Les cinq étapes du deuil sont le déni, la colère, le marchandage, la dépression et l’acceptation. Pour les investisseurs, les cinq étapes d’un marché baissier semblent globalement similaires.
Les négociations ont eu lieu au cours de l’été, lorsque les investisseurs ont brièvement pris au sérieux l’idée que les banquiers centraux pourraient être indulgents avec les hausses de taux, voire les inverser. Maintenant, nous sommes coincés quelque part entre les étapes quatre et cinq.
Cette semaine a démontré, comme si ce n’était pas déjà évident, que les baisses des valorisations des marchés d’actifs ne sont tout simplement pas en train de disparaître. Dans un mouvement extraordinaire, les banques centrales des États-Unis à la Suisse se sont lancées dans ce qui ressemblait à un resserrement de la politique concurrentielle.
Fred Ducrozet de Pictet Wealth Management a compilé les chiffres et a constaté que 10 banques centrales ont réalisé un total combiné massif de 6 points de pourcentage de hausses de taux rien que cette semaine. Plusieurs hausses, dont la dernière en provenance des États-Unis, ont été d’environ 0,75 point de pourcentage, soit trois fois l’ampleur habituelle des mouvements de taux. Comme l’a dit l’économiste de Pimco Tiffany Wilding, « 75 est le nouveau 25 ».
Faisant le plus de dégâts, du moins pour les investisseurs en actions, la Réserve fédérale américaine a augmenté le volume de ses avertissements sur jusqu’où elle est prête à aller. Plus de revêtement de sucre – le président de la Fed, Jay Powell, a clairement indiqué que de nouvelles hausses de taux sont à venir et qu’elles entraîneront de la «douleur». Il faisait principalement référence aux difficultés des marchés du travail, mais il en va de même pour votre portefeuille d’actions qui se rétrécit rapidement.
Les marchés boursiers ont compris le message. Le S&P 500 américain a chuté de 1,7% mercredi après le discours de Powell, portant les pertes pour l’année à plus de 20%.
Néanmoins, il semble que les investisseurs s’accrochent à certains paris clés. Cela devient risqué. Comme le note Bank of America, la chute des obligations d’État résultant d’une inflation vertigineuse et de banques centrales bellicistes agressives est désormais en territoire véritablement historique.
En regardant des données remontant à 1790 (pas une faute de frappe – les banques adorent les données à très long terme pour des moments comme ceux-ci), BofA décrit cela comme le troisième grand marché baissier des obligations. Nous n’avons rien vu de tel depuis au moins le plan Marshall en 1949, ont écrit Michael Hartnett et ses collègues de la banque.
C’est frappant en soi, mais cela compte bien au-delà du marché obligataire, car le krach « menace les événements de crédit et la liquidation des transactions les plus encombrées au monde », ont-ils déclaré, y compris les actions technologiques américaines, qui ont bien sûr un impact démesuré sur les États-Unis et changements du marché boursier mondial. « La vraie capitulation, c’est quand les investisseurs vendent ce qu’ils aiment et possèdent », ont-ils ajouté. Cet axiome a valu la peine d’être répété plusieurs fois cette année, et cette semaine ne fait pas exception. Les investisseurs ont encore la possibilité de jeter l’éponge.
Alors, devriez-vous? C’est tentant, mais les investisseurs doivent se garder de prendre de mauvaises décisions sous pression.
Sharmin Mossavar-Rahmani, directeur des investissements pour la gestion de patrimoine chez Goldman Sachs, conseille la patience. « Restez investi », dit-elle. Une récession aux États-Unis est au moins en partie intégrée, dit-elle, et la hausse incessante du dollar aidera à apprivoiser le problème d’inflation de la Fed. « Lorsque les actions ont déjà subi une baisse importante avant le début d’une récession – comme c’est le cas aujourd’hui – l’histoire suggère que les investisseurs feraient mieux de maintenir le cap », dit-elle.
Ca a du sens. Mais maintenir le cap exigera que les investisseurs passent à la cinquième étape de leur processus de guérison et acceptent qu’une remontée rapide vers des sommets récents soit douloureusement improbable. Le bon vieux temps ne revient pas.
Pour l’instant, l’ambiance reste presque universellement morose mais, du moins pour les actions, pas de panique. « Nous nous sentons de plus en plus misérables avec des perspectives aussi sombres », déclare Max Kettner, analyste multi-actifs chez HSBC. Les optimistes éternels diront qu’une telle morosité consensuelle est une raison d’acheter. Peut-être. Mais Kettner ajoute: « Nous voyons une combinaison de scénarios perdant-perdant pour les prochains mois. » Soit l’économie mondiale se porte bien, auquel cas les banques centrales continuent de relever les taux et les actifs sensibles comme les actions chutent, soit l’économie s’effondre, auquel cas les actions chutent quand même.
Le célèbre investisseur Stanley Druckenmiller, autrefois commandant en second de George Soros au Quantum Fund, semble plus avancé dans le processus que beaucoup d’autres. « J’ai eu un biais baissier pendant 45 ans. J’aime l’obscurité, dit-il en conversation avec le directeur général de Palantir, Alex Karp, plus tôt ce mois-ci.
Le marché haussier qui a marqué une grande partie de cette période est entré en « hyperdrive » au cours des 10 dernières années depuis la crise financière, et maintenant tous les facteurs qui l’ont soutenu – la mondialisation, la géopolitique et la faible inflation qui en a résulté ont facilité une politique monétaire toujours plus souple – ont fait marche arrière, a-t-il dit. Maintenant, a-t-il dit, les banquiers centraux « sont comme des fumeurs réformés. Non seulement ils retirent le pied de l’accélérateur, mais ils serrent les freins. »
Le résultat : « Il y a une forte probabilité que le marché soit, au mieux, stable pendant 10 ans. »
S’il a raison, c’est potentiellement une mauvaise nouvelle pour les personnes dont le travail consiste à essayer d’écrire des choses intéressantes sur les marchés chaque semaine pour les journaux nationaux, par exemple. Cela nécessitera également une réinitialisation des attentes des investisseurs de tous types.