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Nick Train, l’un des gestionnaires de fonds les plus connus du Royaume-Uni, a qualifié la vente du concepteur de puces britannique Arm d’« erreur » qui a potentiellement dissuadé d’autres sociétés technologiques de s’inscrire à Londres.
Le gestionnaire du fonds a déclaré qu’Arm serait désormais l’une des « cinq premières sociétés » à la Bourse de Londres si elle restait cotée en Grande-Bretagne plutôt que d’être vendue au groupe d’investissement japonais SoftBank.
“[Selling] Armer en 2016, c’était objectivement une erreur », a-t-il déclaré au Financial Times. « Il est difficile de blâmer les gens, mais SoftBank a acheté Arm pour 24 milliards de livres sterling. Elle est désormais cotée au Nasdaq et évaluée à 110 milliards de livres sterling. C’est donc un énorme raté.
«J’imagine que les entrepreneurs technologiques ont vu que les institutions [shareholders] étaient prêts à vendre et c’était peut-être un facteur de dissuasion », a déclaré Train, qui ne détenait pas d’actions dans Arm.
Les commentaires de Train interviennent alors que Londres continue de se débattre avec des entreprises qui quittent le marché londonien au profit de New York pour accéder à un bassin d’investisseurs plus important. Les décideurs politiques britanniques tentent de faire de Londres un lieu plus attractif pour les entreprises technologiques grâce à des réformes de cotation et de réglementation.
Train a cofondé la société d’investissement Lindsell Train de 16 milliards de livres sterling en 2000 et gère le fonds Lindsell Train UK Equity et Finsbury Growth and Income Trust. Il soutient un petit nombre d’entreprises britanniques – entre 20 et 35 – pendant de longues périodes.
Mais Train estime que le récent rejet des approches de rachat par le groupe immobilier en ligne Rightmove pourrait être le signe que « des leçons ont été tirées de la vente prématurée d’Arm ».
REA, la plateforme immobilière australienne contrôlée par News Corp de Rupert Murdoch, a fait trois offres en septembre mais le conseil d’administration de Rightmove a rejeté les approches, qui valorisaient l’entreprise à 6,1 milliards de livres sterling.
“Les institutions, dont la nôtre, n’étaient pas intéressées, même si l’offre était 30 pour cent supérieure au prix de Rightmove à l’époque”, a déclaré Train. « Cela ne nous dérange pas que les actions soient 20 pour cent inférieures au niveau de l’offre parce que nous pensons que cette société pourrait doubler, tripler ou quadrupler dans les années à venir et pourquoi laisserions-nous passer cette opportunité ?
« Lorsque vous possédez une entreprise de plateforme numérique du calibre de Rightmove, vous ne la vendez pas à bon marché. »
En revanche, d’autres titres du portefeuille de Train, comme le site d’investissement Hargreaves Lansdown, ont succombé aux rachats. “La réalité est qu’il n’y a pas eu un seul jour depuis la confirmation de l’offre où le cours de l’action a été supérieur à la valeur de l’offre”, a-t-il déclaré.
Un consortium de sociétés de capital-investissement, dont CVC Capital Partners, a acheté la société pour 11,40 £ par action en août, valorisant Hargreaves Lansdown à 5,4 milliards de livres sterling. « Quoi que je ressens à ce sujet, je dois simplement accepter objectivement qu’il s’agit d’un marqueur de valeur », a-t-il ajouté.
Le club de football de Manchester United a également attiré l’attention au cours de l’année écoulée lorsque le milliardaire Sir Jim Ratcliffe a acheté une participation de 25 pour cent à la famille Glazer. Train a profité de cette opportunité pour vendre un quart des investissements de son portefeuille « à la valorisation la plus élevée que je pense jamais enregistrée à un club de football ».
« Nous nous sommes retrouvés avec les 75 pour cent de nos actions que nous n’avons pas pu offrir, et nous sommes dans une position, je suppose, où nous restons alignés sur les Glazers. . . J’espère qu’un jour une seule entité détiendra 100 % de Manchester United, mais qui sait quand.
Train admet que son portefeuille a souffert d’une « période continue de sous-performance, ce qui est décevant pour nos clients ».
Le fonds UK Equity a réalisé un rendement de 4,6 pour cent l’an dernier, contre 7,9 pour cent pour l’indice FTSE All-Share sur la base d’un rendement total. Sur le long terme, le fonds a généré un rendement annuel moyen de 9,3 pour cent depuis son lancement, contre 5,9 pour cent pour l’indice de référence.
« J’ai eu des retours choquants de la part de trois sociétés de produits de luxe ou haut de gamme : Burberry, Diageo et, dans une moindre mesure, . . . Fever-Tree », a-t-il déploré.
Au cours de la dernière année, Train a augmenté ses participations dans des sociétés axées sur le numérique dans le but de soutenir les performances. « Nous détenons bien plus de 50 pour cent du portefeuille dans des entreprises liées à la technologie. . . Je pense que cela pourrait croître un peu plus », a-t-il déclaré.
L’un des investissements les plus importants de Train est la société de logiciels Sage, basée à Newcastle.
« Qu’est-ce qui pourrait inciter les entreprises technologiques à s’inscrire sur le marché londonien ? Si Sage, en tant que leader britannique des logiciels, réussissait vraiment bien au cours des cinq prochaines années et que les gens pouvaient croire qu’une entreprise technologique britannique pourrait atteindre une notation de type Nasdaq, cela serait utile.
Parmi les plus grands succès de Train figure le groupe de biens de consommation Unilever, qui, selon lui, a surperformé la bourse du Nasdaq sur la base d’un rendement total depuis 2000. Train soutient le titre depuis 2006.
Le FT a révélé le mois dernier qu’Unilever prévoyait de mettre en bourse son activité de crème glacée.
Train a mis en garde contre la scission d’autres parties de l’entreprise. «Je dirais que nous devrions être prudents [about] obliger Unilever à se diviser, car cela pourrait créer des déséconomies d’échelle pour une entreprise qui, objectivement, a plutôt bien fonctionné au fil des décennies.