaba et Xiaomi. Il a gagné en popularité en 2021, au plus fort de la frénésie des transactions boursières, alors que les traders amateurs affluaient vers lui pour des transactions sans commission.
Elle est désormais sur le point d’être introduite en bourse sur le Nasdaq après avoir accepté de fusionner avec une société d’acquisition à vocation spécifique. L’accord avec SK Growth Opportunities devrait rapporter environ 100 millions de dollars, ce qui donne à la société une valorisation implicite de 7,3 milliards de dollars.
Il s’agit d’un chiffre percutant qui devrait faire réfléchir les actionnaires de SK Growth.
Webull a atteint une valorisation post-monnaie d’environ 3,6 milliards de dollars en 2021, selon les données de PitchBook. La forte hausse des valorisations surviendrait alors même que la folie du commerce de détail s’est apaisée et que la hausse des taux d’intérêt a contraint de nombreuses entreprises technologiques à lever des fonds à des valorisations nettement inférieures.
Un état financier quelconque serait utile pour déterminer si cette hausse de valorisation est justifiée. À sa place se trouvaient quelques numéros triés sur le volet. La société a déclaré qu’elle disposait de 4,3 millions de comptes financés à la fin de 2023, soit une augmentation de 15 % par rapport à l’année précédente. Elle opère dans 15 régions du monde et détient environ 8,2 milliards de dollars d’actifs en conservation. L’année dernière, elle a traité pour 370 milliards de dollars de volumes d’actions notionnels et 430 millions de contrats d’options ont été négociés sur sa plateforme.
À titre de comparaison, Robinhood, qui a une valorisation boursière de 14 milliards de dollars, compte 23,4 millions de comptes financés et 102,6 milliards de dollars d’actifs en conservation.
Il n’y a eu aucune mention de revenus ou de bénéfices de Webull. Mais les données du secteur sur le paiement des flux de commandes (PFOF) peuvent apporter un certain éclairage sur le premier cas. Les plateformes de trading sans commission telles que Webull et Robinhood s’appuient en partie sur PFOF pour financer leur modèle économique sans commission. C’est à ce moment-là que les courtiers vendent les transactions des clients aux teneurs de marché de gros.
Selon le cabinet de conseil Alphacution, Webull a collecté 159,2 millions de dollars de PFOF provenant d’actions et d’options l’année dernière. Cela représente une baisse par rapport aux 251,7 millions de dollars de 2022 et aux 207 millions de dollars de 2021.
Ensuite, il y a la gouvernance à considérer. Les actionnaires existants de Webull détiendront 98,1 pour cent de la nouvelle société et contrôleront tous les droits de vote, via une structure d’actions à deux classes. Un faible flottant – environ 10 millions d’actions sur 785,2 millions en circulation – pourrait rendre le titre volatile.
Les investisseurs dans SK Growth peuvent retirer leur argent avant la fusion s’ils n’aiment pas la société cible choisie. Les rachats élevés des investisseurs ont fait dérailler un certain nombre d’accords de fusion avec Spac. Plus de la moitié des actions SK Growth ont été rachetées en décembre. Ne soyez pas surpris si davantage d’investisseurs suivent.
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