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Le ministre français des Finances a averti que le pays pourrait être confronté à une crise de la dette semblable à celle du marché des obligations d’État au Royaume-Uni sous l’ancienne première ministre Liz Truss si le Rassemblement national d’extrême droite remportait les élections anticipées ce mois-ci et le prochain.
Signe de la nervosité des marchés, les obligations d’État françaises se sont fortement vendues depuis l’annonce choquante du président Emmanuel Macron dimanche de sa intention de dissoudre le Parlement et de convoquer de nouvelles élections après que son parti a été mis en déroute par l’extrême droite aux élections européennes.
Ces ventes massives ont poussé l’écart entre les coûts d’emprunt français et allemand à son plus haut niveau depuis octobre. Le coût de certaines échéances de la dette française a également dépassé celui du Portugal, qui a fait défaut pendant la crise de la zone euro et a eu une cote de crédit spéculative pendant une grande partie de la dernière décennie.
« Si le RN met en œuvre son programme, une crise de la dette est possible. Un scénario à la Liz Truss est possible », a déclaré mardi soir le ministre des Finances Bruno Le Maire aux responsables locaux du parti.
Une crise a éclaté sur le marché obligataire britannique en 2022 lorsque Truss a présenté un budget qui aurait mis en œuvre des réductions d’impôts non financées d’une valeur de plusieurs dizaines de milliards de livres sterling. Truss a été contraint de démissionner après seulement 44 jours au pouvoir, mais pas avant que la crise n’ait fait perdre des centaines de milliards de livres à la valeur des régimes de retraite britanniques.
Le Maire a prévenu que la France « simplement [does] pas les moyens de financer [RN leader] Les dizaines de milliards d’euros supplémentaires de Marine Le Pen en coûts associés au programme du parti visant à réduire les taxes sur les ventes et à relever l’âge de la retraite. Le RN n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaires.
Le rendement des obligations françaises de référence à 10 ans a augmenté de 0,22 point de pourcentage lundi et mardi pour atteindre plus de 3,33 pour cent à un moment donné, poussant la prime sur les coûts d’emprunt de la France par rapport à celui de l’Allemagne à 0,62 point de pourcentage.
Les obligations françaises ont ensuite partiellement annulé leurs pertes pour s’échanger à un rendement de 3,25 pour cent mercredi. Cependant, les investisseurs restent préoccupés par le fait que, si le RN prenait ou partageait le pouvoir, ses projets de dépenses publiques supplémentaires de plusieurs dizaines de milliards d’euros pourraient empêcher toute amélioration du déficit budgétaire béant du pays.
François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, a averti mercredi que le pays devait clarifier au plus vite sa trajectoire de dépenses.
« Il sera important que, quelle que soit l’issue du vote, la France puisse rapidement clarifier sa stratégie économique et notamment sa stratégie budgétaire », a-t-il déclaré mercredi matin sur Radio Classique. « Les périodes électorales sont toujours accompagnées d’incertitudes. . . mais les investisseurs n’aiment pas l’incertitude.
Les fortes ventes d’obligations françaises cette semaine font suite à la décision de l’agence de notation S&P d’abaisser sa note sur la dette française fin mai à doubler A moins, jetant ainsi de l’eau froide sur les efforts du gouvernement français pour améliorer ses finances publiques.
« Quand on regarde les chiffres de la dette française, le déficit est un problème et je pense que, combiné à l’incertitude politique, il n’est pas surprenant que les spreads se soient élargis », a déclaré Andrew Balls, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe mondiaux chez le géant obligataire Pimco. Les marchés « évaluaient le risque de manière appropriée ».
Le déficit budgétaire de la France était bien supérieur à l’objectif de 5,5 pour cent l’année dernière, ce qui place la France sur la liste de la procédure de déficit excessif de l’UE. Selon les nouvelles règles européennes qui entreront en vigueur l’année prochaine, la France devra réduire son déficit structurel de 0,5 pour cent par an jusqu’à ce que le déficit global repasse en dessous de 3 pour cent.
Le gouvernement s’est également engagé à ramener le déficit en dessous de 3 pour cent d’ici 2027. Cédric Gemehl, analyste chez Gavekal Research, a déclaré que ces plans « ne semblaient pas crédibles au départ » et « encore moins maintenant », ajoutant que « de nouvelles dégradations semblent probables ». probable ».
Jason Davis, gestionnaire de portefeuille de taux mondiaux chez JPMorgan Asset Management, a déclaré qu’il détenait depuis un certain temps une pondération inférieure à l’indice de référence en obligations d’État françaises. « Les élections anticipées accroissent l’incertitude quant à la trajectoire de la viabilité budgétaire de la France et aux notations de crédit qui en découlent », a-t-il déclaré.
Néanmoins, la vente des obligations françaises reste plus modérée qu’en 2017, lorsque Le Pen avait terminé deuxième au premier tour du scrutin pour la présidence française, poussant l’écart des coûts d’emprunt entre la deuxième économie de la zone euro et l’Allemagne à 0,8 point de pourcentage.
Depuis 2017, Le Pen a reculé sur son projet de sortir la France de l’UE. Les analystes estiment que l’élargissement de l’écart devrait cette fois-ci être moins intense dans les mois à venir, mais préviennent que les élections présidentielles françaises de 2027 pourraient présenter un risque plus important pour les marchés si Le Pen restait loin en tête dans les sondages.
« En un mot, le problème clé pour les marchés réside dans les éventuelles implications budgétaires d’une majorité Le Pen plutôt que dans les implications existentielles telles qu’un éventuel Frexit », a déclaré Meera Chandan, stratège mondiale des changes chez JPMorgan Chase.
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à New York